财金解码本报记者 - 特朗普2.0 金融股稳中求胜 | 财金解码

美国总统特朗普正式再度入主白宫，展开为期4年的「特朗普2.0」任期。市场预期其新关税措施，将加剧环球市场波动，其中针对中国的举措料更为猛烈，或将持续压制中港资本市场表现。部署上，关税风险升温，宜泊入高息股以增强防守。近日，港股于农历新年前的政策空窗期下表现呆滞，但高派息的金融股中银行股表现维持优于大市，反映资金预期市况波动加剧下，倾向泊入金融板块以求稳。当中，内银股普遍息率具6厘以上，加上近日内地公布贷款数据回稳，及个股发布不俗去年业绩，料可续推动板块受捧，为财息兼收之选。此外，港交所（388）料受新股气氛回暖及港股今年反弹空间获看好，于金融股中亦值博。记者 苏子进

上周，特朗普于旗下社交媒体提出，拟就任总统当天便成立「对外税务局」，以专门负责征收进口关税；另有外媒报道指，其经济团队正研究逐月缓慢提高约2%至5%关税，以渐进方式增加谈判筹码。相关消息显示，特朗普已似预备好于新一轮任期中，随时挥动其「关税大棒」，除为中美关系发展添上不明朗，全球多国料亦受针对，为环球股市添上阴霾；况且，港股刚经历6连跌的颓势，部署上实未宜进取，可考虑先提升金融股配置，以增强防守。

内银股近日明显跑赢大市

　　金融板块中，内银股近日表现明显优于大市，四大行于本月中期息除净后，股价维持于高位徘徊。相信除因港股踏入2025年市况偏弱，加上特朗普将上任风险，导致资金转为保守外，内银基本面亦具支持因素。政策消息上，人行于月初召开2025年工作会议，提及会择机降准降息。人行以往多次于春节前就流动性缺口而降准，近日官媒报道指相关动作料持续，相信有利内银股气氛。此外，财政部去年底明确指出，将通过发行特别国债支持大型银行补充资本，而近日人行提出将进一步降低银行整体的负债成本，缓解银行净息差压力，预期有关措施将可助行业于让利实体经济的压力下，仍维持健康增长。

　　行业方面，内地近年经济疲弱，拖累整体融资状况。不过，按人行数据，2024年新增人民币贷款18.09万亿元人民币，优于预期的17.87万亿元人民币；全年社会融资规模虽逊2023年，但仍增长32.26万亿元人民币，升幅8%。个股方面，招行（3968）及信行（998）先后公布业绩快报，料去年分别多赚1.22%及2.33%，市场反应正面下亦支持内银股走势续强。

　　港湾家族办公室业务发展总监郭家耀提到，招行及信行去年盈利录单位数增长，市场在预期较低下反应不俗。整体上，内银估值偏低，市场预期行业利润不会快速增长，惟国家货币政策虽宽松，但政策推动降低行业负债成本，利好内银于差异化下息率受保障，有助净息差收入，另人行的新互换便利工具亦利好行业赚取息差。选股上，内银股具普遍具逾6厘息的吸引力，以息口角度会推荐建行（939）。

　　香港股票分析师协会副主席郭思治表示，内银股现市盈率约4至5倍，息率达6至8厘，走势步伐虽较慢，但部署中线风险有限，选股上倾向四大行，因商业银行要面对内地营商环境欠佳，其中亦首选于恒指占比5.2%的建行，指若大市向好，该股走势料亮丽。

　　此外，郭思治亦持续看好汇控（005），提出其每季均有回购，在季度回购30亿美元支持下走势硬净，预期外围减息放慢致其基本面不变，可维持息差优势，吁分注慢慢吸。郭家耀指国际银行股中汇控及渣打（2888）均可留意，后者息率虽偏低，但集团强调股价现低过帐面值，会透过回购提升股东回报率，相信对股价正面。

　　其他金融股方面，专家对证券相关及保险股均较保守。郭思治指内地券商股因A股低迷表现被动，散户亦较难于股市中把握获利机会，仍要等大气候推动。郭家耀则认为，板块投机味浓，资本市场不活跃下资金偏向审慎，影响行业收入。相对上，于港股具垄断地位的港交所则可小注，因若大市重新向好推动交投，该股可为升市先头部队，但要有心理准备非短线持股，策略上可见利好政策再加注。郭思治则指港交所可小注「守门口」，但提出其估值不平及息率不高，近期不少新股亦破发，但指其股价具灵活性，如大市起动，310元至320元水平可较易触及。

专家：保险股暂宜观望

　　至于保险股现受制内地经济及资本市场环境，专家指暂宜观望，但以股论股，郭思治提出财险（2328）于行业中较有优势，因汽车必须购买第三者保险，而天灾后财产险企亦会上调保费，故板块中财险走势相对寿险股硬净，惟不属他大力推介之列。其他寿险股中，则会较留意业务多元的平保（2318）。

