陆羽仁周记——港交所前景不在于李小加

　　中美为疫情烧完一轮嘴炮后，两个贸易代表上周末重新接触，带动投资气氛在周末好转。中国国务院副总理刘鹤应约，与美国贸易代表莱特希泽，以及财政部长努钦通话。双方表示应加强宏观经济和公共卫生合作，努力为中美首阶段贸易协议的落实，创造有利氛围和条件，推动取得积极成效。两国紧张关系出现降温迹象，恒指收报24230点，单日上扬249点，但全周累降413点。港股交投仍未破千亿元，成交总额968亿元。
口水战降温利好大市气氛
　　承接口水战降温，加上美国加快重启经济，市场预期美国就业市场下半年有所改善，美股造好，杜指尾段加速向上，杜指上周五收报24331点，升455点；标普500指数收报2929点，升48点；纳指收报9121点，升141点。纳指一周飙6%，杜指、标指分别累升1.9%、3.5%。
　　外围疫情仍然反复，但股市就抢先造好，当中科技股仍然强势，纳指升幅超过杜指、标指，资金同样继续追捧新经济股，周三公布季绩的腾讯获高盛看好，事前上调目标价至494元，上周五股价升2.7%，收报418.2元，贡献大市73点升幅。小米（1810）五一销售畅旺，提振股价，单日炒高8%收报11.2元；易帅的阅文（772）同样急弹8%，可见在利好气氛下资金找不同理由炒作这个板块。另外，过去两日商场人流增，商场股有机会炒一炒落后。
　　除了疫情发展，中环茶友最有兴趣的新闻是上星期港交所（388）宣布业绩，行政总裁李小加约满后不会续任。消息公布日港交所股价下插逾2%，上周五再跌1.5%，大家视换人为利淡消息。茶友笑言，香港是全球股市三大中心，这个地位系因为香港特殊的政经地位，与任何个人关系都不大，正是铁打的衙门、流水的官，没有理由因为一个人的去留就会有变化。
睇阿爷政策远多过睇个人
　　李小加任内，成功推动中港股市互联互动，又搞了同股不同权、未盈利的医疗股开始上市，增加了港交所的业务机会，不能说没有贡献。不过，茶友话这些工作都系因势利导，看中央开放沪港通后又开通沪伦通等，足见互联互通是国策。正如当年沙士后先给予香港自由行，然后内地人就陆续可以到世界各国旅行，让香港饮头啖汤是中央的方针，分别只系落实执行细节怎样做和做得好不好。从这个逻辑，港交所前景不是系于任何个人，而是系于中央，包括阿爷对香港的政策，以及和美国的关系，所以大家要关心的是阿爷对香港点样，不是睇阿李的去向。
　　茶友话，中央政策可松可紧，好似小米以同股不同权方式上市，内地是否纳入沪港通名单，就影响资金流向。未来左右港交所股价好淡一大因素，是中概股回流的快慢和大小。中美局势若然不稳，中央若然鼓励中概股回流，这样港交所就会多点生意。
真正有升浪上任前已结束
　　睇番港交所股价，公司真正爆炸式上升期是2007年11月前，当时股价由2000年挂牌不足10元一直反复上升，用了7年时间攀升到2007年尾的265元。当时大好友兴奋高呼会见500元，结果这个目标到现在都未出现，反而喺欢呼声中插低，去到2008年金融海啸最低见过65元。2009年李小加接任行政总裁时，港交所股价大约系130元左右，处于金融海啸后的回弹过程中，之后公司股价出现过几次小高峰，第一个是他上任差不多6年后的2015年中，股价触及293元，稍为突破历史峰顶，然后回落等了2年冲抵308元新高水平，之后就维持在200至280元之间几度浮沉。
　　港交所的走势基本上是香港股市发展的写照，股价最大利好是挂牌初期陆续反映公司作为股市独家经营者的巨大红利，加上以H股引入中移动等大国企的利好作用，股价不断造好以反映无尽的前景，浪头直至2007年结束，代表香港股市高速发展的年代完结。随著市场成熟和内地股市出来和香港竞争，李小加年代基本没有任何重大举措，足以再开辟新的增长年代。以中国目前逐步进入小康社会，增长速度放缓，港交所未来能够保持合理增长已经不错了，这不是李小加或任何人可以改变的，所以说港交所股价下跌是因为人事变动，不如说是这一轮反弹后的正常调整。
　　未来由于全球放水，市场预计迟早会出现资产膨胀潮，这对资产交易中介人是有利的。不过，本地的股市交投和新公司上市，在疫潮中受到的打击不严重，港交所股价回落不多。现时公司市盈率32倍，派息率2.7厘，估值远高于大市平均，反映公司盈利质素较佳的条件，所以除非见到有特别利好的政策出台，否则股价主要都是跟随市况上下波动。真正想有突破，恐怕要等疫情稳定，大放水推动资产价格的升浪涌至，才有机会试攀高峰。

发展商捉心理 拒新盘大劈价
　　疫情纾缓，不但逛街吃饭松绑，发展商部署开盘的消息开始出现，不过暂时仲未听到有真正大劈价的消息，更遑论沙士价。
　　何谓沙士价呢？当年沙士后发展商卖楼，随行就市劈价，平卖的幅度也十分惊人。电讯盈科的数码港贝沙湾发展商急于套现，首批540伙单位，发展商当年豪洗5000万广告费，吸引4万人睇楼，开盘首个周末假期，两日仅售出三十伙，最低即供呎价只要3900元。
　　市区豪宅大平卖，新界楼更加贱过地底泥，天水围嘉湖山庄沙士时期呎价跌到1300元，搞到屋苑内极多负资产业主。重灾区九龙湾淘大花园，当年最平到底卖几钱？O座中层1室，356方呎两房户，03年5月仅售50万元，为最低纪录。
　　沙士后发展商要钱不要货，当时将军澳区的南丰广场，最平单位只需九十多万元。差不多时间，恒基推出市区的港湾豪庭更加推出一口价卖楼，发展商推出百多个单位，全部订价一百二十八万元。这些单位全部都是两房，楼层属于中高层。
　　与沙士价无底线相比，现时发展商的「低开」，可能只是比之前的售价平10%，而且是质素比较差的单位。有测量界指出，今年发展商要出售的单位有1.5至2万个左右，在经济转弱下本来供应不算少，但由于买家多年来习惯楼宇供不应求，于是楼价一跌就纷纷入市，这种心理自然有利发展商尽量不减价。
陆羽仁