财金解码本报记者 - Title | 财金解码

目前今年外围息口下调已成市场共识，即使分析预估的减息时间仍受经济数据左右，但受惠大宗商品价格将可因利率趋降而见支撑，资源股后市实可看高一线。其中金价自2月底急涨，经过于每盎司2200美元前反复整固后，上周趁美国联储局议息后「放鸽」而突破2200美元开创历史新高，刺激黄金相关股走强势。金价狂涨外，油价近日亦攀上逾4个月高，续为油企提供支持，加上业务面上三桶油营运表现稳健，料有助股价走势。板块中，除较受资金关注的金股油股，其余铜铝相关股同受追捧，并具一定反弹空间，不妨吼位部署。

美国早前公布的经济数据显示当地通胀压力升温，一度削弱市场对联储局年中将启动减息的憧憬。不过，局方上周议息后，一如预期宣布维持利率不变，主席鲍威尔表示仍然预计通胀将逐步下降，并重申今年某个时候减息属合适；而最新公布的利率点阵图显示，局方维持年内减息3次合共0.75厘的预测。受联储局维持「鸽派」带动，金市因美汇下跌而再展明显强势，现货金及期金价格齐升穿2200美元水平创历史高，期金高位曾见2225美元。黄金相关股受惠走新高，当中龙头紫金（2899）曾破顶踏16元的纪录高。

联储局今年大方向将减息

　　就金价后市，市场续看好破位可期。瑞银指出，若联储局一旦减息，金价势将获更多动能，如黄金ETF经数月资金流出后，或会增持仓位；而以中国为主的新兴市场央行续增持黄金储备；加上乌克兰及美国今年大选，或同时加剧地缘政治风险。花旗则料，联储局有机会下半年减息，金价在下半年可望见2300美元；麦格里同看好金价下半年可创新高。

　　汇盈国际资产管理董事总经理郭家耀指出，市场现虽对美国减息时间具分歧，但大方向仍以今年将减息为主，令持有黄金的成本下降，而全球主要央行仍推货币宽松政策，可凸显黄金的保值作用，另美汇预期下跌，持有贵金属亦有助分散投资风险。

　　光大证券国际证券策略师伍礼贤表示，受惠美元下跌预期，大宗商品价格料具支持，预计2024年金价可上望2250美元。对于黄金相关股，认为等待金价回至2100美元方作部署会相对值博，其中紫金因近期升势较急，风险偏高，可于回吐吸纳。相对上，招金（1818）走势平稳，并自高位回落一成，值博率较高。

　　郭家耀于板块中仍看好紫金，提出其趁早前资源价格下调收购多地矿产，有利多元化及于价格上升周期的产业开发。另外，管理层以2030年晋身行业头5位为目标，展望其可因管理层执行力强、资源价格上升而带动股价续创新高。

　　金价强势外，国际油价近日亦持续靠稳，踏每桶80美元以上的逾4个半月高。大摩预期，油市于第二季会供不应求，情况于第三季恶化下油价将升至90美元。三桶油中，郭家耀偏好中石油（857），指其走高下估值仍合理，息率确定性高，现约8厘；而目前油价处于约80美元相信有利该企营运。伍礼贤则倾向于中海油（883），指其在开采成本下降带动下可续破顶，但追入宜先待调整。油价走势上，则料会于70美元至90美元区间上落为主，看法中性，因油价与经济挂钩，而展望环球经济波动不大。

铜价开展强劲上行周期

　　其他有色金属方面，铜价近期亦开展强劲的上行周期。伍礼贤指，铜价受惠经济基本面偏好带动需求，料难有向下调整空间，加上受惠减息、美国经济强劲及中国复苏等基本原因，相信大宗商品价格可受支持，铜价将维持强势，当中铜业务占比高的江铜（358）可随铜价向好。不过，郭家耀指出，江铜已炒高，并指管理层执行力一般，故铜业务个股中仍会拣紫金。

　　铜资源股中，相关业务占比较重的亦可跟进五矿资源（1208）。该股市值较江铜为高，上日虽挫5%以上，但过去一个月累涨近5成，现回调提供买入空间，可先作观望，但留意波幅或较大。

　　铜资源股外，铝资源股包括中铝（2600）及宏桥（1378）亦见炒作。郭家耀认为，相关股经早年调整后，估值已累跌一定幅度，从而引来资金关注，料后市具追落后空间，长线则或将受产能及盈利带动，可留意。

　　另外，纵观整个资源板块，锂业股可算是走势最弱的子板块，早前气氛一度回暖，惟无以为继。伍礼贤表示，自内地去年推出锂期货后，锂价走势相当波动，而主要相关股赣锋锂业（1772）更自过去1至2年的高位大幅回落；前段相关股则因锂去库存推动，曾作短线反弹。他提出，锂业股可视为典型的周期股，以2至3年为期大升及大跌，料后市会具修复机会，尤其新能源车应用强劲，可考虑长线逢回吸。

