财金解码本报记者 - 国策撑新能源发展 汽车相关股值捞底｜财金解码
内地近年大力推动新能源产业发展，电动车最受惠，例如国家发改委今年7月曾发出「关于促进汽车消费的若干措施」、「关于促进电子产品消费的若干措施」两大新政，内容包括加强新能源汽车配套设施建设、降低新能源汽车购置使用成本、推动公共领域增加新能源汽车采购数量等，对新能源汽车产业可谓利好。芸芸车股中，大行及专家多看好已在内地做到「成行成市」的比亚迪（1211），近月「染蓝」的理想（2015）亦见论述支持，大市寻底情况下，汽车股近期亦有所回调，有分析指部分车股股价已「见底」，投资者可考虑吸纳。记者 杨括
电动车股纷纷公布上月销售数据，比亚迪销量达30.19万辆，按年增31%，再创新高，续居行业首位；理想则交付4.1万辆，更提前达成全年30万辆销售目标；小鹏（9868）期内交付则再突破2万辆，按年增2.5倍；蔚来（9866）则相较逊色，交付量按年增12.6%至1.6万辆。其中比亚迪获摩通、野村等大行纷纷唱好，称其盈利能力强、有望达成今年300万辆的销量目标。
板块整体基本面良好
不过，近期市场投资气氛低迷，汽车板块亦普遍见大规模回调，金利丰证券研究部董事黄德几表示，股价与汽车销量不构成必然关系，现时汽车板块主要受大市拖累，以及并无特别好消息带动，因而向下。不过他认为，一旦大市止跌，汽车板块相信将率先止跌，因汽车板块整体基本面尚属良好，内地自主品牌汽车已在市场上具备相当竞争力，业界盈利的增长及稳定性都相当不错。他同时指出，内地汽车厂商现已大规模进军海外，且因价廉物美、性能不错等特点更受国际市场关注，其发展态势类似上世纪90年代日本汽车工业的高速发展。此外，黄德几称近年内地电动车市场整体发展经历了「汰弱留强」过程，不过相关过程相信已结束，一些能持续经营的品牌已经出现，慢慢开始盈利、有正面现金流，行业长远前景亮丽。
股价方面，黄德几认为，相关板块历经调整后，又慢慢开始进入估值吸引的区间。造车新旧势力各有捧场客，黄德几指自己较看好比亚迪，因其市值股价从高位有回落，现价算吸引。他又说，长远看比亚迪在内地市场份额也有优势，可与Tesla一较高下。
比亚迪第3季净利按年升82.2%至104.1亿元人民币，营收升38.5%至1621.5亿元人民币，业绩相当亮眼。在10月25日有「股神」之称的巴菲特旗下投资旗舰巴郡再减持比亚迪，持股量由8.05%降至7.98%。黄德几就认为，股神减持、大市不景等不明朗因素或对其短线股价有不利影响。
此外，比亚迪传为争取达至全年销量目标，已加大力度减价促销，恒丰证券资产管理部总裁连敬涵表示，市场关注减价后会否影响公司盈利及毛利率，且担心华为等近期宣布加入「造车大战」的新玩家会抢占市占率。在他眼中，部署比亚迪「永远没有最佳时间点」，他又表示近期比亚迪跌幅已相当大、已能反映上述一些负面因素，因此相信该股股价已基本见底，有意者可考虑部署。至于理想截至11月底销量累计按年升近两倍至约33万辆，提前达成今年30万辆目标，获中信证券等券商唱好，惟股价近期有所回落。黄德几指该股成蓝筹后有些「见光死」，不过近日仍有机会慢慢喘定。
传统汽车股方面，吉利汽车（175）稍早前曾公布计划分拆旗下电动车品牌极氪于美国上市，寻求180亿美元估值，路透社曾引述消息指，因市场情绪疲软，相关计划已遭搁置，但其后又有消息指极氪会在明年2月上市，各种消息反复，令吉利股价波动。
黄德几指出，吉利、长汽（2333）等传统车企基本面较好、近年亦有发展电动车业务，且汽车销量按年都有相当程度升幅。连敬涵则直言，市场资金相对较少追捧传统车股，除非车企将新能源汽车部门独立分拆上市方能吸引投资者。
资金较少追捧传统车股
有关汽车零件股，连敬涵认为，不同公司业务不同，难以一概而论哪一间盈利能力最强，且其业务可能受原材料价格涨跌等影响，较难从车股行情配置相关股份，投资者需留意个别公司的消息再作出投资决定。黄德几则表示，目前内地汽车产业发展不错，零件、汽车代理等产业链内的企业，一定会在不同程度上受惠，惟相关股票不多，要等市场气氛稳定下来再观察。
公路股一向被视为防守好选择，其中连敬涵较看好越秀交通（1052），他指该企业于内地不同省份均有公路项目，较分散，收益更令人瞩目。他续表示，越秀交通股价升至4元后已基本「企稳」，未来上看4.5元甚至有望突破4.7元、4.8元位置。他建议持货投资者可继续持有，有意买入者则可待股份回调至4.3时再入货。而黄德几认为，目前息口较高，投资者未必青睐相关股份。至于相关股份是否会因减息受关注，黄德几就表示，现在讨论相关议题为时尚早。
精选汽车相关股
比亚迪成大行宠儿
近年大力发展新能源汽车的比亚迪（1211）俨然已成业界新龙头，在内地市场更以高性价比与Tesla相抗衡，为「大行宠儿」。最新比亚迪公布公司实际控制人、董事长兼总裁王传福提议回购A股，总额2亿元（人民币，下同），无疑对股东信心又是一剂强心针。
