汇市焦点——压低长息或为1.9万亿发债

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郑广复

2021-03-17 04:17 HKT

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产经专栏

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　　今晚联储局公布议息结果，同时发布最新经济预测，市场固然关注当局会否暗示，未来是否会采取如孳息曲线控制等，以压抑债息上升的措施。不过，财长耶伦早前向市场表明，对于通胀上升毋须担心，鲍威尔亦重申宽松货币政策倾向维持至起码2023年，我相信联储局在上半年的货币政策会后，不会向市场发出任何有机会炒作提前结束量宽的讯息。
　　另外，市场或关注当局会否翻兜2011年沽短债、买长债的扭曲操作（OT）。财政部发行债务类别中，以发行净额计，美国政府票据（1年期及以下）在去年达到25,474亿美元，且主要集中在去年第二季，金额达到24,222亿美元，第三、四季净减少507亿及647亿美元，但财政部亦加大了国库券（2至10年）及国债（20及30年）的净发行量。
扭曲操作效果短暂
　　以截至今年2月止计，票据、国库券及国债流通量分别为48,590亿美元、113,123亿美元及29,197亿美元，可见发行量最多的是国库券，若采取「沽短买长」，即增加数量相对较少短债供应，令短债利率上升，而由于国库券流通量最大，令当局较易购入。不过，以2011年9月开始采取扭曲操作（沽出3年期以下债券，买入6至30年期债券），总额为4000亿美元。
　　虽然2年期债息在当月最高为0.267厘，升至2012年3月0.414厘后逐步下跌，而在2012年6月加码2670 亿美元后，2年期债息未有进一步上升，在2012年9月推出第二轮QE时，2年期债息已跌至0.22厘。同期10年期债息确实下跌，并明显在2厘水平受阻，但在2012年3月同样与短债一同上升至2.4厘并收高于2.2厘！第二轮QE时降至1.63厘，略低于推出OT时1.67厘，且在当局停止相关操作后，在2012年9月至2013年9月推出第三轮QE，10年期债息亦重上3厘。
　　联储局若实行OT措施，目的亦是以时间换取空间，主要目的是压低长债，至于沽出甚么，就看它手上持有甚么了。然而，在现时市场一面倒炒经济复苏、通胀升温，长息向上的趋势已形成，加上上半年美国通胀率必然超过2%，我认为现时并非出手时机。
　　若然目的真的是以时间换取空间，那很可能是为了拜登的1.9万亿美元刺激经济方案，让财政部可以较低利息成本去发债集资！
资深外汇评论员
郑广复