环球「易」见——稀缺与信任（一）
易方达资产管理（香港）有限公司
2021-01-13 04:17 HKT
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在一个货币和国债可以由公共部门无限量创造的全球市场环境中，几乎所有的金融资产，都随著实际利率下行而水涨船高。但无论法定货币还是国债，其价值归根结柢取决于使用者对发行国在未来创造财富的信心。
全球金融市场现在仍高歌猛进。一方面是全球数以亿计的失业人口，在某些国家发生着严重的医疗卫生、社会政治和人道主义危机，另一方面不少金融资产已经完全收复了疫情以来的失地甚至创下了历史新高。
金融市场与实体经济的脱节从未有到过如此的程度。那么，市场上涨的逻辑是甚么？
晴雨表仅反映部份现实
究其本源，金融市场是国民经济的晴雨表。那么，金融市场的韧性是在指向未来强劲的实体经济复苏吗？部份层面上是的，今年领涨的科技板块在最新二季度的财报中表现抢眼。疫情正前所未有的催化着全球经济线上化、去中介化的趋势，而各国的科技公司和相关产业链均受益于其中。作为科技占比权重最大的股市，美股，尤其是纳斯达克指数今年领涨全球并非没有道理。
但这无法解释更多全球行业、企业在利润前景并不乐观的背景下估值仍抬升的事实。在3-4月份全球经济的封锁以最极端的方式导致了战后最大的经济衰退，虽然这意味着短期内几乎不可能变得更糟，盈利只有向上一个方向。但由于疫情持续的影响，近期高频数据已显示经济复苏动能明显减弱。相比于金融资产的V形反转，实体经济和盈利的复苏更可能是「耐克」形甚至W形，而金融市场基本无视了疫情在多地轮流复发的影响，风险资产的上行在整个夏天得到了进一步的强化。
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全球金融市场现在仍高歌猛进。一方面是全球数以亿计的失业人口，在某些国家发生着严重的医疗卫生、社会政治和人道主义危机，另一方面不少金融资产已经完全收复了疫情以来的失地甚至创下了历史新高。
金融市场与实体经济的脱节从未有到过如此的程度。那么，市场上涨的逻辑是甚么？
晴雨表仅反映部份现实
究其本源，金融市场是国民经济的晴雨表。那么，金融市场的韧性是在指向未来强劲的实体经济复苏吗？部份层面上是的，今年领涨的科技板块在最新二季度的财报中表现抢眼。疫情正前所未有的催化着全球经济线上化、去中介化的趋势，而各国的科技公司和相关产业链均受益于其中。作为科技占比权重最大的股市，美股，尤其是纳斯达克指数今年领涨全球并非没有道理。
但这无法解释更多全球行业、企业在利润前景并不乐观的背景下估值仍抬升的事实。在3-4月份全球经济的封锁以最极端的方式导致了战后最大的经济衰退，虽然这意味着短期内几乎不可能变得更糟，盈利只有向上一个方向。但由于疫情持续的影响，近期高频数据已显示经济复苏动能明显减弱。相比于金融资产的V形反转，实体经济和盈利的复苏更可能是「耐克」形甚至W形，而金融市场基本无视了疫情在多地轮流复发的影响，风险资产的上行在整个夏天得到了进一步的强化。
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