财金解码本报记者 - 大市回调捞货 中特估攻守兼备 | 财金解码

大市连冲数周后，上周终见显著调整，反映恒指逼近20000关前阻力甚大。毕竟在连番急涨导致超买下，港股再升动力已大大受限。从走势上看，恒指经4日回吐，已失守短线技术位，预期回调暂会持续。不过，大市欠动力再向上突破，短线先作调整或为缔造新一轮升浪作出准备。况且，港股市底已转强，得益于近期利好国策密集出台，料可助大市较快觅得下方支持。在今轮升浪未有追货者，大市回落不失为吸纳优质板块时机，其中「中特估」受惠国家推动国企提升分红所带动，属「进可攻退可守」之选，多个主要板块续展强势，趁大市回吐加以收集，后市赢面甚高。记者 苏子进

恒指上周技术上回调至20天线（18633）争持，加上成交开始减弱，资金入市意欲明显下降，料续为港股带来回吐压力。不过，多数分析认为，港股上周转跌，实为连周急涨后的迟来健康调整，经回调后可望更上一层楼。汇证指，恒生国企指数已从1月低位上升38%，但历史数据显示，升浪势可能持续9个月，升幅可高达60%。目前中资股即使反弹过后，仍受估值较便宜、回购增加、利率下跌的可能性因素支持，再者港股大部分买盘来自内地，表明全球资金仍有进一步配置空间。

内房难一时三刻回稳

　　椽盛资本投资总监曾永坚表示，今轮港股急涨，主要受资金炒政策憧憬所推动。国家透过连番重磅救楼市措拖，向市场传递决心助楼市去库存的讯息，刺激投资者对经济稳定性提升的憧憬，激发港股炒作。不过，他坦言内房难以一时三刻回稳，料需以年计时间才可稳定下来。故选股上，「进可攻退可守」的中特估因风险和回报平均，于现时大市初步炒作政策憧憬后，可视为较正确的部署方向。

　　一览多个中特估板块，中资电讯股及石油股向为相关概念的「稳胆」，低估值及高息率特质明显，其中尤以中移动（941）及中海油（883）较受资金青睐。曾永坚更提出，对稳阵投资者，会连同神华（1088）作为「中特估三宝」一并推介。就中资电讯业，行业具风险偏低、盈利能力及派息提升的优势。除中移动外，他亦指若考虑入场费，中电讯（728）可吼4.3元吸纳，中长线或具较佳升幅。

　　三桶油方面，中海油近期见下降轨，曾永坚指「走势似见强弩之末」，但行业面上国际及地缘政治仍棘手，料半年至一年内油价会于70美元的高位徘徊，有利属行业上游的中海油，配合其具生产成本于三桶油最低的优势，故配置仍会以中海油为主。

　　于上述两个中特估板块中，亨达财富管理董事总经理姚浩然亦推荐相同龙头股。他表示，中资电讯业对经济敏感度不高，息率回报高有助抗衡通缩风险，若港股通股息税20%减免的传闻落实，相信高息的中特估会获更多关注。基于三大中资电讯商的盈利增长及息率相差不大，会倾向于龙头中移动，强调其波动较低。

　　另中海油作为行业龙头，获姚浩然指油价于现水平高居不下，有助其可凭较低生产成本获得丰厚利润，并料增长会优于去年，更或推动派息比率由现时的43%升至50%。行业面上，环球需求仍然强劲，及市场因电动车在极端天气下缺电及高耗电情况频生，令混能车使用率有望回升，均有利油价走势。

工业增长推动煤炭需求

　　至于同为大宗商品的煤炭板块，曾永坚提出内地煤价较受供求所左右的特性，而近年国家积极提升环保及安全层面的规范，使小型及不及格企业在行业升级下遭淘汰，有助稳定行业供应及供需平衡。展望夏季内地用电需求提升或见紧张，推动煤价有条件向上，神华后市有望受惠用电高峰，增强盈利能力，并推升估值及股价。

　　此外，本月上旬内地公布经济三头马车数据中，以工业增长表现较佳，亦有利于煤炭需求。相关板块中，同具中特估概念的内地电力股同受惠于工业生产增长，惟曾永坚指，中央立场上倾向调控稳定电价，或限制行业利润。不过，姚浩然指电力股受惠更多数据中心落成，未来用电需求料加大，可留意中长线。除传统火电力外亦可吁跟进新能源股，当中推荐业绩向好、市盈率仅约5倍，息率约4厘的大唐新能源（1798）。

　　对于其他近期强势的「中特估」，姚浩然认为内银股可得益于国家力撑楼市，使基本因素好转令板块动能提升，因内地楼价及销售回稳具上升憧憬，致内银不良贷款有望潜在下降；加上港股通股息税或下调，使股价本已较平的内银H股对内地投资者更为吸引，亦利好板块。当中会推荐建行（939）及中行（3988），提出后者明显跑赢同业。另基建股近日亦见动力，但姚浩然提出行业毛利仍较低及负债高，如要从「基建三宝」中选股，会倾向于中交建（1800），因估值及息率较佳。

