李若凡 - 黄金继续脱颖而出 | 汇市焦点
金价触及去年11月以来的最高水平，为每盎司2777美元。
为何黄金重获上升动能？主要是因为黄金与美元指数以及美国国债收益率之间理论上的负相关性。具体而言，首先，美国最新的生产者物价指数（PPI）、核心消费者物价指数（CPI）和零售销售数据令人失望。因此，市场没有进一步减少联储局降息押注。
央行和散户需求强劲
其次，尽管特朗普表示将于2月1日开始对加拿大和墨西哥征收25%的关税，并正在考虑对中国商品实施10%关税，以及全面上调其他国家进口商品的关税，但这不及市场早前预期的激进（没有在就职日当天立即实施大范围大幅度的关税，并且表示宁愿不需要向中国实施关税），因此令看多美元及看空美债的投资者感到失望。随上述两个因素导致美元和美债收益率由高位回落，黄金有所反弹。
尽管如此，现在判断特朗普的关税政策不会重新往激进的方向发展，仍为时过早。如果特朗普重新提出激进的关税计划，甚至积极落实计划，可能会对其他主要经济体带来下行压力。这与特朗普的减税计划结合，料将强化美国例外论。因此，目前而言，笔者依然认为美元指数和美国国债收益率的下行空间有限。
从正面的角度来看，尽管美元指数和美债收益率均大幅上行，但自2023年10月以来，黄金一直保持在100日均线（2652.69美元/盎司）上方。这表明，从长远来看，结构性因素对黄金带来的支持，可能超过美元指数和美债收益率上升的影响，从而为金价带来进一步的上涨空间。
结构性因素主要是指全球央行和散户投资者的强劲需求。一方面，特朗普的政策可能加剧地缘政治紧张局势，并使美国财政状况恶化，从而促使各国央行透过购买黄金来实现资产多元化（减少美元资产的持有比率）。
另一方面，散户正积极地购买金条和金币，以对冲地缘政治和通胀风险，而在特朗普2.0的背景下，这些风险可能会增加。
总体而言，笔者预计金价将重新触及2790.10 美元/盎司的历史高点，下一个目标价将会是2835美元/盎司。
星展香港环球市场策略师
李若凡
