南商经济研究处 - 中美利差倒挂加深令人币承压｜南商人民币分析
美国9月零售超预期，推升10年期美债收益率触及5%，达2007年以来高位；上周中国三季度GDP等大部分经济数据胜预期，但房地产修复压力依然存在，中美利差倒挂加深导致美元虹吸效应加强，人民币资产价值承压。10月13日至20日人民币兑美元在岸价按周下降0.14%至7.3151。人民币兑美元离岸价按周降0.19%至7.3271。人民币兑美元中间价按周微降0.03%至 7.1793。
美国9月零售超预期
美国9月零售超预期，但10月消费者信心下降，成屋销售创2010年以来的新低，鲍威尔上周言论偏鸽，年内加息概率降低。但预期高利率环境仍将维持较长时间，中东局势加剧导致避险情绪升温。1）美国9月零售超预期：美国9月零售销售连续6个月按月上升，远超市场预期，但按月增速略低于上月上修后水准。10月密西根大学消费者信心指数因高通胀、油价波动等因素继续大幅下降，预期后续零售表现偏弱。2）美国9月成屋销售继续下滑，新屋开工反弹但低于预期：美国9月成屋销售创2010年以来新低，主要受到贷款利率持续上升和低库存影响。美国新屋开工数大幅反弹但低于预期，前瞻指数营建许可年化总数初值回落，建筑商对未来购房需求的信心持续下滑。3）美联储主席鲍威尔发表鸽派言论：美联储主席鲍威尔指出近几个月金融环境明显收紧，长期国债收益率成为令金融环境收紧的重要推动力，未来美联储将谨慎行事。CME的FedWatch数据显示美联储11月暂停加息的概率升至98.4%。
三季度GDP胜预期
上周三多项重磅经济数据出炉，大部分数据胜预期，人民币短线拉升，离岸和在岸人民币均逼近7.31关口，但房地产投资持续下降，加上中美利差倒挂走阔，人民币依然承压，盘中离岸人民币跌破7.33关口。上周五LPR维持不变，10年期美债收益率在前一日盘中升破5%之后回落，中美利差压力轻微缓解。1）消费拉动三季度GDP超预期：三季度GDP按年增长4.9%，超过彭博一致预期的4.5%，其中9月社会消费品零售总额按年增速连续两月加快至5.5%，高于预期的4.9%，消费触底反弹态势较明确。截至上周五的上证指数跌破3000点重要关口，但仍高于去年4月底的疫情超预期事件，人民币内部贬值压力尤存。2）制造业投资增长提速，房地产投资降幅走扩：1至9月固定资产投资累计按年从1至8月的3.2%微幅下降至3.1%，略低于彭博一致预期的3.2%。3）10月MLF和LPR均维持不变：美债收益率飙升，上周盘中10年期美债收益率升破5%重要关口，创15年新高，中美利差倒挂加深，在内地经济基本面保持修复和美联储加息路径尚不明确的情况下，MLF和LPR维持不变，缓解人民币内部压力。
上周美联储主席鸽派言论令年内加息预期下降，但以巴冲突加剧令避险情绪升温，市场关注本周三季度GDP数据，若偏强将增加人民币外部压力。三季度内地经济数据反映基本面局部见底，亦强化经济修复动能不足的观点，央行有望维持对人民币的支持性政策。我们预期四季度美元/人民币汇率将围绕7.2水准双向波动，波幅扩大。
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