中国大买黄金 重新定义安全资产 今天投资不能只看回报率｜余伟龙
发布时间：06:00 2026-10-17 HKT
中国人民银行连续增持黄金的行动，已经不再是短期的储备调整，而是逐渐形成一项具长期战略意义的资产配置共识。根据资料，截至今年9月底，中国官方黄金储备已达7,747万盎司或约2,409.7吨，按月增加0.85%；单是9月份便增持74万盎司或约23吨，创下近三年来最大的单月增购量。
更值得注意的是，自2024年11月重新恢复增持黄金以来，人行已经连续23个月增加黄金储备，创下2015年以来最长的连续增持纪录。这反映出中国官方对黄金的看法，已由一般的储备资产，提升至外汇储备和国家金融安全层面的考虑。
中国买黄金 不只看价格
9月份国际金价曾经由高位回落超过25%，跌至每盎司约4,180美元附近。在一般投资者眼中，金价大幅上升后出现回调，可能代表市场风险增加；但人行却选择在低位加速买入，显示其采取的是长期配置，而不是短线炒卖。
4,180美元更被市场视为一个重要的央行支持位。当金价回落至这个水平，官方买盘便可能重新出现。这种逢低买进的行为，说明中国央行并不单纯追逐资产回报率，而是更加重视资产能否在危机、制裁、地缘政治冲突及货币波动中保持相对稳定。
从投资回报角度看，美国国债仍然极具吸引力。最近美国10年期、20年期及30年期国债孳息率突破5厘，对追求固定利息收入的投资者而言，无疑是一项相当有吸引力的选择。相反，黄金本身不会派息，也不会产生利息收入，持有黄金的机会成本相当明显。
然而，中国央行仍然选择持续买入并长期持有黄金，正正说明其考虑的并不只是收益，而是考虑资产的安全性、流动性及政治中立性。美国国债虽然有利息，但本质上仍然是美元体系内的资产，涉及美元汇率、利率政策、制裁风险及美国财政状况等多重变数。
抛售美债 调整外储结构
与增持黄金同步出现的，是中国持有美国国债规模持续下降。根据资料，截至今年6月，中国持有美国国债的规模已降至6,334亿美元，全球排名第三，并创下2008年9月以来的最低水平。单是今年6月，中国便减持259亿美元美债，反映出官方仍在持续缩减相关持仓。
这种「减美债、增黄金」的趋势，并不一定代表中国要一次过抛售所有美元资产，而是反映外汇储备多元化正在加快。过去，美元资产和美国国债在全球外汇储备中占有重要位置，但近年地缘政治风险升温，部分国家开始重新思考：一项看似流动性很高的资产，如果受到金融制裁、资产冻结或政治关系影响，它是否仍然安全？
相比之下，黄金没有发行人，不依赖任何单一国家的信用，也不需要透过某一个国家的金融系统才能保存价值。正因如此，黄金在国际金融体系中的角色，仍然难以被完全取代。
人币国际化 需认可资产
中国若要进一步推动人民币国际化，除了扩大人民币在贸易结算、跨境投资及国际支付中的使用，也必须建立足够的信用基础。当全球市场对美元体系的依赖逐步下降，人民币要获得更高程度的国际认受性，背后必须拥有一种世界各国都认可的资产作为支持。
黄金正是目前最重要的全球认可资产之一。它不属于任何单一国家，不依赖某一家央行的信用，也不会因为某种货币贬值而消失。从这个角度看，人民币未来即使不会正式与黄金固定挂钩，也有机会以黄金作为重要的信用支柱和储备支持。
当然，目前并没有证据显示中国已经正式宣布人民币将实行黄金挂钩制度。因此，较合理的理解是，中国正透过增加黄金储备，提升人民币及国家外汇资产的抗风险能力，为未来的国际化道路建立更稳固的基础。
在今天的世界，投资不能只看回报率，还必须考虑资产在最坏情况下是否仍然安全。中国央行连续23个月买金、同时减持美债，正是这种思维转变最清晰的讯号。
未来，各国央行或会继续逐步降低美债比重，并增加黄金储备；对各国央行而言，真正重要的问题已经不只是哪一项资产回报最高，而是哪一项资产最值得长期信任。
余伟龙
全职投资者
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