金融High Tea——港股奇迹日透支反弹

上周五港股上演一幕奇迹，港股开市大跌超过1700点，恒指低见22519点，创一年低位，午后急速抽升，之后反复向上，以接近全日高位收市，收报24032点，只跌276点，跌幅仅1.1%，大市成交金额2024亿元。总结全星期，恒指仍泻2113点，跌幅8%，是2018年12月以来最大单周跌幅。
　　表面来看，奇迹日成因是环球央行放水，美股期货倒升，推动恒指跌幅急剧收窄。实际上无论是美股或者港股，在短期跌得太急，超卖情况相当严重，当超卖「过晒龙」，技术回补也会很快。恒指在二月初时，处于二万八千点上方，上周五低见22519点，短短一个月内跌达5500点，沽盘过甚，反弹是正常事情。
杜指大升 弹9.4%
　　美股更夸张，在一个月内累跌30%，杜指上周五同样出现奇迹日，大升1985点，反弹幅度9.4%，同样是跌得过份的快速回补。
　　美股反弹借口是美国总统特朗普宣布美国进入紧急状态，执行更严厉防疫措施。特朗普上周五下午在白宫南草坪召开记者会，宣布最多可动用500亿美元资金抗疫，用于各州医疗机构应对新冠肺炎疫情，同时要求各州成立应对疫情的应急指挥中心，又话美国下周会完成140万份新冠肺炎病毒检测，预计在本月底会完成500万份检测，各州也会尽快完成毋须下车的道路检测点。
　　民主党的众议院院长佩洛西也相当配合，说会与特朗普政府达成一致，国会批准资源，提供免费检测，资助提供病假的公司，并会保证所有受新冠肺炎疫情影响的人，有两星期有薪病假。
　　相对于中国的严厉防疫措施，美国这些举措其实仍然温和，但至少是一个重要开始。特朗普由完全不承认新冠肺炎疫情的严重性，把它当成流感让全民感染，改为宣布国家进入紧急状态，调拨大量资源开放免费病毒测试，等于由过去不测不报、当看不到的态度，改为全力抗疫态度，美国政府态度的转变，加强市场信心。
小心美股 弹完再回
　　我一直说美股暴跌，是源于特朗普「救市不救人」态度，放错了重点。特朗普很重视美股表现，见到美股大跌，便采取各种措施，释放资金和逼联储局减息救市。然而，大市下跌主要原因是市场担心美国新冠肺炎疫情失控，令经济跌入无底深潭所致，所以关键不是救市，而是抗疫。当特朗普不严谨抗疫而严谨救市，美股便一直止不到跌。如今特朗普态度转变，美股马上强劲反弹。
　　大家也要留神，美国现时的抗疫措施，严厉程度远比中国低，中国于1月23日武汉封城之后，差不多要三星期后，才勉强把疫情从高位刹住，美国抗疫的严谨程度，远远弱于中国，虽然人口没有中国密集，医疗体系更强，但民众态度却比较宽松。估计美国的疫情，未来仍然会继续爆发，特别是开放检测之后，美国确诊数字必然会直线上升，成千上万的确诊个案出现，将令市场惊恐，估计美股在反弹之后，仍然会有回落压力。
　　但无论如何，特朗普态度转变，会增加成功抗疫机会，但美国要疫情升温，华府才会采取更加严厉的全面停摆措施，这在措施实行之初，不会马上见效，但对经济冲击却会马上出现，所以不要对美股乐观得太快。
人行降准 释5500亿
　　相对而言，中国状况较好，中国初步渡过疫情高峰，上周六，中国新增确诊个案只有20个，但输入病例占16个，中国大陆本土个案很快便会少过香港。
　　另外，中国同样积极放水救市。上周五收市之后，人民银行宣布对达到考核标准的银行，定向降准0.5至1个百分点，而符合条件的股份制商业银行，再额外定向降准1个百分点，以上定向降准将释放长期资金5500亿元人民币。人行今次也不采取大水漫灌的放水方式，使用定向降准，一方面向市场释放足够流动性，一方面把资金导引到较有需要的地方，特别是中小微企业。
　　内地现时开始复工复产，但中小企流动资金严重不足，定向降准目标是要支持有经济压力的中小企，渡过生存难关。由于定向降准并非大水漫灌，对经济支持会较大，对股市刺激相对较小。
预托证券 升幅有限
　　其实，港股上周五已经在炒内地会放水，定向降准已经一定程度反映在反弹之内。上周五杜指虽然大升9.4%，但美国预托证券市场的ADR港股比例指数只升103点，升幅仅0.4%，可见港股已预支美股这个巨型反弹，所以不要期望港股今日还会暴升。从短炒角度来看，短期的获利货，也会寻找股市反弹之后的套利机会，限制大市进一步向上。
　　另一个值得提提的是油价。特朗普在上周五的记者会中提到，会大量购入石油，以增加国家能源储备。特朗普话音未落，原石油市场价格暴涨，纽约期油即时弹升4.8%，至每桶33.5美元，当日更一度升7.5%，至34.4美元水平。油价反弹，有利石油相关股反弹。
　　特朗普很明显不满意沙特和俄罗斯斗法，大幅割价想夹死美国页岩油商，便想增购石油，吸纳市场增加供应。此举会触发油价短暂反弹，但只要俄罗斯和沙特一日未达成减产协议，油价还会继续寻底。主要因为新冠肺炎疫情继续在美国和西欧爆发，市场还未完全确定疫情可以受控，对油价需求看得比较悲观，油价还有继续下跌压力。
　　恒指上周五跌至22500点水平，究竟是否已经触底，还是低处未算低？主要要看欧美疫情发展。正路估计，她们抗疫不是想像中容易，未来两、三星期会进入爆发高峰，所以不要太快全面看好港股。长线投资者在股市下跌时可以吸纳，但要小心美股还有进一步试底风险，虽然政府放水，有利纾缓市场资金压力。但跌市真正根源，是美国及欧洲疫情失控爆发，除非见到她们用严厉的封城措施和宣布社会活动全面停摆，否则措施未见顶，疫情也不会见顶。而疫情见顶应该是最严厉措施实施之后的两、三星期，即使股市走势超前，要等到她们用最严厉的方法控疫，股市才会真正有机会寻到底。
大摩唱好 中港新市场
　　所以即使想买货，也不用心急，未来两、三星期，股市仍有再次回落机会。由于美国是全球经济主要引擎，美股经历超过10年升市，最近的一个月，一跌就是30%，这显示美股高位的脆弱性。此前见到大摩发表报告，认为在新冠肺炎疫情冲击下，中国、新加坡和澳洲市场是一个避风塘。
　　大摩在三月初的亚太组合中，便提高上述三个市场份额，主要估计这些地区疫情比较受控，有更多公共政策刺激和相对便宜的估值。不过如果美股暴跌，包括香港在内的这些市场，虽然相对便宜，都只是会跌幅较细，不能够独善其身。所以，最后还是要灵活走位，小心观察美国市场变化。
陆羽仁