业绩方面，第三季比亚迪净利润按年爆升82.2%至104.1亿元。期内收入按年升38.5%至1621.5亿元。摩通就分析指，比亚迪第3季业绩超乎预期，公司获利能力能够保持强劲、出口稳健且获利能力强，加上销售组合改善，原物料成本下降等利好因素，更料该公司可实现每年300万辆电动车的销售目标。不过，考虑到比亚迪自动驾驶技术较落后、近期产品减价意味着需求少及库存多、市场竞争持续激烈等问题，该行将比亚迪目标价降13%至270元，评级「增持」。高盛亦发表报告称，相信市场对价格战持续一事已有共识。该行相信比亚迪拥规模优势，且拥正利润率、强劲现金流，可借此在竞争中处于更有利地位。
长汽力拓海外受捧
长城汽车（2333）由于海外销量扩大，有大行关注及追捧。长汽10月底发布2023年首3季度业绩。1至9月收入1195亿元（人民币，下同），按年增20.1%；纯利49.9亿元，减38.8%。单计第三季则收入495.3亿元，按年多32.6%，纯利36.3亿元，升41.9%，按季升2倍，扣除非经常损益利润30.6亿元，升34%，成绩相当不错。
海外销量方面，长汽第3季正式进入越南、印尼及拉美等市场，首9个月出口量达20.5万辆汽车，占总销量的24%。花旗将长汽作为中资汽车股首选，该行表示，长汽未来两年出口强劲，今年至2025年各年出口销量预测分别30万、40万、65万辆。毛利率预测上调1.4至1.8个百分点，分别至15.8%、15.9%及16.2%。因此，该行将长汽2023至2025财年净利润预测上调18至32%，分别至65亿、92亿及121亿元；目标价由11港元上调至15港元，维持「买入」评级。
中金将长汽今年净利润预测上调41%至85亿元、明年则上调15%至95亿元，目标价亦上调16%至14.5元，维持「跑赢行业」评级。
福耀玻璃盈利续增
福耀玻璃（3606）主要生产汽车安全玻璃和工业技术玻璃，董事长曹德旺拥「玻璃大王」名号。今年首3季福耀玻璃收入按年升16.6%至238.3亿元，纯利按年升5.8%至41.26亿元，其盈利持续向上，因此获大行唱好。10月中旬摩根士丹利曾预计该公司第四季度整体产能利用率保持在85%以上，受益于市场份额不断上升等因素。此外，由于制造玻璃的纯堿等原材料价格下跌，有利于公司减低生产成本。另外，福耀的铝产品在中国市场业务增长保持良好。该行将对福耀玻璃的目标价从32元调升至36元，升幅高达12.5%，评级「与大市同步」。
汇丰环球研究发表报告指，随着供应链问题缓解，作为全球最大玻璃供应商，福耀将受惠于汽车产量增加，而在电动车市场畅旺带动下，福耀产品的平均售价较高、高价值产品组合较佳，有助推动集团业绩向上。该行料福耀在2023年至2025年的各年收入增长分别按年升22%、19%及17%，首予目标价37元，评级「买入」。
浙江沪杭甬高息可取
主要建设、营运和维护高速公路的浙江沪杭甬（576），去年派息约0.375元（人民币，下同），股息率高达6.5厘，位列高息股。其业务区域位于浙江省，涵盖杭州、宁波和上海间的高速公路。内地经济收缩，惟货运需求似未见减少。截至今年9月30日止9个月，该公司纯利达40.79亿元，按年升38.69%；每股盈利93.91分，跑赢同业。
此外，沪杭甬业务亦持续维持扩张态势，例如11月底与招商公路合资收购湖南永蓝高速公路60%股权，或再早前9月中参与乍嘉苏高速公路的改扩建业务等。上月初，沪杭甬上市后首次供股，集资逾61亿元，称将用于改扩建公路及优化资本结构。当中改扩建项目占不少于55亿元，余额则用于补充流动资金、还款等。汇丰环球研究发表报告，预计沪杭甬2024年净利润55.13亿元，又将对沪杭甬的目标价由7.12港元下调9%至6.5港元，以反映分类加总估值法（SOTP）下对该企业的估值更新，维持「买入」评级。
理想毛利率料改善
三大造车新势力中，理想汽车（2015）率先跑出，盈利能力、销量在新能源汽车大军中「一骑绝尘」，不过基于汽车市场竞争扩大、该公司或需扩大折扣，惟毛利率或会因此下降等因素，部分大行仍看好该股，不过略有调降其目标价。
从该公司第三季业绩看，其经调整净利润34.8亿元（人民币，下同），去年同期亏12.4亿元；预期今年第四季度收入总额为384.6亿元至393.8亿元，按年大升117.9%至123.1%，而车辆交付量料为12.5至12.8万辆，按年升169.9%至176.3%。富瑞据此发表报告指出，基本情境下理想高端电动车需求保持强劲，预期该公司从明年开始每年均会推出一款新车，在规模效益提升下，相信理想毛利率将持续改善。而因应该公司更新产品时间表，富瑞对理想目标价由235.01元调降至214.74元，评级「买入」。
第三季理想收入346.8亿元，按年升2.7倍，按季则升21%。中银国际发表研究报告指，理想第三季收入按季增长略低于预期，主要由于期内终端用户折扣增加，导致整体产品平均售价下降。该行又预计，近期汽车毛利率或受折扣扩大及MEGA于明年首季量产所影响，基于明年预测市盈率约25倍，将目标价从275元降至235元，维持「买入」评级。
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