财金解码本报记者 - 内地工业回稳 用电需求势增 能源股 上探 动力足｜财金解码
新一年伊始，港股走势未见起色，但去年大幅跑赢大市的煤炭股维持探顶，与其关联度高的火电股受惠季节因素及政策风向亦受资金追捧续弹。内地工业表现渐趋改善，煤电作为传统能源产业，预期随着内地经济下半年有望回稳并刺激用电需求回升，煤炭及火电股料可持续上探，况且两者均具高息优势，外围减息预期下可望续吸引资金泊入。至于新能源股去年表现未如理想，但港股预期见底，相关股料具反弹空间，不妨多加留意。记者 苏子进
国统局指出，内地去年11月「三头马车」数据中，全国规模以上工业增加值按年增加6.6%，胜预期的5.6%，亦创去年1至2月按年升7.5%以来最快增速，较10月加快2个百分点，首11个月按年亦升4.3%。若聚焦近期内地工业生产表现，均显示出整体改善势头正初步建立。
去年1至11月计，全国规模以上工业企业实现利润总额6.98万亿元人民币，按年降4.4%，但已较首10月的降7.8%收窄。工业企业利润加快恢复，主要受营收连续5个月回升带动，而11月单月利润按年增29.5%，更较10月的增2.7%显著提升，并连续4个月保持正增长。
内地今年或降准2次
另外，制造业数据亦见改善，财新12月中国制造业采购经理指数（PMI）由11月50.7升至50.8，为去年8月以来高位，亦胜预期的50.3，近5个月以来第4次处于扩张水平。相对上，官方编制的制造业PMI则由11月的49.4降至49，低过预期的49.6，创7个月低。
高盛认为，官方及财新PMI主要差异为生产和新定单分项指数，或涉地理及行业的覆盖差异。该行又指出，虽然国统局提出12月恶劣天气对交通及服务业产生负面影响，但数据反映需求低迷，料内地会维持宽松货币政策，今年预期降准2次。从时间点看，全国「两会」将于3月4日及5日召开，实距现时不远，若其时经济复苏力度仍需加强，展望相关扶持政策可望出台，预期将能够为工业生产的持续复苏提供支持。
目前传统燃煤发电仍为内地能源供给结构主力。受惠工业表现具回暖迹象及季节用电因素，预期能源板块中，煤炭及火电股后市续可因用电需求回升而维持动力。按国家能源局数据，去年11月全社会用电量为7630亿千瓦时，按年增11.6%，较10月增长8.4%加快；首11月累计8.37万亿千瓦时，按年升6.3%。
光大证券国际证券策略师伍礼贤认为，煤炭股不论长短线均可关注，提出板块现受冬季用电高峰利好，另外内地煤炭价格已从去年下半年的跌势中回升亦提升板块活力。能源结构方面，纵然内地加大发展绿色能源，但相信当局已清晰了解到，燃煤发电的稳定性仍难以取代，行业的重视程度获提升，板块低估值及高派息的特色亦吸引资金流入，选股上推荐神华（1088），因回顾其去年首3季即使面对煤价下行，无论销量及销售价格均保持稳定，料可受惠行业行情，吁待见26.5元收集。
耀才证券（1428）研究部总监植耀辉表示，煤炭股走高因投资者对板块派息具憧憬，内地今年起恢复煤炭进口关税亦利好板块气氛，惟现时股价已高，仅建议有货者续继持有。
煤炭股长短线俱佳
至于同样走强的火电股，植耀辉指板块自去年11月起已受惠内地煤产量提高及煤价升幅温和而弹升，其中电企本身的煤炭库存量在30日以上，致价格压力下降，带动个股如华电（1071）及华能（902）回弹，但已累升不少。
相对上，伍礼贤则看好火电股可受惠今年起建立的「容量电价机制」，强调新机制下电企可将固定成本转嫁市场，有助推动板块获重估。
板块中建议留意华能，除因其估值较便宜外，集团的装机量料可受惠新机制，而华能的2023年预测股息率亦逾10厘。
另外新能源股方面，去年行业由于库存及价格等问题，不论风电、燃气及光伏股均跑输大市，去年10大蓝筹跌幅榜中，新奥（2688）及信义光能（968）便榜上有名，位列第7及第8名。
不过，若按狗股策略，或可因其明显低残及港股见底而小注博弹，展望上亦料较其余跌幅榜上的内房及内需股稳阵。
走势上，燃气股于去年底重见活力，其中以润燃（1193）及昆仑（135）较强势，前者近日更获大行看好去年燃气销量增长，股价升破去年底高位。至于风电股龙头龙源（916）则获高盛对其去年盈利增长展望正面，现走势虽正于低位整固，但亦可多望两眼。
精选能源股
神华10厘息吸引
