债息急升逼使特朗普暂停关税 非受股市影响 犹如英国卓慧思减税计划｜陈新燊
发布时间：10:55 2025-04-10 HKT
债券市场对政策有巨大影响力，当一些大胆的计划威胁到财政稳定时，常常成为约束力量，例如昨日（9日）美国特朗普暂停关税、2022年英国卓慧思（Liz Truss）的减税计划逆转，均表明债券投资者的信心决定政策存亡，而非股市波动。
债市反应更具系统性风险
特朗普昨日宣布暂停「对等关税」计划，但继续对华征收125%关税，此决定正值美国国债市场动荡，10年期收益率升至逾4.51%、30年期达5.02%，抛售情况被形容为「暴力」，其中30年期收益率3日累计涨幅更创1982年来纪录。
当日39亿美元的10年期国债拍卖，亦成为焦点。由于收益率稳定对外国买家（占比逾60%）而言至关重要，但关税威胁恐令中国、日本抛售国债。同时，若拍卖疲弱，高收益率将加剧美国36万亿美元债务压力，预计今年9月赤字将达2万亿美元。
虽然标普500指数曾跌12%，但债券市场反应更具系统性风险。收益率上升表明通胀担忧远超衰退恐惧，亦有猜测中国减持国债，以及对冲基金追加保证金加剧混乱。当特朗普暂停关税后，拍卖需求强劲，财长贝森特称「良好」，暗示对债券信号的敏感。尽管特朗普称是战略选择，但与拍卖和收益率飙升的时机吻合，显示债券市场而非股市迫使其作出调整。
英国2022年取消减税计划
另一方面，英国首相卓慧思2022年9月推出450亿英镑无资金支持的减税「迷你预算」，引发债券市场危机。当时10年期国债收益率从3.5%飙至4.9%，创2008年来新高，投资者抛售国债，担心赤字融资推高通胀，英镑跌至37年低位，养老基金面临保证金压力，令英伦银行于9月28日紧急购债。直到10月17日，英置财政大臣取消减税计划，卓慧思于10月20日辞职，任期仅44天，收益率回落至4%。
此案例与特朗普类似：债券市场惩罚鲁莽政策，威胁系统性稳定，而非股市短期波动。抛售者迫使政策撤回，显示债券市场的决定性影响。
整体而言，从美国到英国，债券市场均否决了政策雄心。2025年特朗普暂停关税保拍卖和借贷能力，2022年英国逆转税收平息危机，均反映股市波动不及债券市场推高成本、扰乱拍卖、信号不信任的能力。当债券投资者退缩，政府屈服，是因为财政信誉而非理念主导，因此债券市场的巨大影响力是现代经济不可忽视的力量。
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