李若凡 - 美元跌跌不休 | 汇市焦点
自从6月底以来，美元指数反复下跌。由6月26日的高位106.13下跌4.9%至100.92。
美元的下跌可以分为两个阶段。低息货币急速反弹，导致美元转弱。具体而言，美国疲弱的通胀和就业数据，增添市场对美国经济衰退的担忧，并推升市场对美联储大幅减息的预期，从而导致美国国债收益率急跌。
与此同时，日本央行于7月会议进一步加息。因此，息差收窄的预期，引发多轮套息交易拆仓潮，而拆仓潮于8月5日更波及大范围的资产，导致全球市场经历一次「黑色星期一」。当时，美元相对日圆、瑞郎和人民币等低利率货币显著下跌。但由于风险情绪转弱，美元的避险性质，帮助美元指数守住102这个关口。
风险敏感货币上升，导致美元进一步下跌。随美国公布的ISM服务业指数、上周首次申领失业救济金人数等数据优于预期，市场对美国就业市场及整体经济显著恶化（甚至陷入衰退）的担忧降温，同时再度期待经济软陆。
与此同时，市场认为美联储将以较快的速度减息，以支持经济。因此，风险情绪逐步改善，美债收益率稍微反弹，同时低利率货币由8月初高位回落。而风险敏感货币包括英镑和商品货币显著上升。英国强劲的8月PMI数据，支持英镑上升至去年7月以来高位。
至于大宗商品市场复苏，则带动纽元和澳元兑美元自8月5日以来分别上升3.52%和3.39%。因此，美元指数进一步下跌，并失守101.7和101.4的支持位。
RSI处超买水平
不过，值得留意的是，经过一轮急速下跌之后，美元指数的RSI已经处于超买水平，因此回调相信只是时间问题。市场密切关注Jackson Hole研讨会，并期待美联储官员包括主席鲍威尔会释放鸽派信号，支持市场对该央行今年年底之前减息4次的押注。
然而，目前看来，美联储短期的减息路径仍然充满不确定因素。首先，美联储官员包括主席是否如预期般释放鸽派信号，不得而知。其次，即使当局官员保持鸽派，接下来的减息决定仍然取决于即将公布的经济数据，包括9月6日公布的非农就业数据。若数据造好，市场可能重新调整联储局减息的押注。
因此，虽然笔者认为随美联储逐步开始减息，美元指数中期逐步下跌，无可厚非。但是短期而言，美元未必直线向下。美元指数下一个支持位将会是100.6（去年12月低位），以及99.6（去年7月低位）。
星展香港环球市场策略师
李若凡
