李若凡 - 美元料延续中期下跌趋势 | 汇市焦点
上周，美元指数急跌至接近104的低位。一方面，法国政治风险降温，令避险需求减弱。另一方面，联储局主席发表不太鹰派的言论，以及美国经济数据疲弱（包括最近的ISM服务业指数意外跌至50以下，失业率意外上升至4.1%，通胀率则意外地跌至3%），令市场对联储局9月减息的预期显著升温，从而导致美债收益率下跌。
尽管如此，美元指数依然站稳在104以上。这与市场过去两年一直期待的美元弱势依然有较大落差，因目前水平依然远高于5年平均值99.4。自2022年4月以来，除2023年7月短暂下跌外，美元指数一直稳定在100上方。
鲍威尔明确表示难再加息
不过，如果换个角度来看，不难发现美元确实下跌了。自2022年9月30日以来，英镑、欧罗、瑞士法郎、纽元和澳元兑美元分别上涨15.5%、10.8%、10.1%、8.8%和5.6%。
就美元指数本身而言，2022年的峰值为114.7，2023年的峰值为107.3。今年，年初至今的高点为106.5。随过去几年的峰值逐年下移，美元指数已经形成结构性下跌趋势。虽然美元既不是广泛地走弱，也不是直线下跌，但它仍然呈现一个缓慢而渐进的下跌趋势。
现在，由于与过去两年的三个不同，意味美元的下行趋势较大机会得以延续。
首先，不再有美国例外论。 2022年，欧洲能源危机和英国利兹·特拉斯迷你预算危机共同使得美国的情况看起来相对较好。去年，当英国等一些国家进入技术性衰退时，美国经济却异常强劲，成长了2.5%。然而，今年以来，包括ISM服务业指数、6月非农业就业报告在内的一系列数据都显示美国经济疲软。这意味支持美元的美国经济优势正在减弱。
其次，联储局不再加息。2022年，联储局总共加息7次至4.5%。去年，联储局进一步加息四次至 5.5%。然而，今年联储局主席鲍威尔明确表示下一步不太可能升息。市场目前预计今年底前将多于两次减息。即使联储局最终跟随最新的点阵图，在2024年仅降息一次，但这仍然是降息周期的开始，也是美元收益率优势逐渐减弱的开始。
美国经济优势正在减弱
第三，风险偏好情绪。今年欧罗区和英国等国家已从温和衰退中复苏。与此同时，美国正在走向软陆的迹象变得更加明显。经济温和增长、通胀率下跌和温和的降息步伐，这几点结合，带来一个「金发姑娘」市场。在这样的市场中，投资者风险情绪高涨。这对避险货币美元不利。
整体而言，美元指数料持续呈现中期下跌的趋势。不过，美元指数的下跌都可能保持缓慢和温和，因支持美元的美国经济和收益率优势都在减弱而不是消失。美元的短期支持位是104，至于中期支持位则是100。
星展香港环球市场策略师
李若凡
