李若凡 - 欧洲货币依然疲软｜汇市焦点
今年以来，三种欧洲货币英镑、瑞士法郎和欧罗在G10货币表现当中名列前茅，相对美元显著上涨。在美元指数7月14日跌至年内低位99.5左右时，英镑、瑞郎和欧罗相对美元较去年底分别上涨8.4%、7.2%和4.9%。
然而，随著美元指数触底反弹，三种欧洲货币显著回落，年初至今瑞郎和英镑相对美元的升幅分别收窄至1.26%和0.82%，欧罗相对美元更转为下跌1.5%。
回顾这一段时间欧罗货币走弱，笔者认为背后的原因可以总结为 「预期和现实之间的落差」。今年上半年，数据显示欧洲主要国家经济表现稳健，其中欧罗区逃过了能源危机、英国生活成本危机没有演变为经济衰退，而瑞士经济则保持坚挺。此外，三个地区的通胀率继续在高位徘徊，其中英国更不断带来超乎预期的通胀率。相反，今年以来美国经历了地区银行危机和债务上限问题，经济数据一度明显转弱，包括通胀率显著回落。因此，市场预期欧洲经济优于美国，同时欧洲央行、英国央行和瑞士央行将比美联储更加鹰派。
不过，近期市场开始意识到预期与显示之间的落差。首先，欧罗区和英国的PMI数据显示当地经济明显转弱，甚至存在陷入衰退的风险。相反，美国数据包括零售销售、PMI、就业数据等显示当地经济仍然稳健。市场对美国经济衰退的担忧降温，同时对当地经济软著陆的预期升温。由此可见，现实是美国经济比欧洲经济强劲。
其次，欧罗区和英国的通胀率由高位持续回落，瑞士的通胀率更连续数月处于2%水平以下。相反，美国楼价居高不下、工资增长强劲，加上油价大幅反弹，令市场担忧美国通胀率将进一步回升。因此，欧洲央行暗示利率已经达到峰值，英国央行和瑞士央行则意外地按兵不动。相反，美联储仍坚持可能进一步加息，同时预期明年减息的幅度将不会太大。由此可见，现实是美联储比欧洲的三间央行更加鹰派。
经济和利率优势扭转
经济和利率优势的扭转，支持美元相对三种欧洲货币上升。不过，经过一轮快速升势之后，美元出现超买迹象，而三种欧洲货币则出现超卖迹象。因此，美元有所回落，同时三种欧洲货币从低位反弹。然而，这种反弹缺乏基本面的支持。接下来，在美联储加息预期降温（例如年底明确表示结束加息周期）、美国经济出现转弱的迹象，以及美国政府在11月重新面临关门风波之前，美元指数可能继续在105上方徘徊。欧罗、瑞郎和英镑相对美元则可能分别在1.0650至1.0750、1.2300至1.2450及0.8920至0.9020遇阻。
星展香港环球市场策略师
李若凡
