环球「易」见——债券投资风险调整后收益考虑（上）
易方达资产管理（香港）有限公司
2020-02-26 04:17 HKT
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随著中资投资者信用研究实力增强，资金端对海外债券这一资产类别认可度持续提升，投资需求从中资美元债逐步走向全球债券将成为自然选择，也为投资者提供更加广阔的收益风险图谱。
收益与风险是硬币的正反面
作为金融市场非理性的特征，投资者行为容易受到市场短期交易情绪影响，表现为资产价格上涨时而过度乐观，价格下跌时而过度悲观。近年来，中资投资者逐步开拓海外债券市场，与境内债市相比，美元债的高收益高波动特性给投资带来了机会与挑战。
笔者认为美元债投资可平衡收益和风险的关系，在匹配资金端投资需求和控制组合波动率基础上，追求风险调整后收益最大化。上世纪50年代Harry Markowitz提出的现代投资组合理论，依然能够为我们配置债券投资组合提供指引。
以2013-2019年全球美元债市场为例，中资和新兴市场高收益美元债波动率均高于投资级债券，与此同时，投资者亦获得了更高的信用溢价收益，体现了收益与风险相匹配原则。对比来看，中资高收益债年化收益显著优于新兴市场高收益债，且波动率更低，说明中资高收益债在这段投资期间具有更高的收益风险比。
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收益与风险是硬币的正反面
作为金融市场非理性的特征，投资者行为容易受到市场短期交易情绪影响，表现为资产价格上涨时而过度乐观，价格下跌时而过度悲观。近年来，中资投资者逐步开拓海外债券市场，与境内债市相比，美元债的高收益高波动特性给投资带来了机会与挑战。
笔者认为美元债投资可平衡收益和风险的关系，在匹配资金端投资需求和控制组合波动率基础上，追求风险调整后收益最大化。上世纪50年代Harry Markowitz提出的现代投资组合理论，依然能够为我们配置债券投资组合提供指引。
以2013-2019年全球美元债市场为例，中资和新兴市场高收益美元债波动率均高于投资级债券，与此同时，投资者亦获得了更高的信用溢价收益，体现了收益与风险相匹配原则。对比来看，中资高收益债年化收益显著优于新兴市场高收益债，且波动率更低，说明中资高收益债在这段投资期间具有更高的收益风险比。
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