财金解码本报记者 - 港股出师不利 吸防守股避险｜财金解码
港股新一年出师不利，恒指开局7连挫。综观港股今年展望，较保守分析料仍落后外围，恒指或维持于16000至17500之间低位波动。牌面上看，港股若未见大型利好刺激，预期颓势难改，部署上多元配置实为必要之策，高息防守股于组合中要具一定比例以御风险。选股上，如去年已作防范，投入资金予个别强势「中特估」概念股，其余部署可关注近月重见活力的公用股；有分析指内银股实风险有限，而综合企业派息稳定亦于弱市中可取，可考虑跟进。记者 苏子进
踏入2024年，恒指以连跌7个交易日、累挫950点的颓势开局，跌浪与1998年亚洲金融风暴下的开局市况睇齐。港股续弱及去向未明，导致市场分析纷纷较以往押后发表今年港股展望，集中于踏入本月后才陆续发布，多数分析并倾向保守，提出若具利好刺激，恒指今年可重上20000至21000水平，否则只会维持波动上落。其中，渣打料恒指会于16000至17500之间波动，若中央政策见惊喜，或回升至18000至20000。另外，受困利淡因素显著，部分分析更下调恒指今年年底目标。花旗对今年底恒指目标由23000降至19800，主因中美脱钩下，海外资金由中港流向日本和印度等亚洲区内股市，暂时看情况持续；并表示中国宏观气氛一般。至于汇证于亚洲市场季度报告中，则予恒指及国指「中性」评级，及下调恒指今年年底目标，由19890降至19300。
不过，市场对港股今年亦非一面倒看淡。法兴指，恒指市盈率已跌至近年低位，预期港股有机会回稳及反弹，惟料回升需时较长。从估值角度，2024年恒生指数的市盈率约7.7倍，实属吸引水平。至于投资者预期联储局减息，亦有助推动资金重投股市，若以汇证对恒指今年底目标19300计，大市亦有约一成多的潜在反弹空间。然而，在港股2024年开局马失前蹄下，现部署可先将资金转泊防守股，以谋定而后动。
市场非一面倒看淡港股
传统上，公用股向来为资金的避险对象，随着美国联储局预期减息，板块自去年底开始逆市上扬，现板块主要个股息率约5至6厘。亨达财富管理董事总经理姚浩然表示，目前市场料今年美国减息幅度约1厘，即联邦基金利率料下调至4.25厘，10年期美债息率预期为3.5至3.7厘，故指市场可接受的股息率约为6厘，并建议基于股价上升考虑，选股时宜关注预测股息率约7至8厘者为佳。
公用股中，属长和系的港灯（2638）及电能（006）现股息率具6厘以上，而港灯升穿250天线（4.77元）后见4连升，具追同业落后之势。姚浩然指，港灯于防守性股中属可考虑之列，除经济状况对其影响不大外，该股市盈率合理，息率并高企6.5厘之上。
信达国际研究部助理经理陈乐怡表示，长和系中电能及长建（1038）早前重组旗下资产，加上英国对公用事业政策咨询正面，相信有助改善回报，两者近期跑赢大市，抗跌力强亦为可取之处。
至于其余本地板块，电讯股香港电讯（6823）近日获大行唱好，陈乐怡指其优于派息稳定，而业内可供的选择亦不多。姚浩然则指香港电讯本身息高兼收入表现佳，相较上数码通（315）亦为高息及估值合理之选。
中资电讯股派息政策清晰
若把选股范围再扩大至中港电讯业，姚浩然及陈乐怡均较推荐持续跑赢的中资电讯股，并倾向中移动（941）。姚浩然指中移动表示派息比率有可能升至七成，现预测息率约7.5厘，集团盈利表现虽不太强，但胜在维持稳定，可提供稳健的派息，更提出中移动派息比率如有可能高于七成，更有望推升股价至70元。
陈乐怡表示，中资电讯股派息政策清晰，业绩具改善空间，主要受内地资讯科技及云领域正重回正轨带动，故料板块可在高派息、强现金流及业绩改善的优势维持下吸引资金。
事实上，去年多个「中特估」概念板块包括中资电讯、原油及煤炭股表现已大幅优于大市，如已投入一定资金予部分强势的「中特估」，多元配置角度下或可考虑跟进内银股。
行业近日具降准憧憬，姚浩然亦指板块估值便宜及高派息，现市场虽忧虑行业坏帐问题，但相信中央会避免经济发生系统性风险，且估值已折让及多数利淡已反映，可吼位收集，并提出现阶段行业风险有限，尤其较大只的内银覆盖面广，可避开区域风险。
除较热门的传统防守股外，近日里昂唱好综合企业派息稳定，板块或可冷吼。姚浩然指，综合企业股资产折让高，防守力强，其中长和（001）息率具7厘，投资者更可留意太古（019）或会派特别息。
精选防守股
电能精简架构添动力
电能实业（006）股价自去年10月触底反弹，近月于突破所有平均线后筑起横行平台，于44.5元附近反复。