中国神华（1088）去年位列蓝筹升幅第8位，全年累升36%，表现大幅跑赢大市。该股自上月中起抽高，基于升势较急致技术上超买，加上已累积庞大涨幅，并已升近去年上半年高位，后市不排除会先行回调。不过神华具「中特估」概念，预测市盈率约8倍，股息率更达10厘以上，而集团于去年获净现金流强劲的控股股东增持，派息更具提升憧憬。行业面上，内地今年重新征收煤炭进口关税，有利推高境内煤炭需求，神华作为业内龙头，商品煤销售量可望受刺激，整体上攻守兼备，即使股价已累升较多，仍可看高一线。
国际能源署（IEA）表示，受新兴及发展中经济体需求强劲带动，全球煤炭需求于去年达到逾85亿公吨的破纪录新高，按年升1.4%。中国需求因水力发电减低而增加5%。开源证券指出，神华作为内地规模最大的煤企，充分受益于煤炭高景气，叠加公司煤炭业务长协比例高，有望维持稳定盈利水平，且持续高分红，凸显长期投资价值，重申「买入」评级。
华电国际可吼位吸
华电国际（1071）近期随行业受惠冬天用电需求旺季而走高，技术上并成功突破所有平均线，一个月累涨10.88%，跑赢多数同业。相较其他电企，华电国际近年一直维持较稳健派息，即使早前煤价高位运行影响火电企业利润，该股亦保持一定派息水平。估值上，华电国际预测市盈率约5.6倍，息率逾6厘，市场预期其2023年全年息率可达约8.6厘，于港股今年开局走势续不明朗下防守力强。再者，火电板块经去年下半年调整后，现具一定反弹空间，受惠整体动力转强，华电国际不妨吼位吸。
国泰君安预计，近期随着内地各省年度交易电价逐步落地，电价预期逐步明朗，将有助于减弱市场对于火电企业2024年盈利不确定性的担忧，基于煤电经营趋稳及权益装机有望持续增长，维持华电国际目标价5.3元及「增持」评级。
龙源加强太阳能布局
龙源电力（916）上月公布，斥约6.8亿元人民币向控股股东全购7间发电公司，并指收购旨在加强光伏产业布局，增加发电收入。7间公司分别从事太阳能光伏发电、发电、供电、风电及新能源技术开发等业务，预期龙源作为内地风电企业龙头，于加强光伏产业布局后可提升其于综合能源市场的占比，以捕捉内地下半年经济有望加强复苏所带动的发电提升机遇，不妨多望两眼。
大和引述龙源管理层说，上月集团风电资源强劲，预期风电发电量稳固。另该行预期，龙源在去年第4季可录12.83亿元人民币纯利，料其去年盈利增长58%，至77.61亿元人民币，并指多项负面影响如资产注入的步伐可能减慢，以及未来收取补贴金额的时间表不确定等已大致于股价反映，故维持「买入」评级，目标价由9.2元轻微下降至8.82元。
润燃重获资金关注
经过去年约大半年的股价持续下探，燃气股步入冬天取暖旺季重获资金关注，当中华润燃气（1193）更凭较佳的零售天然气销售及毛利表现而录理想升幅，过去3个月累弹19.63%，逆市跑出并领先大部分同业。展望随着国际天然气价格中长线有望持续回落，内地燃气供应商的进口成本压力料降，进一步支持利润表现，加上润燃预测市盈率只约10倍，估值合理，息率则约4厘，在股价触低反弹下具吸引力。部署上可先观望其能否突破250天线（26.88元）并企稳，若转势确立，可考虑逢回收集。
招银国际指出，润燃去年首10月销气量表现良好，毛差持续改善至每立方米0.45至0.55元人民币，全年预期能实现或超越先前指引的每立方米0.5元人民币；预期全年居民新增接驳完成公司指引300万至350万户目标，虽将目标价由35.48元略降至34.13元，但仍维持「买入」评级。
信义光能有望见底
新能源股去年颓势持续，信义光能（968）作为蓝筹太阳能股，全年累计调整47.22%，于蓝筹跌幅榜中排名第8，相信主要受困于去年光伏玻璃产能提升、供应增加，限制产品价格升幅所致。此外，内地经济复苏及内房产业仍面对重重挑战，相信亦拖累光伏装机需求。不过，由于信义光能去年调整幅度较大，加上股价具触底迹象，再跌空间有限，配合毛利率改善趋势获看好，现水平适注吸纳具一定值博率。
花旗指，尽管第四季行业需求疲弱，但信义光能仍保持健康的库存水平，降价压力较小型同业少，预期公司光伏玻璃的毛利将于2024至2025年有所改善；随着季节性需求回升，估计公司季度毛利率可能会从今年第二季触底，考虑到其多晶矽工厂的预计亏损，将2024及25年盈测下调6%至15%，予5.6元目标价，维持「买入」评级。
财金解码 本报记者
