南商经济研究处 - 结汇需求支持人币｜南商人民币分析
美国12月核心PCE通胀继续下行，上季GDP增长超乎预期；中国方面，上周早期市场传闻政府将推出多项救市措施，后续超预期降准，显示政策呵护决心，一定程度上改善市场预期，支持人民币汇率回升。1月19日至1月26日，在岸人民币按周上涨0.22%，至7.1774；离岸人民币按周上涨0.21%，至7.1885；人民币中间价按周上涨0.13%，至7.1074。
美通胀持续放缓
第一，美国去年12月核心PCE通胀继续放缓。去年12月PCE按年升2.6%，按月则涨0.2%；核心PCE通胀则按年升2.9%，略低于预期的3%，按月升0.2%符合预期。另外，褐皮书显示美国各区劳动力市场均有降温信号，消费者对价格敏感度提升，预期核心PCE上升压力将继续减弱。第二，美国上季GDP初值大幅超出预期。美国上季实际GDP初值按季增长3.3%，虽较第3季的4.9%放缓，但仍高于预期的2%，主要由于消费在假期因素带动下并未明显走弱及净出口贡献改善。尽管预期后续随著假期因素减弱、学生贷款重启还款及劳动力市场继续降温，商品和服务消费均将放缓，但其超预期表现，或将支持联储局对待减息更为谨慎。
内地连环救市增信心
内地方面，首先是市传政府将推出多项救市措施。1月22日国常会强调采取更加有力有效措施稳市场、稳信心；要进一步健全完善资本市场基础制度，更加注重投融资动态平衡，大力提升上市公司质量和投资价值，加大中长期资金入市力度，增强市场内在稳定性。之后彭博引述知情人士表示，中国政府正在考虑多项支持工具，稳定资本市场运行，方案包括设立规模2万亿元人民币左右的股市平准基金等，刺激上周二人民币汇率大涨，在岸价一度上涨超过200点子，离岸价更升超过300点子。另外是降准落地，下调存款准备金率0.5个百分点：中国人民银行定于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，此举将向市场提供长期流动性约1万亿元人民币；1月25日起定向下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点，推动社会综合融资成本稳中有降。利好政策落地，人民币汇率上周三延续升势。对比2023年两次降准幅度均为0.25个百分点，此次降准为0.5个百分点，幅度超出预期，反映出政策呵护基本面和资本市场表现决心。同时叠加国资委研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，住建部表态首批房地产融资支持项目名单月底前落地，都对市场信心回升起到积极作用。除此之外，工业企业利润跌幅进一步收窄至2.3%。去年全年工企业利润按年下降2.3%，降幅较1至11月收窄2.1个百分点，逾6成行业全年利润实现增长，7成行业利润呈回升趋势。从利润来源看，量价两方面均较上月呈现边际改善；在库存方面，企业库存在连续两个月下降后回升至2.1%。
本周市场将关注美国联储局议息会议对减息表态，中国方面，当前利好政策已兑现，对经济传导或须进一步观察，另外从人民币成交量看，当前季节性结汇仍对汇率提供一定支持。笔者预期首季人民币汇率将围绕7.2算双向波动，波幅扩大。
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