花旗看天下——内地首季经济势收缩
陈正荦
2020-03-24 04:16 HKT
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内地一至二月经济数据远逊预期，令市场对增长忧虑恶化，不论投资、零售销售还是工业生产，均显著低于市场预测。花旗目前预期，内地首季经济按年或收缩5.2%，是中国改革对外开放逾40年以来最差，不过可能亦见最坏情况，今年余下时间随著经济活动回复正常，刺激政策发挥作用，整体经济有望逐步回稳，第二季按年增长或反弹至4.7%，第三季及第四季更有机会重返6.8%及6.9%。但须留意的是，复苏料靠投资主导，消费回升速度或较落后，而且现时充斥不明朗因素，我们可能随时再调低预测。
随著外围联手「放水」，内地放松货币政策空间加大，今年料再削政策利率0.5厘，第二季亦可能进一步降准0.5个百分点。更多宽松措施料会对内银气氛有利，同时亦可纾缓市场对银行资产质素忧虑，加上近期出招限制结构性存款回报率，亦有助降低内银的资金成本。最近市场震荡，内银股无可避免受累，我们认为沽压已经过大，今年预测市帐率跌至0.63倍，股本回报率达12.6%，股息率约6.1厘，风险回报吸引。
内银股可受惠宽松措施
我们偏好拨备覆盖率较高的内银，例如高达300%至400%，他们在不良贷款风险可控，有足够缓冲支持盈利增长稳定及跑赢同业。花旗又估计，第二季起内地按揭贷款需求反弹，如果零售贷款组合当中主要是按揭贷款，风险相信亦会较低。
当然正如笔者首段所述，目前仍面临众多宏观不确定因素，纵使选择优质股份，投资者入市仍要小心考虑注码及分段部署。
花旗银行财富管理业务高级投资策略师
陈正荦
随著外围联手「放水」，内地放松货币政策空间加大，今年料再削政策利率0.5厘，第二季亦可能进一步降准0.5个百分点。更多宽松措施料会对内银气氛有利，同时亦可纾缓市场对银行资产质素忧虑，加上近期出招限制结构性存款回报率，亦有助降低内银的资金成本。最近市场震荡，内银股无可避免受累，我们认为沽压已经过大，今年预测市帐率跌至0.63倍，股本回报率达12.6%，股息率约6.1厘，风险回报吸引。
内银股可受惠宽松措施
我们偏好拨备覆盖率较高的内银，例如高达300%至400%，他们在不良贷款风险可控，有足够缓冲支持盈利增长稳定及跑赢同业。花旗又估计，第二季起内地按揭贷款需求反弹，如果零售贷款组合当中主要是按揭贷款，风险相信亦会较低。
当然正如笔者首段所述，目前仍面临众多宏观不确定因素，纵使选择优质股份，投资者入市仍要小心考虑注码及分段部署。
花旗银行财富管理业务高级投资策略师
陈正荦
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