电能现息率为6.35厘，受惠美国联储局今年减息预期，该股以高息为卖点的吸引力提升，加上港股表现持续不振，公用事业具稳健收入，可提供稳定派息，料有助其于整固后维持上望。此外，作为长和系一员，去年底系内重组英国铁路项目资产，精简架构，更为电能添上多一重上升动力。电能旗下持较多海外资产，展望减息周期下，可受惠汇兑因素而有利盈利表现，不妨吼实逢回收集。
瑞银近期发表报告，提出长建（1038）及电能约四成盈利来自英国，认为根据英国天然气和电力市场监管机构（OFGEM）所公布涵盖电力和天然气的文件，可见潜在较佳回报支持信号，该行并关注该文件中债务再融资补贴展开的工作，以及对整体允许回报带来的影响，重申香港公用事业「买入」评级，将电能目标价由47上调至51元。
香港电讯业务稳健
利率见顶环境下，香港电讯（6823）股价近期开始转强，该股除息率近8厘外，业务表现亦一向稳健，去年上半年受惠刺激本地及旅游相关消费措拖，收益按年升1.5%至164亿元。预期随着疫后旅游情绪续处高水平，有利其漫游服务需求回升，加上预计新一轮换机潮将推动产品销售及通讯业务表现，如部署逢低收集赢面高。
大摩认为，香港电讯市场随着企业将业务关注重点从用户量转移至ARPU表现，料行业ARPU将进入更稳定的增长周期；而移动通讯业务价格竞争也趋于稳定。该行预期美国利率回落，可推动行业获显著重评，首选香港电讯，评级「增持」，予目标价10.5元。
瑞银指，香港电讯2024年股息率为8.5%，与美国10年期国债收益率高约4%，符合其历史平均值，故在减息周期下具重估空间，予目标价11.8元，评级「买入」。
中移动料维持强势
中国移动（941）去年累涨25.22%，大幅跑赢港股全年累跌近14%，预期在内地经济及港股走势续不明朗的阴影下，该股可在息率因素驱动下持续较强走势。较早前，有大行引述中移动管理层指维持2023年派息比率70%或以上的指引，进一步确立该股的高防守性，配合内地云领域及工业互联网市场增长动力不俗，料可助其提供理想回报，后市可看高一线。
大摩预计，内地三大电讯商今年将保持健康增长，予「增持」评级，料行业服务收入增长约6.3%，净利润预期增长约7.7%；相信在稳定的竞争、良性的监管和工业互联网市场份额的强劲增长下，将共同推动行业成长，其中维持中移动目标价75元。
花旗指，中移动管埋层早前参与该行所举行的中国科技与电讯企业日，其间管理层透露维持2023年派息比率70%或以上指引，而随着5G相关投资减少，料资本支出将呈下降趋势，至2025年资本支出与销售比率会降至20%水平；集团管理层并维持云端收入800亿人民币指引，对云端业务成长空间仍持续乐观。该行因而维持中移动「买入」评级及目标价77元。
太古回购获市场看好
太古（019）上月初公布拟以最高60亿元回购股份，预市场惊喜下刺激股价抽高。市场普遍对集团回购计划看法正面，料可支持较高的资本回报。目前，市场预测太古2023年息率可达9厘以上，加上旗下国泰（293）近日虽陷风波，但业务复苏力强，亦有助于太古的基本面。该股经抽高后市盈率仍仅约8倍，具一定吸引力，且作为综合企业，可分散业务风险，不妨多加留意。
花旗指，太古是次60亿元回购相等于市值约9%，总额高于上次回购的40亿元，并将令资产净值（NAV）折让从现水平收窄，维持对太古「买入」评级，并予目标价72.25元。
农行先观望再部署
官媒《新华社》上周初发表文章，当中引述人行官员指，可能会下调存款准备金率以刺激信贷，一度带动市场对降准憧憬，预期内银板块受惠潜在降准，后市活力料可提升。此外，内银业去年12月启动新一轮存款利率下调，相信有利于维持息差稳定和利润合理增长，部分抵销经济下行压力的影响。近期，四大内银走势呈分化，当中农业银行（1288）明显跑出，其息率于走高后虽略低于其余三大行，但仍企8厘以上，加上技术上见突破，可观望冲高调整后能否企稳，再部署吸纳。
瑞银预期，农行2024年盈利增长将跑赢同业，指出其强劲的贷款增长得益于其在农村和县域银行业的竞争优势、充足的拨备缓冲的动力。此外，并注意到农行是大型内银中拨备覆盖率最高的银行之一，去年第三季为304%，而六大行的平均值为254%，将其目标价从3.1元上调至3.45元，评级由「中性」升至「买入」。
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