花旗看天下——监管或半年内渐见曙光

花旗看天下

陈正荦

2021-09-14 04:17 HKT

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产经专栏

內容

　　之前货币政策偏紧、预算外财政政策执行缓慢，以及变种病毒扩散，拖累中国经济活动放缓。我们认为，第三季和第四季内地经济增速或放缓至6%和5.1%。
中国的政策重点更多地转向反垄断打击、维护数据安全，以及解决收入再分配问题等。由于安全问题现在较经济增长更重要，内地增长可能在明年继续放缓，预计2022年增长率约为5.5%。增长压力加大也有好处，货币及财政政策环境有望趋向宽松，我们目前预测人行或在第四季再调低存款准备金率。
　　中国互联网和教育行业普遍面临监管压力，拖累近期A股和H股市场均出现波动。去年互联网行业的高估值，是由对未来「大数据」在各种应用中的高价值预期驱动。但是在新的监管框架下，这些预期的新应用似乎变得愈来愈难以实现。鉴于监管问题仍有很多不确定性有待政府澄清，科网股估值见底似乎并不容易。我们认为，科网股反弹仍有待监管趋向明朗，届时投资者将有更清晰想法来评估这些股票，未来三至六个月或逐渐见到曙光。
　　恒指昨日又急跌，不过，我们始终相信下行空间或有限，恒指在过去五年中，每个周期内回吐约60%升幅后，均会出现一些反弹，而在本周期中，恒指已经回吐53%的升幅。
　　过往十年，香港及内地股市倾向于第四季及翌年第一季向上，这或归因于内地经济通常在夏季强劲，带动10月下旬公布的第三季度企业业绩良好，支持第四季股市表现。第一季则受一月效应、憧憬政府年初公布新政策等因素刺激，所以季节惯性因素或有助恒指未来两季表现改善。
H股估值较A股吸引
　　目前，恒指10.7倍预测市盈率和1.1倍市帐率，与往绩平均水平相若，估值并不昂贵。花旗基于三大假设，即今年每股盈利增长10%，内地电力需求按年增长7%，以及广义货币供应M2按年增长9%，推算恒指年底目标为28888点，12个月目标则为3万点。相比A股，我们更看好H股，因为估值更具吸引力。
花旗银行财富管理业务高级投资策略师
陈正荦