花旗看天下——大型券商股或受惠国策
陈正荦
2020-01-21 13:00 HKT
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近年中资券商股盈利增长乏善足陈，中证监有意于内地打造「航母级」证券公司，重燃市场对行业憧憬。去年上半年内地具领导地位的券商，股本回报率仅8%，低于美国顶级投行的11%及零售券商的23%。
这种与国际同业在规模及盈利上的差距，或令读者认为中证监目标遥不可及，但我们相信市场及政策倾向具备有利条件，内地出现「航母级」证券公司，并不是天方夜谭。
如果我们比较中美大型券商股股本回报率主要动力，大家会发现内地券商的利润率及资产回报率表现不俗，近年其股本回报率主要受累两大因素：第一，过份倚赖证券业务，行业持续减价，手续费对收入贡献减少，资产管理业务远远落后美国同业；第二，监管限制推高融资成本。
内地或推出一系列措施提升券商股本回报，包括放松衍生工具限制，有助券商在产品发行及庄家业务方面收入来源更稳定；提升机构投资者在A股市场参与程度；推出政策降低券商融资成本；落实新股注册制并改善股市交易机制，以提高券商包销及利息收入；亦会推动券商透过目前零售客户基础拓展财富管理业务等。
A股成交稳步上扬
我们认为提高机构投资者参与程度，将支持A股今年稳步向上，日均成交或由去年的5170亿元人民币，增至今明两年的5500亿及6000亿元人民币。随著政府加大鼓励直接融资，新股或债券发行速度加快，投行业务将是今年亮点。我们建议吸纳受惠资本市场改革，股本回报率有望上升的大型中资券商股。
花旗银行财富管理业务高级投资策略师
陈正荦
这种与国际同业在规模及盈利上的差距，或令读者认为中证监目标遥不可及，但我们相信市场及政策倾向具备有利条件，内地出现「航母级」证券公司，并不是天方夜谭。
如果我们比较中美大型券商股股本回报率主要动力，大家会发现内地券商的利润率及资产回报率表现不俗，近年其股本回报率主要受累两大因素：第一，过份倚赖证券业务，行业持续减价，手续费对收入贡献减少，资产管理业务远远落后美国同业；第二，监管限制推高融资成本。
内地或推出一系列措施提升券商股本回报，包括放松衍生工具限制，有助券商在产品发行及庄家业务方面收入来源更稳定；提升机构投资者在A股市场参与程度；推出政策降低券商融资成本；落实新股注册制并改善股市交易机制，以提高券商包销及利息收入；亦会推动券商透过目前零售客户基础拓展财富管理业务等。
A股成交稳步上扬
我们认为提高机构投资者参与程度，将支持A股今年稳步向上，日均成交或由去年的5170亿元人民币，增至今明两年的5500亿及6000亿元人民币。随著政府加大鼓励直接融资，新股或债券发行速度加快，投行业务将是今年亮点。我们建议吸纳受惠资本市场改革，股本回报率有望上升的大型中资券商股。
花旗银行财富管理业务高级投资策略师
陈正荦
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