财金解码本报记者 - 内地重拳救市 龙头股伺机吸 | 财金解码

随着美国联储局以大手减息0.5厘拉开减息序幕后，根据联储局官员预测今年年底时联邦基金利率的「点阵图」显示 ，预期今年联邦基金利率中位数4.4厘，意味年内联储局可能再减息半厘，明年全年将减息1厘，美国减息行动陆续有来，减息将有机会令市场资金出现轮动。同时内地日前再接连出招释放资金救市，包括降准、降低存量房贷利率，以及创设股票回购增持专案债券等，预期港股在未来一段时间内，将有内外资金陆续流入，作为港股市场「顶梁柱」的内房、科技、半导体、高息中资电讯股等板块，相信可从内地金融政策以及美国联储局减息当中双重受惠。

资金流入港股的形势相当明显，上周五（27日）大市成交创出4457亿元的历史新高。翻查资料，本月16日大市总成交不足480亿元，在短短8个交易日之内，大市成交居然激增8.3倍并创历史新高，可谓非常夸张。在内地公布救市招数之后，恒指在4个交易日累积上升2385点，并成功升穿2万点收市。

低息环境从基本面利好

　　对于港股近期强势，景顺亚太区（日本除外）环球市场策略师赵耀庭表示，尽管股市反弹上升，但估值依然较历史平均水平为低，这说明在当前水平之上，仍有逾20%的上升空间。

　　瑞银认为，低息环境将从基本面利好香港，为整体经济带来积极增长动力，亦可带动资金流入香港风险资产。随着利率向下，更有机会令高息股重新估值。此外，中金公司认为，联储局减息开启后，由于港币挂钩美元的联系汇率制度，使得联储局货币政策传导更为直接，这将有利改善港币流动性环境。另外，中国人民银行上周公布的国策，如下调存款准备金率0.5个百分点，将向金融市场提供长期流动性约1万亿元人民币，再加上创设股票回购、增持专项再贷款和不少于5000亿元人民币互换便利的相关资金，均令市场资金大增。光大证券认为，人民银行新设立的货币政策工具有望成为股票市场重要的新增资金来源，有助于股票市场平稳、健康发展。 

　　富途证券香港首席策略师陆秉钧表示，美国的减息行动，为今次中国降准等较为全面的救经济措施打开空间，预期随着美国减息步伐持续，不排除内地年内还有降准减息的进一步利好措施出台。他预期内房和科技股板块可直接受惠，其中内房板块较看好中国海外（688）和华润置地（1109）。他解释，两只股份都是央企级的房企，自身因素强劲，是行业基本面改善后最大的受惠者，加上美国减息周期利好人民币走势，亦能提振内房行业。不过，上述两只股份短期升幅过大，高追风险高，建议投资者或待明显回调后才作吸纳。

　　至于科技股方面，陆秉钧表示，现时市况之下，科技巨企均处于高位，他反而较为推荐硬件科企联想（992），因为联想不但受惠减息潮，而且其业务基础坚挺，是内地最大的电脑硬件企业，加上联想旗下软件和电脑产品的AI配置正大力升级，可从AI的炒作热潮中受惠。他建议投资者10.5元水平附近或可吸纳，止蚀位是9.5元。

　　博威环球资产管理金融首席分析师聂振邦亦表示，联想推出的AI PC（人工智能个人电脑）应该直接从AI炒作中受惠，同时美国减息后亦有机会利好其融资，加上联想负债水平亦属稳定。不过，AI PC仍需要时间才会完全普及，所以联想股价未必可在短期内爆上。聂振邦续说，科技板块当中，他还较看好重磅股阿里巴巴（9988），虽然阿里仍面临着来自拼多多、抖音等平台的竞争压力，但其最新业绩显示，在拟大力发展云业务以及加入港股通后，正获北水持续买入。

　　中金报告还称，短期受益于减息的成长板块，股价可能有更高弹性，如半导体、媒体娱乐、软件等板块。中线而言，则看好稳定回报的高分红和高回购股票。聂振邦表示，半导体晶片股现正是吸纳良机，认为中芯国际值得看高一线，现价买入风险不高。陆秉钧补充称，中芯国际股价短期内，或受惠科技股追落后的概念。

晶片股迎吸纳良机

　　另一边厢，高分红股份当中，中资电讯股的派息在港股市场一直占据前列位置，股价今年以来走势相当理想 ，并且是最受北水青睐的板块之一。高盛曾指出，相信在稳定的业务及自由现金流增长支持下，中资电讯股有能力也愿意持续增加派息，因此继续看好该等股份下半年表现。

　　陆秉钧则认为，随着美国减息周期开展，内地未来仍有减息降准空间，相信高息中资电讯股尤其是中移动（941）将受惠。

阿里股价存催化剂

　　作为息口敏感的科技股巨头阿里巴巴（9988），科技股的估值有望在减息周期中收复，同时近期阿里股价存有不少催化剂，首先8月底中国监管部门对于阿里的整改垄断收货。当局指出，阿里的整改工作取得良好成效，网络零售市场环境得到改善，公平竞争秩序有效恢复，平台间竞争活力明显提高，意味着困扰阿里三年监管整改将暂告一段落。

