金融High Tea——三条红线下内房难炒

金融High Tea

陆羽仁

2020-09-02 04:16 HKT

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产经专栏

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　　美国大选进入直路，共和民主两党为争夺白宫主人展开决战，同一时间还要应付新冠肺炎疫情。当外部政治环境风起云涌，北京就腾出手来调整本身经济结构，除了推动自身需求的内循环，近日开始落实对内房股实施三条红线的管理，做好风险防控，同时也标示巨型内房企业过去「野蛮式增长」的时代正在过去。
　　内房商近日最关注的议题，就是上月20日由住央行副行长郭功胜和住建部副部长倪虹等高官主持的内房高层研讨会。会上官员提出以房企剔除收款后的资产负债率；净负债率和现金短债比三条红线来规管房企的债务情况，把按这三个指标不同表现的企业，用红、橙、黄、绿来划分，最危险级别为红企。
国企杠杆低较宜适应
　　关于内地用三条财务红线把内房划级的消息传了一段时间，这次高官与业界花了很多时间座谈，就是旨在落实管理框架。经过一轮推拉，内房商知道今次「吟诗都吟唔甩」，改为在指标，譬如土地储备估值上讨价还价，以及争取更多时间去减债。从大方向上，严控过度杠杆成为未来房地产业规管的主要手段。
　　过去内地房企靠不断大举借贷快速增长，这种野蛮式发展带来效益不足，风险过高危害整个金融体系，以及令房地产畸型发展，霸占社会太多资源等问题。中央显然是想利用疫后重启经济机会，调整和理顺结构，避免过度倚赖房地产和资产泡沫过大等问题。过去西方金融构经常批评中国地方债务过重、房地产杠杆偏高及存在泡沫化，监管部门现在似乎想在外资动手引爆前先行拆弹。
　　内地房地产市场的发展过程，在香港上世纪六十及八十年代都曾经出现，两个期间的地产狂潮，不但令大量过度借贷的地产商在调整期破产，还引发银行危机。其后香港政府开始大力监管房地产贷款，在一九九八年亚洲金融风暴或以后危机，地产公司表现相对稳健。如果从香港经验来看，加强监管长远有利行业发展，但短期会令高杠杆的房企出现阵痛，以至要绞尽脑汁减债，包括卖产或分拆有潜质业务扑水等。
　　三条红线规管内房消息流传一段时间，令这个板块早前已跑输大市，近日又插多一棍，估计一段时间内影响都会持续，令借贷高的内房阴跌。在新规管下，行业生态会改变，由过去大胆进取用尽财务杠杆、以量取胜的公司占有优势，变成要细分管理、讲求效益的公司抢回局面。传统上，国企内房如中国海外发展（0688）、华润置地（1109）借贷会较保守，而在管理上更有优势，这类型公司会较民企适应新的监管环境。虽然系咁，中海外（688）昨日仍然是跌幅最大蓝筹股，下挫3%，可见在大气候影响下，内房股比较难炒。
比亚迪母子同样刺激
　　政府强控房地产信贷，过往在市场系重要消息，但如今大市焦点集中在科企股。前晚美股三大指数表现参差，恒指全日相对呆滞，临近收市美期造好，恒指收报25184点，微涨7点；国指收报10013点，上扬21点，成交金额跌至1390亿元。升势仍然主要来自科企，大股腾讯（700）收升1.6%，收报539元；小米集团（1810）再急升9%，收报25.6元；美团点评（3690）上扬3.5%。内银股仍然系积弱板块，当中有8只股份创出最少52周新低，农行（1288）降1%，收报2.56元；中行（3988）再跌0.8%，收报2.52元。
　　电能车股比亚迪（1211）公布业绩不俗，股价大升14%，收报87.65元；旗下比亚迪电子（285）收报33.55元，升2%。比亚迪母子两间公司下半年股价亮丽，但都有进锐退速特征，好似比亚迪电子上月初急升上30元，之后传客户华为手机停产股价大插至26元边缘，之后股价震荡回升，创出1年高位，如果够胆去炒，这个波幅已经非常刺激。
陆羽仁