利贞 - 雅迪受惠国策销量向好 | 实力股起底
雅迪控股（1585）今年上半年业绩极佳，纯利上升近6成，主要受惠电动两轮车销售增加及优化产品结构所致。期内，销量按年增长38%，受惠于以旧换新补贴政策及渠道补库存需求。考虑到新国标实施，以及公司高端产品占比提升、海外销售前景良好等因素，看好公司的毛利率仍有上升空间，建议可于13.18元买入，中长线目标价17.2元。雅迪控股昨天收报13.64元，跌0.06元，跌幅0.44%。
中长线目标看17.2元
内地电动自行车以旧换新活动取得显著成效，截至今年3月，共交售旧车及换购新车各204.4万辆，带动新车销售达56.1亿元（人民币，下同）。与2024年比较，进入2025年后置换速度明显加快，日均置换量提升至2.7万辆。雅迪控股今年上半年出货节奏恢复正常，两轮电动车业务逐步复苏，今年上半年销量超越去年同期；由于产品结构改善，带动公司毛利率提升1.6个百分点至19.6%，创历史新高。
雅迪控股主要于中国内地从事电动两轮车、电池及相关配件的开发、制造及销售。作为全球最大的电动两轮车制造商，拥有强大的品牌影响力、卓越的营运能力，产品已销往全球100多个市场。公司在中国内地市场占有约25%的市场份额，将率先受益于以旧换新补贴政策及行业整合，未来可望进一步提升市场占有率。
雅迪控股公布，将以21.78万日圆的价格（折合约10514元人民币）在日本销售电动轻便摩托车。这是公司的电动二轮车中，首款投放日本市场的车型，将于11月1日正式发售。
汇丰环球研究预期，在2024至2027年间，雅迪控股的销量年复合增长率可达15%，平均售价年复合增长率为3%。随着生产规模效益提升及产品结构升级，公司净利润率有望从5%逐步提升至8%，带动净利润实现更快速增长。整体而言，该行预测2024至2027年收入年复合增长率为18%，净利润年复合增长率达44%。
雅迪控股截至2025年6月底止中期业绩，录得营业额191.86亿元，按年上升33.1%；当中电动自行车及电动踏板车销量分别增长至666.6万及212.8万辆。期内，纯利为16.49亿元，按年上升59.5%；每股盈利54.3分。毛利率19.6%，按年上升1.6个百分点。
利贞
