南商经济研究处 - 国策聚焦发力保增长 | 南商人民币分析
美国2月服务业PMI扩张放缓，联储局主席讲话偏鸽；中国方面，两会公布5%的GDP增速目标，对应复合增速高于去年，财政政策有所扩张。此外，上月出口及CPI表现胜预期，PPI表现逊预期。3月1日至3月8日，在岸人民币按周上升0.13%，至7.1873；离岸人民币按周上升0.16%，至7.2000；人民币中间价按周上升0.11%，至7.0978。
鲍威尔上周讲话偏鸽
美国方面，首先是2月服务业PMI回落。2月ISM服务业指数未能延续上月反弹，回落0.8个百分点至52.6，略低于预期的53，但连续14个月处于扩张区间。2月美国服务业PMI扩张速度放缓，制造业加速收缩，减弱市场对通胀回升忧虑。另外，美国2月非农就业数据好坏参半。2月新增非农就业职位27.5万人，显著高于市场预期。在劳动参与率连续3个月维持不变下，失业率意外上升至3.9%，反映劳动力市场继续降温。美国未来核心通胀下降速度仍需观察，减息预期或随数据表现出现反复。除此之外，联储局褐皮书反映今年以来经济略有增长。褐皮书显示自今年1月初以来，美国大部分地区经济呈轻微至温和增长，劳动力紧张情况进一步缓解，价格仍存上升压力，但有些地区通胀温和放缓，对未来经济增长整体保持乐观。最后是联储局主席讲话偏鸽。联储局主席鲍威尔于上周美国国会听证会上表示，距离获得减息所需的信心不远。
内地「保五」目标符预期
中国方面，第一是两会明确5%增速目标，基本符合市场预期。内地2023年GDP增长5.2%，因此从复合增速看增长高于去年。政府工作报告中重要讯息，在于拟连续几年发行万亿元人民币特别国债，财政支出力度强于去年。货币政策方面，央行行长潘功胜表示后续仍存降准空间。综合来看，内地实现今年预期目标，需要政策聚焦发力，政府工作报告显示保增长决心。第二是出口按年增长超出预期。内地1至2月出口按年增长7.1%，大幅高于预期的增长1.9%；进口按年增长3.5%，亦高于预期的增长2%。同时由于春节延迟，节后偏弱效应或有部分延续到3月。第三是CPI按年转涨，PPI按年跌幅略为扩大。受春节消费需求增加影响，CPI按月升1%，按年更由跌0.8%转涨0.7%。2月工业生产处于传统淡季，PPI按月维持下跌0.2%，按年跌幅扩大至2.7%，与2月制造业PMI景气度下降趋势合。
上周美国公布的经济数据偏弱，非农就业及褐皮书均反映劳动力市场偏紧情况改善，叠加鲍威尔讲话偏鸽，令减息预期升温，但未来或随数据表现反复。中国方面，政府工作报告政策聚焦发力，显示实现GDP增速目标决心，节日因素排除后出口和CPI数据持续性还有待观察。笔者预期首季人民币汇价将围绕7.2算双向波动，波幅扩大。
南商经济研究处