汇控逢低收集赢面高

　　汇丰控股（005）踏入2025年股价越升越有，上周五一度高见78元的逾6年高，3个月计已累涨14.2%，明显优于大市。不过，现上行走势下，该股预测市盈率仅约8倍，息率则具6厘以上，均属吸引水平。基本面上，特朗普上台为集团提供多项正面利好，包括政策的不确定性推动资金泊入具防守力的股份、美国减息步伐或因输入性通胀而放缓，有利息差收入，以及金融业规管放宽有利业务增长等。此外，美国银行股近日公布去年业绩均强劲，预期具国际性的汇控去年业务亦可随同业具一定增长，部署上逢低收集赢面高。

　　星展指出，汇控作为环球银行，与其他本地或地区性的港银相比，更能应付不明朗因素，料集团将可如期达成其有形股本回报率（RoTE）达中双位数的目标，预期2025/2026财年的RoTE约为14%；在稳健的资本状况及可持续的ROTE支持下，料集团将维持强劲的股东回报，成为主要催化因素，重申「买入」评级，目标价由75.5元升至84.2元。

建行息率冠四大内银

　　建设银行（939）现息率逾7厘，于四大行中属最高水平，加上主要内银股响应国家提升股东回报、加大分红倡议，于2024年开始派发中期股息，推使内银板块于上月起受惠中期息除净临近、加上大市利好欠奉而受追捧。建行股价曾上冲至3年高6.52元。经本月初除净后，走势一度随市况下沉，但回调至150天线（5.82元）见支持，股价再筑起升轨后，重返去年底的高位徘徊。在「特朗普2.0」的政治风险下，预期高息「中特估」今年仍会为资金追捧主题，以建行现较高的防守力，相信股价可续上探空间。

　　大摩称，2025年内银净息差面临的下滑压力将显著纾缓，该行指人行在2024年第三季货币政策报告中提到，进一步减息的潜力将受到内银净息差和外汇利率的限制；预测2025年净息差仅小幅下跌，主要由于2024年LRP重新定价和按揭贷款利率削减的剩余影响，板块中提出建行具约7厘高股息率的国有内银H股，将是安全选择，予「增持」评级，及目标价7.1元。

招行可考虑适注吸

　　招商银行（3968）经过近年调整，现息率已升至5厘以上，其业绩受困内地经济面对重重挑战而增长放慢，但想对上息率的防守力有所提升，加上刚交出的业绩快报获市场普遍收货，资金重新关注亦有助近期动力提升，或可助其重拾以往于内银股中较佳的动能，可考虑适注吸。

　　招行公布2024年度业绩快报，期内营收3375.37亿元（人民币，下同)，按年降0.47%，趋势明显改善。归属股东净利润1483.91亿元，按年增加17.89亿元，增幅1.22%。

　　瑞银指，招行去年第四季净利润按年增长加速至7.6%，相对于去年首9个月按年跌0.6%，主要由于季内收入增长强劲，按年升7.6%，相对于首9个月按年跌2.9%。上季净利息收入按年转升3%，扭转之前按年下跌的趋势；非利息收入按年显著增长16.6%，相对于首9个月按年跌2.6%，料招行今年贷款增长按年加速，予H股「买入」评级，目标价45.5港元。

财险盈利能力获看好

　　近日有指内地人身险预定利率上限将大幅下调，拖累保险产品吸引力下降，或影响行业年初「开门红」旺季的销售表现，致内险板块受压。不过，中国财险（2328）主打的财险产品与寿险同业有别，助其走势维持反复横行，表现较同业稳健。公司日前公布，去年全年原保险保费收入5380.55亿元人民币，按年增4.3%。其中，车险保费收入增4.1%；意外伤害及健康险保费收入增加9.7%；农险保费收入按年减少5.7%，业务表现大致稳健，加上其预测市盈率仅10倍，息率亦有4厘以上，或吸引资金炒「中特估」概念，不妨多望两眼。

　　汇证指出，预计内险股2025年新业务价值增长6%至9%，当中预期长远中国财险行业的竞争形势将十分乐观，而随着新能源汽车市场的发展，料财险将持续录得强劲的盈利能力，由于稳健的资产负债表及偿付能力，公司亦有能力提高股息支付率，目标价看13.4元，评级「买入」。

港交所具值博空间

　　港股表现疲弱，港交所（388）股价走势亦一浪低于一浪。近期大市表现较为乏善可陈，独新股市场较能吸引市场眼球，其中包括布鲁可（325）公开发售获近6000倍认购，首日挂牌曾走高81%以上，反映资金在主题充分下，仍会选择港股进行炒作。近日，财政司司长陈茂波透露现有100宗IPO正排队上市，加上内地电池巨头宁德时代表示目标今年上半年在港上市，料将有利港股后市气氛，港交所现水平具值博空间，不妨小注。

　　大华继显指，基于日均成交额表现强劲及投资收益净额稳健，预期港交所去年第四季纯利按年增长43.2%，目前估值或未充分反映高企的日均成交额水平，维持「买入」评级，目标价看352元。

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