李秀恒 - 人币贬值非坏事｜恒声集

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李秀恒

2023-07-10 00:00 HKT

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产经专栏

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近来日圆汇价引起广泛关注，由于日本央行在全球主要央行持续加息下维持超宽松货币政策，兑美元持续贬值，处于143至144水平，与去年日本政府出手干预汇市水平持平。日本前财务官榊原英资更表示，若政策持续，日圆有可能自当前水平再跌10%以上，跌穿逾30年低位。

作为日圆在外汇市场上的「难兄难弟」，人民币跌幅亦相当瞩目，在岸人民币自2023年以来已经贬值约5%，迫近去年11月创下的15年低位。由于近来内地经济复苏略逊于预期，外媒纷纷认为人民币下跌与经济信心不足有关。

笔者认为，其实人民币贬值最直接原因，依然是美元强势加息。根据最新数据，美国6月私人市场新增职位49.7万个，大幅超出市场预期的22.8万，就业市场表现良好的同时，通胀降温亦控制得当。整体经济向好发展支持下，联储局亦透露继续保持高息甚至再加息两次信号，利率期货市场预期联储局于7月及11月加息0.25厘的机率，进一步增至95%及47%。

这个原因亦延伸至第二个影响人民币汇率的因素，国际市场倾向将人民币兑换成美元。近年人民币的国际化、双边货币互换、国际贸易以人民币代替美元结算等愈来愈常见，离岸人民币资金池加速膨胀，汇率更容易受市场导向。如阿根廷、俄罗斯等与中国签定本币互换的国家，都传出抛售人民币购入美元的消息，对人民币贬值造成压力。

但这种在货币国际化中必然承受的「阵痛期」未必是坏事，当前人民币被他国兑换成其他货币偿还债务，等同人民币债务在国际市场取代外币债务一个过程。当今年底或明年初美元的加息周期结束，汇率发展方向势必发生逆转，届时货币互换的期限亦将至，市场上对人民币的需求则会进一步推高人币汇率。

此外，眼下中国通胀率处于低位，外贸数据受困于外围需求疲软，弱势人民币不但能够减少内地消费外流，提高内需对实体经济的影响，更能够促进中国商品的外贸竞争力，刺激出口。

在最近公布的央行第二季度政策会议纪要中，央行承诺「坚决防范汇率大起大落风险」，料想仍有较多的宏观调控手段，用以防止汇率的失控，可见目前人民币贬值仍在有序、可控范围之内，毋须过份担心。
香港经贸商会会长
李秀恒