李若凡 - 日圆中期较大概率续强 | 汇市焦点
上周联储局如期展开减息周期。该央行以50个基点的减息作为开始，令不少市场人士感到意外。不过，事实上，在会议之前也已经有迹可循。首先，随着美联储将焦点转移至劳动力市场之后，就业数据转弱，增添了当局大幅度降息的理由。其次，不少市场参与者包括华尔街日报记者呼吁减息50个基点。这令市场在FOMC会议之前，将减息50个基点的概率推升至70%以上。因此，联储局最终选择减息50个基点，也不算是太大的惊喜。
不过，事实上，减息的幅度并非重点。对市场而言，影响更大的应该是联储局的前瞻指引，因为这可能令50个基点的减息被视为鹰派减息。而基于市场的反应（FOMC会议之后，美国国债收益率，尤其是长端利率由低位反弹），可以判断市场确实将其解读为一次偏鹰派的减息。
至于为何有这种解读，原因包括以下四个。
首先是联储局承认劳动市场正在降温，将2024年失业率预测上调至4.4%。
其次是9月点图显示联储局官员尚未就降息轨迹达成共识。尽管2024年的利率预测中位数显示到2024年底将再降息50个基点，但两名委员预计不会再降息，同时另外7名委员预计2024年最后两次会议只会再降息25个基点。
其三是联储局主席鲍威尔的语气也没有预期那么鸽派。他表示，「不应该将联储局降息50个基点视为新的步伐」，「我们没有走任何预设路线」，「我们将继续逐次会议做出决定」。
最后是联储局实行鹰派降息的门槛并不高，因为利率市场预测的联储局减息路径过于激进。因此，会议过后，美国国债收益率从近期低点反弹，而美元指数也升至101.00附近。
储局减息决定 市场解读为偏鹰
尽管如此，联储局以50个基点作为降息周期的开端，表明了其控制劳动力市场下行风险，以及引领美国经济实现软着陆的决心。
随着美国经济软着陆的期望重新升温，美国经济增长和利率相对优势料将逐渐减弱，从而导致美元指数在中期内表现反复转弱。
展望未来，随着美国和日本之间的货币政策分歧逐步扩大，日圆中期进一步走强的概率较大。
此外，乐观的市场情绪，将有利于风险敏感货币，尤其是英镑和澳元。这主要是因为英国8月消费者物价指数和澳洲8月就业数据支持英国央行和澳洲央行对降息保持谨慎，意味着两种风险敏感货币——英镑和澳元——可能会进一步受益于偏高的利率。至于从技术角度来看，英镑和澳元兑美元可能必须分别站稳在1.3300和0.6840上方，才能进一步上涨。
星展香港环球市场策略师
李若凡
