李若凡 - 日圆区间整固 | 汇市焦点
自2025年年中以来，日圆一直是表现最差的主要货币之一。
即使美元普遍回落，美元兑日圆仍徘徊在50日均线（目前为147.62）和200日均线（目前为148.77）之间。展望未来，笔者预期美元兑日圆将维持区间波动，主要在145.00-150.00区域。
鉴于美元整体走势偏向下行，且在美联储降息预期升温情况下，美国国债收益率曲线下降，自3月初以来形成151.30附近的三重顶应仍将是美元兑日圆的主要阻力位，在此之前149至150可能已存在阻力。日本政府的潜在干预也可能有助缓解日圆的下行压力。8月初，随着美元兑日圆突破150.00，日本财务大臣Kato表示，他对日圆的走势感到担忧。随着该货币对于9月初突破149.00，日本央行行长与首相石破茂就经济和金融市场（包括汇率走势）交换了意见。由此可见，当局对日圆仍十分关注。
政治不明朗 央行或缓升息
尽管上行空间有限，美元兑日圆可能难以跌破100日均线146.06，更不用说另一个关键支撑区间的140.00至142.00。
美元兑日圆难以大幅下跌，主要源于日圆非商业净多仓规模过大。换言之，投资者需要更多催化剂才会愿意进一步增加日圆的长仓。例如，美元指数需要出现明显的下行趋势，才能阻止「逢高抛售日圆」的套利交易。然而，只有当市场对当局大幅降息的预期升温、美联储独立性进一步动摇，或美国财政状况恶化时，美元指数才有可能跌破关键的97.00支撑位。
当然，如果日本央行下次加息的时间更加明确，才可能说服日圆多头继续持有日圆。然而，由于日本政治不确定性加剧，日本央行可能在今年剩余时间内暂缓升息（2025年底升息25个基点的可能性只达到62%）。具体而言，日本首相石破茂决定下台后，预计自民党将于10月4日举行紧急党魁选举。由于自民党仍是众议院第一大党，新任党魁很可能成为日本下一任首相。 目前，小泉和高市是两位领跑者。前者不太可能带来重大的政策转变，而后者则可能因其主张更宽松的财政和货币政策而影响日本国债市场和日本央行的利率决策。因此，即使消息指日本央行仍可能不顾政治因素而于今年内加息，笔者认为依然需要密切关注10月选举对政策方向以及日本长期国债市场带来的影响。
星展香港环球市场策略师
李若凡
