廖嘉豪 - 经济或接近周期性底部｜花旗看天下
中国制造业采购经理指数（PMI）继续改善，预计中国经济在夏季后或有所好转。生产者价格指数（PPI）似乎即将触底，有助缓解通缩担忧。政治局会议后为刺激政策方向定调，市场焦点将集中政策实施及随后对经济的影响。
零售销售喜忧参半
通胀触底：消费者物价指数（CPI）可能在7月短暂跌至负值，预计按年下跌0.4%。食品通胀并未在夏季加剧，7月份猪肉价格基本持平，而蔬菜和水果价格则略有下跌。除冷气设备外，耐用品价格没有出现上涨势头。随著夏季旅游旺季开始，服务业价格或在7月恢复上升，但无法支持整体CPI向上。消费者物价指数随着促增长措施开始发挥作用或已准备筑底。生产者价格指数则因基数优势可能首先触底反弹。采购经理指数中，有关工业采购价格及生产者价格的分项指数也大幅回升。大宗商品价格在7月企稳，预计7月份PPI通缩将放缓至按年下跌4%。
PMI反弹和经济活动复苏：随著制造业PMI持续（小幅）反弹，工业生产按年升幅可能回升至5.2%以上。7月首20天，粗钢产量按年增长4.6%。持续政策支持将最有利重工业部门。零售销售喜忧参半，预计按年增长4.3%左右。去年7月开始征收的汽车购置税或会带来一些下行风险。乘用车市场信息联席会（CPCA）预计，汽车销量继6月按年下降2.6%后，7月将按年下降4.8%。夏季旅游有助相关出行消费开支。政策刺激将是基建投资的最大推动力，基建投资改善可以抵消房地产弱势，预计7月固定资产投资将按年增长4%。
将加快发行地方债
新增贷款或上升：由于去年7月内地居民停贷令基数较低，加上政策推动，信贷增长可能加快。预计新增人民币贷款约1万亿元人民币，略低于2021年7月。随著房地产市场再度走软，家庭信贷需求可能保持低迷，但企业贷款因扩大支持或进一步上升。人民币贷款可能成为7月新增总社会融资（TSF）的主要组成部分，预计将达1.2万亿元人民币，而政府债券发行在7月几乎停顿。在支持经济的最新举措中，政治局表示将加快发行地方政府专项债，但相关数据可能还要一段时间才能回升。因此7月份M2增速按年可能放缓至11.2%。
贸易继续下降：由于前期基数较高，预计7月份出口和进口将分别按年下降12%和7%左右，贸易顺差为706亿美元。以波罗的海干散货指数为代表的全球贸易活动，在7月进一步向下。中国PMI中的新出口定单分项指数也微降0.1个百分点至46.3。中国与东盟和「一带一路」沿线国家，尤其是俄罗斯的贸易继续表现出色。但进口势头大幅走弱，作为中国进口领先指标的韩国机电产品出口7月按年下降16.5%，6月下降6%。PMI的进口分项指数也略有回落。
花旗银行投资策略及环球财富策划部主管
廖嘉豪
