南商经济研究处 - 减息预期降温人币受压｜南商人民币分析
美国12月非农就业数据超预期，市场对减息预期降温；中国PMI数据则温和下行，抵押补充贷款（PSL）重启或对地产形成支持，央行和外管局会议显示，政策仍将呵护经济复苏。2023年12月29日至2024年1月5日，在岸人民币按周下跌0.66%，至7.1471；离岸人民币按周下跌0.52%，至7.1627；人民币中间价按周下跌0.29%，至7.1029。
美非农数据超预期
美国方面，首先是美国12月ISM制造业继续收缩，服务业超预期回落。ISM制造业PMI指数按月微升0.7个百分点至47.4，连续14个月处于收缩区间。在当前高息环境下，高借贷成本持续抑制制造业需求，预期短期难以扭转弱势。ISM服务业PMI指数则意外按月下跌2.1个百分点至50.6，创去年5月以来新低。高息对服务需求抑制逐步显现，就业指数大跌至收缩区间，反映服务业劳动力市场降温，将影响未来消费，预期服务业后续或将继续转弱。另外，联储局12月会议纪录偏鸽。会议纪录显示参会者认为通胀上升风险减小，政策利率或接近见顶，一些参会者认为当准备金余额略高于充足准备金时，可以放缓缩表节奏然后停止缩表，惟未明确减息及停止缩表时间。除此之外，美国12月新增非农就业超预期。12月非农就业新增21.6万人胜预期，但受劳动参与率意外下降影响，失业率维持在3.7%，时薪按月及按年增速均略见提升，但周工作时长回落，后续增长压力有望减小。整体而言，劳动力市场未明显转弱，未来核心通胀下降速度有待观察，市场减息预期回落。CME Fedwatch数据显示，市场预期储局最快于3月减息，但机率较上周下降。
内地PMI温和下行
内地方面，第一是官方PMI数据下行，导致新年首日人民币受压。内地12月官方制造业PMI为49，较11月下降0.4个百分点，呈现超季节性下降，综合PMI亦受拖累下降0.1个百分点。尽管财新制造业和综合PMI分别报50.8和52.6，较11月上涨0.1和1个百分点，但节后首日市场仍受官方PMI下行影响大跌，当日在岸人民币下跌400点子。第二是央行重启投放PSL发力稳增长。央行公告显示，2023年12月3间政策行净新增PSL 3500亿元人民币。内地本轮PSL或主要投向保障房等「三大工程」建设，对房地产投资形成一定支持。第三是央行、外管局同步召开2024年工作会议。央行工作会议强调稳健的货币政策灵活适度、精准有效，确保社会融资规模全年可持续较快增长，持续深化利率市场化改革，促进社会综合融资成本稳中有降，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。外管局强调，2024年重点工作要防范跨境资金流动风险，加强宏观审慎管理和预期引导，完善跨境资金流动监测预警和响应机制，坚决对顺周期、单边行为进行纠偏，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定，维护国际收支基本平衡。
美国非农就业数据强劲，增加核心通胀下降压力，市场将关注本周CPI数据。中国方面，当前经济回升基础仍需加强，央行表述强化逆周期和跨周期调节，特别指出社融规模增速的较快增长。笔者预期首季人民币汇价将围绕7.2算水平双向波动，波幅扩大。
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