金融High Tea——金融空难下的奇迹股

金融High Tea

陆羽仁

2020-03-13 04:17 HKT

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产经专栏

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　　世卫宣布新冠肺炎全球大流行，美股杜指隔晚丧插1464点，港股跌穿三年低位，收挫922点。到了黄昏，美国杜指期货再泻逾1100点，去到24000点边缘，跌幅近5%。
特控疫未够辣美期续插
　　疫情在全球蔓延，各国相继阻隔其他国家人士入境，以减少人流散播危险。新冠肺炎潜伏期14日，按道理若全球停摆两个周期即28日，断绝病毒传播链，理应可以消灭病毒。中国严厉封城停摆，由农历年至今已开始控制住疫情。问题系不同国家有不同制度，其他国家是否可以做到像中国一样严厉的防控措施呢？
　　美股期货在港股收市后仍未止泻，反映市场认为特朗普限制欧洲旅客入境措施不够力，对联邦政府防控疫情未有信心。如果各国能从内地控疫方式吸取经验，肺炎在四月能够控制，已经系上上大吉，但恐怕过程中金融市场已会惊涛骇浪。
　　喺美股大跌市中，飞机制造商波音大插18%，跌到189美元，成为推低大市元凶。一年前波音股价高见392美元，现在跌逾一半。当时美国杜指只系26000点左右，其后波音因为新机出事，无法跟随大市上升，否则跌幅应该更大。波音股价前晚急插，皆因各国相继限制入境，令全球航空业半停摆，市场传出波音要动用全部银行批核的贷款，这个水紧消息相当惊吓，造成恐慌性抛售。可以想像全球航空公司陷入几十年来最严重的困境，对波音造成的打击相当巨大，加上之前新型号飞机出事手尾好长，令公司堕入这场金融空难的漩涡核心。
　　同波音情况接近的是本地航空公司国泰（293）。国泰过去一年祸不单行，先是卷入社会事件，内地业务备受影响。现时全球限制旅客措施此起彼落，不少赚钱航线纷纷停飞，四月复活节假期旺季肯定泡汤，原定东京奥运赚钱机会一样变得难测，过去两日还传出空中服务员染疫消息。在连串打击下，国泰昨日股价收报9.77元，虽然跌4%，但与一年低位9.27元仍有距离，中环茶友因此形容公司系奇迹股。
　　茶友话，国泰公布去年业绩赚近17亿元，考虑到上半年已赚逾13亿元，下半年旺季只系赚3亿元。去年公司做了1069亿元生意，即每个月做近90亿元生意，现时估计二、三、四月生意跌一半有多，即系少做135亿元生意。睇番之前一年国泰做1110亿生意，就赚23.4亿元；再之前一年做972亿元生意，就蚀12.6亿元。按这个数字推算，单是三个月的收入跌幅，国泰生意好大机会退倒到低过两年前，所以今年极大机会再现亏损。
　　国泰过去一直有为燃油做对冲，根据公司财务大臣披露，国泰对油价敏感度，是每5美元产生约5500万元影响。今个月油价大跌，单月产生亏损可达2.7亿元。本来国泰航空做期油对冲系减低用油风险，但今个月用油大减始料不及，高价对冲就不是对冲，而变成斋蚀，确实系屋漏偏逢连夜雨。十几年前沙士，影响的航空业主要系中港生意，今日系全球爆发，国泰经营环境比当时更差，喺咁多坏消息下，国泰股价能够不跌破一年低位，怎能不说是只空难奇迹股？
　　国泰能够有如此神级表现，不是经营上有甚么特殊技能，主要系公司资产大超值。现时国泰资产净值有627亿元，每股达15.9元，远远高于股价，然而它的家当这样多，过去五年仍有两年蚀钱，今年相信又会见红，故此资产回报有限。
　　这几年国泰母公司太古，主要靠地产赚钱支撑股价，现时地产市道不明朗，太古A（019）股价就不断创出一年低位，太古A昨日收报62.5元，急跌4%，恐怕亦反映名下大片航空和石油资产效益不彰，可见国泰股价神奇背后，也不是没有代价，这也是很多传统行业资产股面对的挑战。
陆羽仁