利贞 - 药明合联盈利增长可期 | 实力股起底
主要从事抗体药物偶联物及其他生物偶联药物的原料药及药品研究、发现、开发及生产，药明系股份其中一员药明合联（2268），可望随全球生物科技行业融资逐渐回暖，研发需求复苏，为集团带来短中期盈利增长具可见性的前景。
笔者看好药明合联未来增长潜力丰厚，预期集团可受惠全球强劲外包需求及全球现有ADC产能稀缺性，实为行业首选。建议可于40.5元买入，中长线目标价53元。药明合联昨日收报41.85元，升0.25元，升幅0.6%。
药明合联是ADC CDMO（Antibody-Drug Conjugates, Contract Development and Manufacturing Organization， 即「抗体药物复合体委托开发与制造服务」）龙头企业，在技术平台、品质、效率及成本等方面全球领先，招商证券估算集团市占率约20%。
受惠外包需求强劲
此外，中国对全球药物授权增加，将有利集团未来收入增长，而集团在去年中国授权交易规模超过10亿美元的ADC中占据约6成份额，领先同业。集团早前在「2025亚太生物制药卓越奖」中取得4项奖项，「2025亚太生物制药卓越奖」是评选出每年在生物医药行业表现卓越的企业的奖项。
药明合联去年下半年收入和调整后净利润，分别按年增长111%和227%，超出今年1月发布的盈利预告。集团预计2025年收入增长35%指引不变，调整后净利润率与2024年相近。
大摩预计，药明合联未来5年的年均复合增长率将超过ADC药物市场（约30%）。全球生物技术融资正常化、中国药物海外授权、海外设施资本支出及商业项目增加，均是推动药明合联增长的主要驱动力。
药明合联去年收益40.52亿元（人民币，下同），按年增加90.8%，4年年均复合增长率达133%；毛利12.4亿元，上升121.6%；纯利10.7亿元，增长277.2%，每股盈利89分，不派末期息。
截至去年底，集团服务客户数499间，在手未完成定单总金额9.91亿美元，按年增加71%。
利贞
