南商经济研究处 - 人民币料续7.2波动｜南商人民币分析
美国服务业PMI超预期反弹，加上CPI回落速度不及预期，市场减息预期降温；内地1月CPI则受春节错月影响持续收缩，1月金融数据超预期，实体融资需求升温，春节前国家队入市和中证监发布资本市场维稳措施，收窄人民币跌幅，春节期间在岸人民币暂停交易，离岸人民币则保持平稳。由于春节期间在岸市场休市，2月9日至2月16日，在岸人民币按周维持于7.1936，中间价按周维持于7.1036，离岸人民币按周上涨0.08%，至7.2128。
美国上月通胀超预期
美国方面，首先是1月服务业PMI超预期回升。1月ISM服务业PMI大幅反弹2.9个百分点至53.4，连续13个月处扩张区间。近期就业数据波动较大，但定单需求增加，供应商交货前置作业时间拉长，反映出当前服务业较景气。加上早前出炉的1月制造业PMI同样向上，显示美国经济具一定韧性，市场减息预期延至年中，高息环境下PMI变化仍有待观察。另外，美国1月CPI回落速度不及市场预期。1月CPI按年增加3.1%，较上月降低0.3个百分点，但仍高于预期的2.9%；1月CPI按月增速较上月上升0.1个百分点至0.3%，高于市场预期的0.2%。近期美国非农就业数据显示薪资增速存在韧性，1月新增非农就业职位大幅超出预期，也增加通胀放缓路径的不确定性，或进一步延缓联储局减息步伐。除此之外，美国零售销售不及预期。1月美国零售销售增速负0.8%，前值为增0.6%，低于预期的负0.2%。虽然零售数据表现一定程度上支持通胀反弹暂时看法，但结合相对强势的PMI数据，以及通胀反弹风险无法显著降低，高利率环境和强势美元或将维持一段时间。
内地融资需求见回暖
内地方面，第一是春节错月高基数影响1月CPI按年收缩。受去年春节错月高基数影响，1月CPI按年降幅扩大至0.8%，但按月增长0.3%。内地CPI按年连续4个月收缩，1月按月升幅较近10年同期均值偏低，物价上涨动能偏弱，短期春节效应或将带来一波短暂反弹趋势，但市场持续需求复苏，仍需政策进一步支持。第二是1月金融数据迎「开门红」，信贷结构改善。1月社融新增6.5万亿元，超过预期的5.6万亿元，按年多增5061亿元，反映实体融资需求回暖。1月人民币贷款新增4.92万亿元，超过预期的4.5万亿元，按年多增162亿元。1月底以来一线城市均逐步松绑房屋限购政策，春节后楼市或有所回暖，从而支撑住户信贷。展望未来，城市房地产融资协调机制快速落地和「三大工程」等受财政重点支持的政策，有望驱动实体融资需求稳定修复。第三是国家队资金入市和资本市场维稳措施发布收窄人民币跌幅。2月6日，中央汇金发布公告表示，已于近日扩大ETF产品增持范围和力度，随后中证监连发3条资本市场维稳措施，涉及加强融券业务监管、支持上市公司并购重组和推动上市公司提升投资价值，改善市场情绪，减轻人民币贬值压力。
美国多项数据显示经济仍存韧性，CME FedWatch数据反映市场预期减息时间延至6月，但路径仍存在不确定性，强势美元或将维持一段时间。中国方面，1月社融总量和信贷结构反映实体融资需求回暖迹象，但仍需观察经济恢复情况。我们预期首季人民币汇率将围绕7.2双向波动，波幅扩大。
南商经济研究处
