闻风至 - 西部水泥绩优潜力厚可追 | 鲜股落镬
发布时间：02:00 2026-08-03 HKT
纵然美股上周四反弹，港股周五仍维持上落格局，恒生指数高低位为25917及25622点，与周四相当接近，最终收报25884点，微升25点，两万六关口明显不易攻破。全日成交金额增至3281.8亿元。
西部水泥（2233）今年经历一轮深幅调整，自3月高位快速回落后，最低曾跌穿1.5元关口。然而，股价在1.5元楼下展现极强韧性并逐步筑底，随后展开筑底反弹走势，最新于1.75元水平横行待破，短线若再升穿1.85元及2元两个关口，有势重新挑战2.5元阻力。
再从基本面分析，西部水泥上一财年纯利录升41%，至8.8亿元（人民币，下同），主要由于海外水泥销量上升、内地水泥产品销售成本下降，以及因收购Cimenterie de Lukala SA股权产生负面商誉。
年报数据最亮眼的关键，在于海外市场的获利能力远超国内。海外水泥每吨毛利高达171元，是国内水泥价每吨39元的4.38倍。虽然海外销量仅占总销量4成，但海外业务创造了19.6亿元毛利，占集团总毛利高达80%，成为集团盈利最核心的增长引擎。
海外市场获利能力高
面对国内房地产及水泥需求疲弱，集团积极对国内资产进行「瘦身」。出售新疆厂房成功套现约16.5亿元，为其2026年7月到期的美元债作好偿债准备。这不仅优化了资产负债表、减轻利息负担，亦让公司有能力将资源集中投向高回报的海外市场。
从展望来看，集团于刚果完成收购CILU厂房，加上乌干达厂房于今年首季完成建设，以及莫桑比克新厂房有序推进，集团在撒哈拉以南非洲及中亚的规模效应将进一步放大。只要海外市场的高毛利优势延续，新产能的释放将持续为集团提供稳健的现金流与利润弹性。
西部水泥现价市盈率仅约10倍水平，股息收益率约3厘水平，若计及乌干达厂房于今年投产带来的正面影响，上试2港元关口应可轻松完成；再加上，市场憧憬中央会出招刺激经济，西部水泥作为西部大开发概念股，基建政策一旦发力，国内业务盈利亦有机会迎来估值修复。配合海外高毛利产能持续释放与财务结构改善，现价安全边际充足。
闻风至
