花旗看天下——港股今季续部署周期股

花旗看天下

陈正荦

2021-04-27 04:16 HKT

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产经专栏

內容

　　港股近期未见明确方向，过往十年，香港及内地股市第一季及第四季都倾向上升，而在第二季及第三季则倾向下跌。反映香港及内地股票表现的主要指数，包括恒生指数、国企指数、沪深300指数及MSCI亚洲日本除外指数，过去十年第一季平均上升1-2%，第四季上涨3-7%。相比之下，第三季平均下跌1-4%，第二季亦相对低迷。第四季表现跑赢或归因于中国经济通常于夏季较强劲，带动企业在10月下旬公布的第三季业绩理想。过去十年，内地第三季用电量平均占全年用电量的27%，是四个季度之中用电量最多。至于第一季股市的好表现，或受惠于年初效应及政府公布新一年度政策等。
复苏憧憬对恒指有利
　　如果参考往绩，香港及内地股市指数今季及下季实际升幅似乎不大，当然过往表现不代表未来表现。我们早前已将中国股票看法降至中性，因为美元回升传统上对新兴市场股市不利，而且预期内地货币政策或逐步回复正常，市场流动性情况较之前紧缩，至少会限制股市短线升势。不过，内地经济增长料持续稳健，2021至2025年年均增长或逾5%，所以短期忧虑不会触发结构性调低香港及内地股市投资评级。
　　沪深300指数及恒指过去十年平均预测市盈率为11.1倍及10.4倍，前者较后者估值平均高约6%。目前沪深300指数预测市盈率达12.8倍，恒指达11.5倍，意味前者估值已高出11%。比较过往估值差距，恒指似乎较沪深300指数吸引。加上恒指成份股国际业务比重较高，沪深300指数较受内部经济主导，今年的环球经济复苏憧憬，亦对恒指较有利。
　　年初至今通胀刺激能源价格上升；经济复苏，内地官方制造业采购经理指数由二月的50.6升至三月的51.9；疫苗接种有进展；信贷损失减少，几大因素支持恒指成份股中，盈利预测被调高幅度最明显是能源、综合企业及金融股。我们建议投资者在第二及第三季从这些行业中小心挑选股份，以捕捉经济复苏的得益者。
花旗银行财富管理业务高级投资策略师
陈正荦