环球「易」见——投资的「Tradeoff」（下）
易方达资产管理（香港）有限公司
2021-01-06 04:18 HKT
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牛津大学法理学首席教授张美露教授曾研究怎么面对艰难选择。她说，在容易的选择里，一个选项最终比其他选项更好，但在艰难选择里，不同选项各有千秋、难以定夺。难以定夺的关键在于哪儿？在于不同选项背后有着不同的价值观。如果价值观之间也有优劣，那么世上所有的选择将一目了然，而我们也将成为这套统一价值观的奴隶。张美露教授的结论是：当我们面对艰难选择时，要认识到，不同价值观对应的最优选择是不同的，在面对人生中的种种艰难选择时，我们要反复问自己「我想成为怎样的人」，然后通过一个个艰难选择，将自己塑造成想要成为的人。
这与怎样管理一个债券组合很像。有时候，一些投资决策明显比另一些好，那么我们可以迅速地判断，向有效前沿再靠近一点。但很多时候，我们面对的是艰难选择，并不存在一个明显更优的选项，我们不得不做Tradeoff—在流动性、风险与收益这些必须有所取舍的属性中选择：怎样的投资决策能让它更像它自己。
时而投机 不算投资
张美露教授说，不去学习如何面对艰难选择的人，会成为「漂流者」（drifter），他们会说，我并不是因为想要成一个律师才做律师的，我不适合，但大家都说当律师好，我就漂流（drift）到了这个行业里。在投资行业也有类似的说法，曾经有一位很有名的母基金管理人告诉我为什么他们没有投某个业绩还不错的对冲基金：他们风格漂移了（style drift），他们说自己是一个亚洲高收益信贷基金，但股市好的时候四成以上的仓位进了股市。潜台词便是，时不时投机，便不是投资。
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这与怎样管理一个债券组合很像。有时候，一些投资决策明显比另一些好，那么我们可以迅速地判断，向有效前沿再靠近一点。但很多时候，我们面对的是艰难选择，并不存在一个明显更优的选项，我们不得不做Tradeoff—在流动性、风险与收益这些必须有所取舍的属性中选择：怎样的投资决策能让它更像它自己。
时而投机 不算投资
张美露教授说，不去学习如何面对艰难选择的人，会成为「漂流者」（drifter），他们会说，我并不是因为想要成一个律师才做律师的，我不适合，但大家都说当律师好，我就漂流（drift）到了这个行业里。在投资行业也有类似的说法，曾经有一位很有名的母基金管理人告诉我为什么他们没有投某个业绩还不错的对冲基金：他们风格漂移了（style drift），他们说自己是一个亚洲高收益信贷基金，但股市好的时候四成以上的仓位进了股市。潜台词便是，时不时投机，便不是投资。
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