廖嘉豪 - 非美地区股市估值低可取｜花旗看天下

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廖嘉豪

2023-07-04 00:00 HKT

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产经专栏

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■花旗预期，中国下半年将出台更多放宽营商和金融环境的政策，以及适度减息。
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过去10年，美元持续升值推升美国股市占全球股票市值在上年达到62%的纪录高位。与美国相比，非美股票估值目前处历史低位，以本年度预期每股盈利计算低近40%，以过去10年实际每股盈利平均值计算则低近30%。花旗认为，个别非美企业或能与美国企业竞争中取得优势，非美本地货币升值或会增加非美地区股票的回报。欧洲（不包括英国）和英国股票的估值，与美国市场相比亦处于低位。巴西股票和本地货币债券经风险调整后回报具吸引力。
在未来几年，预期亚洲地区经济及股市或跑赢其他地区。人口结构、供应链多元化、美元走弱，以及联储局转向宽松政策，应该为亚洲地区提供更大动力。花旗认为，全球投资者正愈来愈关注日本、印度和东南亚地区。

日本最近企业和工会之间的薪酬谈判达成3.8%的加薪幅度，增幅是30年以来最大。企业管治改革也在进行中，东京证券交易所正推动大量上市公司增加股息和股份回购，相关行动已开始提高被低估的估值。
新兴亚股下半年料见改善

全球企业寻求多元化供应链，将大幅增加对印度和东南亚地区的投资，进一步支持疫情后的复苏。泰国、印度、印尼和菲律宾经济复苏最强劲，其股市盈利增长亦较强。股价已相应上升，但升幅仍然落后盈利增长速度，因此估值仍处历史区间低位。

花旗预期，新兴亚洲股票表现在下半年将会改善，主要受惠美元潜在走弱、本土需求增加和外国加大直接投资。中国复苏并不平衡。消费开支受惠旅游和服务行业旺盛需求推动，并领先其他行业，但住宅房地产和制造业挑战仍在，因为仍需时消化库存。花旗预期，中国下半年将出台更多放宽营商和金融环境的政策，以及适度减息。该措施应该会刺激经济及盈利增长。中国股市目前按预期盈利计算的估值不到10倍，或反映市场对最近令人失望的经济表现反应过度，而忽略仍然存在的大规模和持续的经济复苏潜力。

美国以外的经济前景，反映非美地区的盈利或会大幅增长。花旗已增加亚洲、欧洲和拉丁美洲股市的比重，同时减少部份在2022年表现出色的防守性股票，例如大型制药公司。

随着全球经济稍后复苏，花旗或进一步增加非美国股票不同行业的配置，重点关注具有可持续收入和利润增长潜力的行业及企业。
花旗银行投资策略及环球财富策划部主管
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