　　其后阿里自本月10日被纳入港股通后，备受北水追逐，股价亦一路攀升不断突破高位。根据先前高盛和摩根士丹利预计，阿里纳入港股通，可能会带来150亿至160亿美元（约1170亿至1248亿港元）的潜在资金净流入，持股比例介乎8%至17%。以现水平计，北水持货量约近逾200亿元水平，远不及市场预计的一半，同时美国的减息步伐年内将持续，以及阿里的股份回购行动亦可为股价带来支持。另外，高盛、中金、摩根大通等大行多数给予「买入」评级。

联想融资压力纾缓

　　正大力扩展AI事业的联想集团（992），虽然要为此大量燃烧资金，但随着减息周期到来，可纾缓其融资压力。另外，摩根大通报告表示，联想截至3月底、财年第四季盈利胜预期，加上IT开支提高及市场更关注AI个人电脑的情况下，预期联想未来6个月的市盈率有重估机会，将联想2025及2026财年盈利预测分别上调3%及8%，目标价已由10元上调至13元，维持「增持」评级。

　　除AI的利好外，联想亦迎来其他利好推动因素。联想已获中东基金入驻，近期联想与沙地阿拉伯公共投资基金（PIF）旗下公司Alat达成战略合作，Alat不但向联想供20亿美元零息可换股债券投资，还将协助联想于沙特首都设立中东和非洲地区总部。联想表示，透过上述策略合作，将每年为集团节省1亿美元的利息支出，可显著降低成本， 同时预计中东地区业务收入将从12亿美元成长到60亿美元。

　　联想6月中时股价一度连升4日，累升15%至年11.96元。截至上周五，股价收市报10.92元，考虑多个利好因素带动，现水平入市仍有上升空间。

中芯业绩跑赢同业

　　作为中国半导体晶片行业巨头，中芯国际（981）的业绩领先于同行，大行看法正面。其中汇丰研究的报告指，中芯今年次季业绩表现亮丽，加上第三季指引乐观，主要来自持续的产品组合转型及地缘政治效益。汇丰预计中芯今年表现跑赢同业，维持对公司的「持有」评级。中芯国际次季实现收入19.01亿美元，按年上升21.8%，按季增长8.6%，超出此前公司收入指引增长5%至7%的区间。

　　美国今年以来频频出招制裁中国半导体晶片业，包括传拟加大征收该行业的关税，以及限制美国公司和盟国向中国提供先进半导体技术，因此本土企业正加速在先进晶片和封装技术方面的发展，并获中国官方大力支持。据报中国官方对晶片产业将先后投入逾1万亿元人民币资金，估计中芯国际将从中受惠。虽然来自美国的打压，对中芯国际构成压力，但预期在中国官方支持及发展国产晶片的国策下，中芯仍可看高一线。

中海外获大行唱好

　　中国海外发展（688）作为内房股，虽然受近年内房危机拖累，股价较历史最高位26.14元显著回落，但是作为国企龙头之一，中国海外的走势相较于其他股价跌到残的同行，仍算稳健，并且是少数有维持派息的内房股。同时，上周中央出招加强对内地房地产业的支持，包括降低存量房贷利率约0.5个百分点、统一首套房和二套房的房贷最低首付比例至15%，让市场憧憬内房行业气氛将有所改善。其中瑞银报告指出，虽然措施可能不足以完全扭转内地房地产下行周期，但有望在未来几个月改善住房市场情绪。中金亦指，多项房地产政策为行业弱点，包括需求疲弱、信用风险等提出针对性招数，或为内房行业带来阶段性边际好转，在该行推荐股份名单当中，中国海外就榜上有名。

　　从业绩方面而言，花旗报告指出，中国海外派息比率比去年高，今年首7个月的销售量达1610亿元人民币，达该行全年销售预测51%，仍给予「买入」评级，目标价16.2元。另外，随着美国联储局减息行动持续，人民币近期强劲的走势，相信亦可为中国海外的股价带来向上助力。

中移动料续派高息

　　券商普遍估计中移动今年全年的股息率有机会逾7厘，在减息周期之下，相信作为高息股的中国移动（941），吸引力将继续显现。摩根大通指出，电讯股高息卖点仍会持续，维持对中移动「增持」评级及作为行业首选。另外，随着国策推动，将有一批资金流入中国股市，资金流向无论是港股还是内地A股，已实现「A+H」上市的中移动均会受惠。

　　另外，近期华为和中移动合作越发紧密，日前华为已联合中移动发布超大规模集群AI储存解决方案，中移动可大幅提升大模型训练效率，为中移动的AI业务扩展添助力。

财金解码本报记者