中移动可分注买入

　　中国移动（941）本月上旬随大市向好，股价重返70元楼上，叠加有传内地有意向经由「港股通」购入港股及有收取股息的内地投资者豁免20%的股息红利所得税，更刺激作为高息「中特估」的中移动曾以大阳烛炒上，于74元附近整固后虽随大市回软，但走势仍较大市为佳。加上其业绩维持稳健，派息比率并由今年起3年内逐步上升至75%以上，防守力强。在国策支持下，回报料可受惠业绩增长而偏强。近日该股回调至10天线（73.17元）附近，可吼实分注买入。

　　国家工信部指出，内地1至4月电讯业务收入累计完成5924亿元人民币，按年增4%；按照去年不变价计算的电讯业务总量增长12.5%，反映行业在刚性需求下增长步伐良好。今年首季，中移动纯利296.09亿元人民币，按年升5.5%。截至3月底，移动客户总数9.96亿户，其中5G套餐客户数达7.99亿户。瑞银指出，中移动首季净利润增长与管理层的全年良好增长指引基本一致，重申「买入」评级，予目标价85元。

中海油派息有望递增

　　中海油（883）踏入本月于高位见小双顶回落，并失守20天线（19.7元），于大市早前强势下率先回吐，但上周却逆市反复回稳，于50天线（18.9元）见支持反弹，上周五更曾收复20天线，未有理会油价偏软连挫4日。基本面上，中海油预测市盈率不足6倍，息率近6.4厘，今年首季净利润创季度新高下，预期派息可望递增。配合中东地缘局势反复，料限制油价下跌空间，加上集团致力控制成本，均有助推动中海油提升派息比率，回报展望可观。

　　中海油首季纯利397.19亿元人民币，按年升23.7%，创季度新高；营收1114.68亿元人民币，按年增14.1%。期内油气销售收入899.77亿元人民币，升21.3%，主要是油气销量上升及实现油价上升。公司桶油主要成本27.59美元，按年降2.2%；平均实现油价每桶78.75美元，按年升6.2%。

　　瑞银指出，中海油季度净利润胜预期，主要受惠于首季石油产量急速增长、油价录按年升6.2%，以及美元升值的推动力，将目标价上调至26.3元，维持「买入」评级。

神华续受资金追捧

　　资源股近期强势，煤炭股龙头中国神华（1088）亦续受资金追捧，上周曾见逾3年高37.3元，月内最多曾升14.07%，并于大市回吐下续于高位整固，展现一定韧性。今年4月份，集团商品煤产销、发电及售电量均见增长，预期随着国家经济回稳势头逐渐稳固，尤其工业复苏表现抢眼，煤炭及发电需求料于今年余下时间稳步走强，推升神华利润空间，不妨多作跟进。

　　4月份，神华商品煤产销分别2750万吨及3700万吨，升幅5.4%及1.1%；总发电量161.3亿千瓦时，升8.5%；总售电量151.7亿千瓦时，升9%，生产势头向好。从业绩看，神华首季利润为177.60亿元，按年跌14.1%，惟中信证券指出，神华净利润虽然下降但相对有限，电力业务稳健增长和运输业务回暖，可对冲煤炭业务利润下降；看好其长期具备持续高分红的能力，非煤业务表现亮眼，一体化优势突出，维持「买入」评级，目标价38元。

中交建业务稳健

　　国家近期发行超长期特别国债，市场反应热爆，反映内地民众在审慎消费下储蓄充裕，可为国债提供强劲购买力，推动相关部门趁内地债息较低有效企融资，加快基建项目推进，料可提振行业气氛。「基建三宝」中，中交建（1800）去年业务稳健，今年并将积极推行「交通强国」战略，配合海外市场表现抢眼，在息率近7厘及近期强势下，料可续吸引资金吸纳，不妨多望两眼。

　　大行中，中银国际予中交建最「牛」目标价7.69元，因其去年收入按年增5.1%至7556.45亿元人民币，净利润增22.3%至247.34亿元人民币，均超出该行及市场预期，并提到集团海外市场持续强劲增长，故重申该股「买入」评级。

中行获星展唱好

　　中央早前出台一系列房地产支持措施，其中包括调整住房相关贷款利率，但市场认为救楼市举措未致于为内银带来太大风险，反而有助于平衡市场风险，推动一众内银股持续寻顶。当中中国银行（3988）自今年起升势稳健，股价一度直逼4元的多年高位。展望在国家支持下，投资者对内房及内银信心预期回升，配合国策提振资本市场及推动国企加大分红，内银在派息比率偏低下，股息回报具理想增长空间，可趁回吐收集。

　　星展指出，中行首季业绩符预期，期内不良贷款率于截至去年12月底止下降5个基点后，首季末再按季下降3个基点，属国有银行中最大降幅，预期资产质量改善及信贷成本下降，将支持其盈利增长；预计中行2023至2026财年盈利年均复合增长率为2.3%，料其将提供多元化的海外投资机会，短期内可继续吸引资金流入，重申「买入」评级。

财金解码本报记者