紫金不妨吼位收集

　　金价屡创新高，推动资金追入金矿股龙头之一的紫金矿业（2899），该股在水涨船高下上周曾破顶见16元。国际金价见历史新高每盎司2200美元水平以上，其中市场憧憬联储局今年减息为主要刺激因素，加上不少央行增加黄金储备，亦对金价有支持。目前市场看好金价今年仍可拾级而上，而紫金业务兼具铜资源，同样受惠商品价格强势。该股走势上正于高台整固，基于预期下调空间有限，实不妨吼实如其下探近期支持约14.85元不破，可作收集。

　　紫金为主要在内地从事黄金、有色金属和其他矿产资源的勘探、开采、冶炼及矿产品销售，并以黄金生产为主的大型综合矿业集团。业务面上虽由黄金主导，但实质近年积极扩展铜矿及锌矿业务，实现业务多元化兼取得佳绩。按其2022年收入数据，黄金约占营收38%，白银和铁矿约占32%，铜业务占约25%。大摩指出，虽然紫金对金价的敏感度与纯金矿企业相比较低，但其具有铜和黄金销售增长强劲的额外驱动力，并推算金价每升1%，紫金今年净利润将增加0.6%，估计黄金将贡献集团今年总毛利约30%。

五矿资源反弹动力足

　　五矿资源（1208）主要从事开采，加工和生产锌、铜、铅、金及银；勘探矿化带及探矿发展项目，其核心资产之一包括秘鲁铜矿Las Bambas的62.5%股权。去年全年，该股收入43.47亿美元，按年增34%，当中铜矿业务占比达76.02%。集团去年初收购非洲铜矿项目终在年底获批，进一步确立于铜资源行业的领先地位。自2月中，该股受惠铜价走高触底反弹，预期铜价将续处于上行行情，助其反弹动力充足，但现价升势过急，可先吼实。

　　中邮证券指出，铜价因具坚实支撑，即将开启长周期上行的大趋势。展望今年，铜的供需格局好于去年，并受惠降息周期，基于2025年后的供给格局更加紧缺，绿色能源转型方兴未艾，铜供需缺口将越来越大，未来将迎来长周期上行的历史性机遇。

　　中银国际认为，预计随着五矿资源两个扩建项目开始产生贡献，未来两年公司盈利将现爆炸性增长，可从2023年的900万美元增至2025年的4.38亿美元，目标价上调至3.75元，重申「买入」评级。

中铝食正低碳发展

　　中国铝业（2600）早前发盈喜，预计2023年实现净利润介乎63亿至73亿元人民币，按年增长50%至74%，主要受惠于加强生产计划和过程管控、提升有效产能利用率。得益于大宗商品价格走强，中铝股价急涨，上周五更逆市踏上9个月高。展望除受惠铝价转强外，国策持续推动低碳发展，国内新能源车用铝需求及光伏用铝需求均料具提升空间，有利中铝业务发展。该股将于本周三公布业绩，由于股价已走高，绩后或具资金获利回吐，并按管理层所作指引再作部署。

　　国联证券表示，预计中铝2023至25年净利润分别为65.08、78及92.21亿元人民币。另由于公司的铝土矿自给率高，料其有望受益于氧化铝价格上涨带来的利润弹性，故首次覆盖中铝，并予「买入」评级。

赣锋锂业价残值博

　　赣锋锂业（1772）上月走势一度反弹，但踏入本月升轨戛然而止，转为反复横行，上日更失守20天（25.79元）及100天线（25.76元），股价见10日低。受累锂价连跌不休，赣锋近年维持下探。不过，内地早前因环保停工影响锂产量，刺激碳酸锂价急升，曾带动锂业股走势触底回升，反映该股在超跌下，如配合利好仍可引起资金关注，在现价较残下，实具一定值博率。

　　花旗指出，按赣锋与主要客户签订的长期合同，认为该企是一家优质的锂化合物供应商，过去几个月承受住锂价暴跌的考验，又指其大部分高成本库存已于去年第二至第四季消耗或注销，故预期业绩或已见底。另外，该行预期春节后的需求回升，亦可能为电池供应链及锂产业带来新的补货窗口，予赣锋「买入」评级及目标价37.7元。

中石油料续受捧

　　中石油（857）踏入今年继续越升越有，本月更见明显升轨，除重越10天线（6.37元），更稳站于20天线（6.26元）之上，未见受大市反复波动影响，相信因国际油价连升至逾4个月新高推动。另外，原油作为主要大宗商品，预期可续受惠市场继续炒作联储局减息，配合地缘局势包括俄乌、以巴冲突虽具潜在缓和，但均未见明朗，致炼油设施等仍曝露于风险之中，料油价下行空间有限。再者，「中特估」概念预期今年可继续发酵，中石油作为其中之一料续受捧，可部署逢回吸，并留意其今日派发的成绩表。

　　汇证认为，在油气勘探和生产板块，中石油仍为其首选，因该企在当前油价环境中有韧性，可支持持续盈利及自由现金流，使其有更好的机会加强股息分派，予「买入」评级及目标价6.7元。

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