财金解码——联博：看好成熟股市防守性佳 聚焦具持续结构性增长股

联博股票资深投资组合经理王耀维认为，本年投资市场仍可因全球企业盈利改善及美国联储局的货币政策取态偏向宽松而受惠，但鉴于地缘政治、贸易角力和美国选举等风险因素仍然有可能对市场构成不确定性，建议投资者聚焦于具有持续和结构性增长的股票选择上，避开单单依赖宏观因素作为股价上扬推动力的企业，联博团队看好已发展市场的股市防守能力较其他地区为佳。 记者 梁宇硕
杜一强调，现时见到世界各国就推出环境政策都不遗余力。在欧洲，环保议题席卷选举，环保政党胜出，为环境政策发展定下了基础。在美国，尽管联邦政府收回一些之早前已订出的环境项目，但主要州份和城市仍在推行有助缓解气候变化和其他保护环境的政策。值得留意的是，发展环保的动力并非全部由政策主导。虽然政策在洁净能源的发展担当一个很重要的角色，但其他环保范畴的盈利增长，均是来自政策以外的动力，尤其是企业自发的需求和商业模式的改变，目标是提升资源效率，例如能源、水和原材料。全球不同国家均重视经济发展，虽然部份政府亦选择退出气候变化协定（如加拿大在2012年退出京都议定书），但未有减慢全球在环保投资发展的步伐。
  在投资环保板块方面，杜一倾向策略采取一个「由下而上」（Bottom Up Approach）的投资方向，就个别股份的质素和投资价值进行评估和挑选。组合的构成和权重随时间作出变动， 2020年初，组合与环球股市分布较为不同，更偏重于科技和工业范畴的环保发展股票。
由下而上投资方向
　　到目前为止，能够为环保提供方案而又具吸引力的企业，大多数仍为美国和欧洲上市的企业。至于新兴市场，团队除了直接投资于新兴市场上市公司，更主要是投资在成熟市场的股票上，透过它们在新兴市场的业务去吸纳区内的潜在机遇和投资价值，相信新兴市场（特别是中国的投资机遇）在未来将持续增长。
  电动车正逐步成为环球汽车领域的主流，而要增加发电量，全球愈来愈多地方均视可再生能源为最具成本效益的选择。以往，可再生能源的增长动力来自政府补贴，但目前已转由经济考虑所带动。这转变增加可再生能源板块的投资机遇，尤其是愈来愈多公用事业，其业务均有显著部份集中于可再生能源发展，给予投资者更多的投资选择。
可再生能源前景可取
　　回收行业方面，大众愈来愈关注塑胶对污染环境的影响，这带动环保包装企业的发展，特别是一些能找到其他方法来代替塑胶包装的公司。团队预计这趋势可望延续，留意到北美废物处理业受惠行业整合以及定价基本面改善等利好因素带动，令基调较为稳健，相关趋势对龙头企业的发展走向较为有利。
回调来临 美股或破三万点
　　2020年初，美国投资者对于做多美股的情绪依然高涨。摩根士丹利称从2018年1月以来，美国投资者集体看涨美股的情绪从未如此之高。回顾此前一次美国投资者集体看涨美股的时间要追溯到特朗普实施三十多年来规模最大的减税措施。2019年下半年至今，推动美国投资者投资情绪高涨的动力笔者此前也分析过，主要是联储局不断释放的流动性的支撑，加之全球贸易摩擦，英国硬脱欧，地缘政治问题等风险减小所带来的超常流动性，而非对经济增长加速的乐观。
美股调整比想像中大
　　虽然在新冠状性病毒疫情（COVID–19，世卫的正确名称）的影响下，美股1月份整体表现创下了2016年以来最差的月度表现，标普500指数连续10个月的涨势终端。从表面看，美股调整幅度并不大，但从更深一层方面看，许多个股的价格跌幅都达到10%的回调标准证明了美股调整幅度要比想像中大得多。以防御为导向的资产和避险资产的价格都在大幅飙升。受疫情冲击最严重的周期性资产出现了明显的调整，市场对全球经济增长加速的乐观情绪也不高，这将把投资者进一步推向标普500指数中的蓝筹股、优质股、防御性股票等资产。
　　联储局主席鲍威尔近期发表的证词表明，虽然围绕贸易的一些不确定因素近期有所下降，但新冠状病毒疫情爆发严重影响了中国，进而扰乱了全球经济发展。且联储局在半年货币政策报告中也把此次疫情定义为新风险，可能会干扰贸易运营，打压大宗商品价格从而令美元走高。不过目前美国劳动市场依旧延续了2019年的强劲。1月非农数据显示美国新增非农就业22.5万人，远超预期的16.5万人；强劲的就业前景将会进一步推动美国的消费从而支撑美国经济增速。1月ISM制造业与非制造业指数也显示出利好消息。其中制造业显示已暂时走出连续五个月萎缩的阴霾。另外，联储局回购依然在进行中，截至1月中旬，联储局资产负债表再次扩张至4.5万亿美元左右，虽然联储局表示将放缓回购速度，但此次联储局扩张带来的流动性支持力度或可以持续至第二季度。
　　新冠状病毒将使得全球经济复苏推迟，但不会让它脱轨。预计一旦疫情得到有效控制，因大家预期中国经济能出现V形反映，全球经济才有可能迅速反弹。所以美股这类优质资产将继续受到流动性的支撑还有逼近历史地位的利率水平的支持。所以投资者不需过于恐慌，因为目前中国疫情已经逐步向稳定控制的状态过度，医疗团队和物资等紧缺问题也得到了明显改善。中央政府对于疫情的控制力度之强也令疫情没有得到扩散。
　　从数据来看，新增治瘉人数不断升高，虽然新增确诊人数昨日出现巨幅的上升， 因为湖北两位新任官员、亦为习主席旧部——应勇及王忠林分别担任湖北省委书记及武汉市委书记，他们一次性大幅撇帐，故未来的确诊人数将减少，犹如新领导接任上市公司般；此前医疗物资、床位等设施短缺，令多数疑似患者无法得到及时的诊断与治疗。随著疫情的进一步得到控制，现在对美股回调下重注还为时过早，相信美股可能冲破30000点后才整固。
财金解码 本报记者