如何选择美股黄金相关ETF及个股？｜李颖琳
发布时间：12:09 2025-10-23 HKT
美股的黄金ETF分为两大类，分别是实物黄金ETF及黄金矿业ETF。
稳定投资者拣实物黄金ETF
实物黄金ETF直接持有实物黄金，追踪LBMA黄金现货价格，追踪误差主要源于管理费用及储存和交易等营运成本，但由于黄金价格高度标准化，加上这些ETF无公司特有风险，追踪误差通常低于0.3%。对于追求相对稳定的投资者，实物黄金ETF会是不二之选。
当中，SPDR Gold Shares（GLD）会是首选，虽然其支出比率及追踪误差较iShare Gold Trust（IAU）为高，但资产规模较大，流动性也较高，加上买卖平均差价较低，适合大额交易投资者。不过，iShare Gold Trust的流动性也足够，而且股价较低，手上资金较少的投资者也可考虑选择。此外，SPDR Gold MiniShares Trust （GLDM）与SPDR Gold Shares相似，但每股价格较低，适合资金较少的投资者，惟流动性略逊。
金矿ETF适合承担较高波动投资者
黄金矿业ETF则是追踪黄金矿业公司股票指数（如MarketVector Global Gold Miners Index和MVIS Global Junior Gold Miners Index)，适合愿意承担较高波动的投资者。由于ETF内包含多家矿业公司，故表现受公司业绩、开采成本和市场情绪影响，导致追踪误差较高。
其中，VanEck Gold Miners ETF（GDX）资产规模较大，流动性也相对极高，主要集中较大型的矿业公司，如Newmont（NEM）、Barrick Mining（B）等，而且整只ETF偏向更纯黄金矿的方向；而VanEck Junior Gold Miners ETF（GDXJ）包含更多银及铜等矿业，故较适合想要多元化贵金属配置的投资者，但因聚焦小型矿商，对金价波动更敏感，波动性更大，因此误差较高。
个股分为纯金矿及多元化矿产
美股的黄金相关股方面，除可分为纯金矿及多元化矿产外，还有中游行业，这些公司为采矿业务提供融资作为回报。纯金矿公司及多元化矿产公司与港股的分类一样，纯金矿公司的主要收入超过90%来自黄金开采和销售，对金价敏感度较多元化矿产公司高，故当金价上升时，可带来的杠杆幅度较大；多元化矿产公司的黄金普遍占其收入约70%至80%左右，其余为铜或银等其他金属开采，有助于分散单一商品风险，但也会受其他商品价格波动影响，例如铜价下跌可能压低整体表现。
中游行业公司是透过提供融资给矿业公司，换取未来产出的分成或版税，毋须直接参与开采，从而避免矿产的营运风险，享有低成本和高毛利的优势。然而，这些公司依赖合作矿商的表现，如果矿场项目延迟、未能进入生产或出现变化，可能导致公司现金流不确定性。另外，新融资合约的数量、税收政策变动或版税收入减少，也可能影响盈利。
Agnico Eagle Mines较优胜
个股方面，纯金矿股有Agnico Eagle Mines Limited（AEM） 、Kinross Gold Corporation（KGC）及AngloGold Ashanti plc（AU），三者比较的话，以Agnico Eagle Mines Limited较优胜，因为其主要矿场营运地方在加拿大、澳洲、美国及欧洲等，相对于另外两者部分矿场在西非国家，面临的地缘风险为低，而且Agnico Eagle Mines Limited的AISC（衡量黄金生产成本重要指标）较低，意味可较低成本产出黄金，支持更高毛利率。
多元化矿产公司方面，Newmont及Barrick Mining的黄金占比均约85%，但要留意Barrick Mining的铜占比约18%，较Newmont约10%高，故金价上升时，或会限制其表现。此外，中游行业虽然也可受惠金价上升，但升幅相对较慢及非直接，故暂不作选择。
李颖琳
致富证券研究部分析员
笔者为证监会持牌人李颖琳（编号:BPY322），本人及相关人士没持有上述股份。以上资料仅供参考之用，并不构成提供任何投资建议及买卖要约。
