阿里收升逾18% 分析料股价跑赢大市 短期阻力位在哪？ 历史高位仍难望「返家乡」
发布时间：10:11 2025-09-01 HKT
阿里巴巴（9988）上周在业绩中展示其在外卖大战中脱颖而出，且阿里云收入按年增长26%，为3年来最高增速，AI相关产品收入亦连续8个季度实现按年3位数增长；同时，有传自研人工智能（AI）晶片，以减少对Nvidia进口晶片的依赖。有关消息令阿里股价今早急升，最多曾涨近19%，高见137.5元；其后升幅收窄，收市报137.1元，升18.5%。
阿里短期阻力位143元 谭智乐：持股者可继续持有
富途证券首席分析师谭智乐认为，阿里升势主要受最新业绩数据支撑，技术上股价亦已呈现突破迹象，短期阻力位在143至144元附近。投资建议方面，持股者宜继续持有，有意入市者可考虑在当前价位买入，但应预计10%至20%的短期波动风险。他又看好阿里对大市的带动作用，与其他正从高位回调的AI科技股相比，阿里在未来一段时间内有望跑赢大市。至于公司股价能否回到历史最高位304元，他则表示，「我觉得现在短期讨论这些没有意义」，认为短期内虽然不能说完全不可能做到，但这不是短期会考虑的事情。
谭智乐还表示，此次业绩表现优于市场预期，多项业务指标显示公司营运状况持续改善。在中国电商业务方面，阿里实收率（Take rate）上升，反映用户黏性及平台偏好度增强，对消费平台类股票而言是重要指标。另外，国际电商业务亏损明显收窄，随著规模效应逐渐显现，未来有望转为盈利。云智能业务收入保持强劲增长，加上公司在AI晶片研发方面的布局，预期将进一步提升经营效率。相较于其他科技公司，阿里面对国际制裁因素较少，技术发展相对不受限制。
温杰：「返家乡」仍面临挑战
香港股票分析师协会理事温杰则指出，阿里此次业绩有5大亮点推动股价上涨。首先，按同口径计算，即剔除已出售的高鑫零售和银泰业务，实际收入增长达10%，而非表面的2%。其次，云服务收入增长达26%，突破两成天花板，显示该业务有望成为未来增长引擎。第三，阿里管理层在分析师会议中，着重强调市场关注的AI及云服务中长期发展前景。第四，饿了么业务虽归入淘天部分，导致具体数据不明显，但管理层表示其发展前景广阔，暗示在与竞争对手的补贴战中有望赢取市场份额。
最后，最受市场瞩目的是有关阿里计划自研晶片的传闻，温杰指，与市盈率达120倍的中芯（981）相比，阿里巴巴仅11倍市盈率明显偏低，若进军晶片领域，估值有望提升至20至30倍。
技术面上，温杰认为阿里股价短期目标为144元，但突破难度较大。他又表示，虽然短期走势强劲，但要回到300港元历史高位仍面临挑战，因当前市场环境与2021至2023年高位时期截然不同，公司正处于增长放缓的转折期。
大行/券商对阿里巴巴最新评级及目标价
| 大行 | 投资评级 | 目标价 |
| 花旗 | 买入 | 由144港元升至183港元 |
| 大和 | 买入 | 由175港元升至180港元 |
| 华泰证券 | 买入 | 由150港元升至167.4港元 |
| 摩根大通 | 增持 | 由135港元升至165港元 |
| 富瑞 | 买入 | 由145港元升至160港元 |
| 瑞银 | 买入 | 由154港元升至158港元 |
| 汇丰环球研究 | 买入 | 由146港元升至156港元 |
| 高盛 | 买入 | 142港元 |
阿里淘宝闪购成果超出预期
消息面上，阿里上季收入录2477亿元（人民币，下同），按年升2%符预期，如撇除已出售业务则增长10%；经调整净利润335.1亿元，跌18%，略逊预期。阿里首席执行官吴泳铭指出，淘宝闪购成果超出预期，明言外送份额领先行业，预计有助每张定单亏损减少一半，未来3年淘宝闪购连同即时零售业务，可带来1万亿元的新增商品交易总额（GMV）。
阿里上季经调整少赚18%逊预期 ADR急升9% CEO：外送份额领先 料规模助每张单少蚀一半
阿里「AI+云」开始显现成果
对于AI业务，吴泳铭指AI需求正高速增长，目前阿里云用户使用AI产品及算力的需求非常旺盛，上季其AI收入已占外部商业化收入的比例超过20%，该集团亦正寻找新增商业化机会，但不会为短期利益放弃长期回报。上季阿里在「AI+云」领域的资本开支达386亿元，吴泳铭称，过去四个季度累计投入逾1,000亿元，已开始显现成果，包括阿里云恢复高速增长，以及2B（对商业）及2C（对消费者）场景的体验升级，都见到AI驱动阿里高速增长的路径更加清晰。
阿里AI资本开支3年达3800亿
中信建投报告亦指出，吴泳铭在业绩电话会议上披露，过去4个季度已经在AI基础设施及AI产品研发上累计投入逾1,000亿元，并重申将在未来3年持续投入3,800亿元用于AI资本开支，虽然单季投资额会因供应链因素有所波动，但整体节奏不变，目前阿里已实现AI投入增加带来AI收入增加的正循环，建议关注阿里产业链，包括GPU、IDC、光模块及交换机等。
国产算力链AI需求有望加速
此外，中信证券报告指出，阿里资本支出（Capex）超预期，国产算力链AI需求有望加速增长，建议关注国产算力产业链机会。该行又指，Deepseek引领国产SOTA模型创新，与国产算力相向而行；同时在国产算力与模型合力支撑下，国产AI应用有望再次领跑本轮AI浪潮，建议重视具备场景、数据及技术壁垒的应用公司。
