廖嘉豪 - 中资股有待政策提振信心｜花旗看天下

花旗看天下

廖嘉豪

2023-05-23 00:00 HKT

阅讀更多

产经专栏

內容

近几个月中国宏观经济与市场表现严重脱钩。首季经济指标一直上升，包括经济增长、零售销售及出口等。即使4月数据逊预期，服务业表现仍强劲；然而金融市场在通关最初的兴奋过后，似乎已经消化大部份正面数据。

股市方面，恒指在1月底高见约22700点，之后基本上回吐大部份通关带来的升幅，最近徘徊在约2万点。A股市场走势相似，沪深300指数已回到年初水平。在债券市场，10年期中国国债对首季经济远好过预期的增长反应迟钝，收益率处于约2.71%，与2020年上半年疫情最严重时间低见2.48%，似乎相差不远。投资组合资金流亦大致平淡，离岸人民币最近再次跌穿7算。
宽松政策奏效房产市场续稳

通关应该为2023年经济增长奠定良好基础。服务和消费带动复苏，内地居民15万亿元人民币的额外储蓄提供支持，防疫限制取消，服务消费于首季经济增长4.5%中，贡献3个百分点。五一假期旅行数据显著增长，夏季旅游旺季可能进一步上升，这种强韧应该会持续下去。

房地产市场似乎亦继续回稳，按揭贷款利率处于历史低位，多个地方撤销调控措施，之前压抑的需求释放，首季住宅销售反弹强于预期，4月大致保持动力。

今年到目前为止，信心表现远远落后于经济反弹，即目前经济不是一面倒向好，但市场偏重于薄弱环节，正正反映信心不足。所有行业都在等待政府迈出第一步，需要采取果断行动来防止经济滑入信心陷阱。

首先，货币政策重点应该要引导资金流入实体经济。减息和结构性货币政策工具都可以作为重振信心的信号，例如人民银行可引导银行调低存款利率，或者直接减息，削减中期借贷便利MLF中标利率20个基点。
市场关注7月政治局会议

财政支持也应加强。碍于全国人大批准的预算和对地方债务风险担忧，进一步刺激空间可能有限，但可以从结构方面作出更大努力。耐用品显然需要更多支持，可以额外支持农村地区的电动汽车、绿色家电等。向目标行业提供补贴和向目标群众发放现金也可能是一种选择。

对企业家来说，可能仍等待政府明确表态支持私营企业。对家庭而言，稳定宏观环境对于重新确定收入增长前景至关重要。对投资者而言，可预测的政策和创造财富的结构性驱动因素将是关键。下一个值得关注的时间，应该是7月政治局会议。服务业还有几个月复苏，7月公布第2季经济增长后，可能出现全面经济检讨和更重大政策变化。
花旗银行投资策略及环球财富策划部主管
廖嘉豪