南商经济研究处 - 经济趋稳支持人币回升｜南商人民币分析
上周美国联储局及欧洲央行齐齐宣布加息，但均表示未来加息路径取决于经济数据，美元升值压力降低。7月中央政治局会议释放重磅信号，利好政策预期引导人民币资产吸引力增，上周人民币对美元震荡上升。7月21日至7月28日，人民币兑美元在岸价按周上升0.54%，至7.1485；人民币兑美元离岸价按周上升0.49%，至7.1526；人民币兑美元中间价按周上升0.17%，至7.1338。
储局加息接近尾声
美国6月核心通胀回落与7月鸽派加息，均符合市场预期。第一，美国6月核心PCE通胀继续回落。美国6月PCE按年增3%符预期，按月上涨0.2%亦符合预期。核心PCE通胀按年升4.1%，低于预期的4.2%。6月核心PCE进一步下降或增强市场对通胀下降信心，但通胀仍处于较高水平，预期高利率仍将维持。第二，美国联储局7月鸽派加息。联储局如期宣布加息0.25厘，到5.25至5.5厘区间，此次加息市场已经基本消化。联储局主席鲍威尔在议息会议后的新闻发布会上表示，9月是否加息取决于未来非农和CPI报告等就业及通胀数据，今年内不会减息。我们认为联储局近期取态偏鸽，考虑到6月通胀降温超预期，劳动力市场边际放缓、零售转弱、房地产市场现降温迹象，笔者预期美国加息已进入尾声。
内地释支持房地产信号
上周召开的中共中央政治局会议，释放对下半年经济增长利好信号，会议强调加大宏观政策调控力度，并提出「活跃资本市场」；另外亦未提「房住不炒」，首提「市场供求关系发生重大变化」和「适时调整优化房地产政策」，随后住建部提「认房不认贷」，房地产需求政策预期升温，人民币受此提振。首先，7月政治局会议释放重磅信号。与4月政治局会议不同，7月24日召开的政治局会议上新增「活跃资本市场，提振投资者信心」等内容，市场预期政策将改善引入中长期资金、增加优质资产供给和降低印花税等，人民币资产受捧。此外，这次会议未提「房住不炒」，首提「市场供求关系发生重大变化」和「适时调整优化房地产政策」等表述。另外，住建部提「认房不认贷」，房地产需求政策预期升温。继724政治局会议后，住建部部长倪虹召开企业座谈会，提到要进一步落实好降低购买首套住房首付比例和贷款利率、改善性住房换购税费减免、个人住房贷款「认房不用认贷」等政策措施。过去1年多以来，低线城市对房地产需求限制政策基本放开，但置业需求聚集的核心一二线城市，在首付比例和房贷利率等政策空间仍较大。除此之外，上半年工业企业利润跌幅持续收窄。1至6月规模以上工业企业利润总额，累计按年跌幅连续4个月收窄至16.8%，其中制造业跌幅收窄至20%。截至7月21日的生产资料价格指数止跌回升，PPI降幅或将收窄，6月工业增加值按年增速加快至4.4%，量价回升预期有望边际改善企业盈利。
上周欧美鸽派加息，外部压力降低。中国近期活跃资本市场和改善房地产的政策预期持续升温，人民币政策受此提振。下半年经济站稳预期料将持续引导人民币中长期回升。笔者预期第3季美元兑人民币汇率将围绕7算水平双向波动。
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