李若凡 - 人民币短期受压｜汇市焦点
李若凡
2023-05-22 00:00 HKT
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4月笔者曾在专栏讨论过人民币走势，当时市场聚焦欧美银行风波，同时对联储局大幅减息预期升温，因此由于中国处于不同经济周期，而且中国银行体系与欧美银行体系相关性较低，人民币一度发挥避险性质。另外中美息差收窄，支持外资重新增持中国境内国债，结果美元兑人民币反复下跌。然而该货币对始终未能站稳在6.85下方，遑论收复6.80关口。
随著美汇指数多次下试101下方低位无疾而终，目前似乎在100.80左右形成双底形态。而支持美汇指数反弹的因素包括以下2个：第一，市场高估联储局今年减息机率，近期一系列经济数据包括美国失业率（跌至1969年以来最低的3.4%）、通胀率（核心通胀率仍处于5.5%的高位），以及通胀预期（5至10年通胀预期意外升至12年高位），提醒市场联储局可能仍需要保持高息对抗通胀。联储局官员包括主席鲍威尔也强调当局无意减息，甚至一些鹰派官员暗示6月可能加息。
第二，避险情绪升温，由于地区银行持续流失存款，地区银行仍限于困境。另外，美国国会和总统拜登迟迟未能就债务上限问题达成共识，令市场担忧美国政府将最早于6月用尽现金。若地区银行危机和债务上限危机持续发酵，美国经济或难免受冲击。虽然这些都是围绕美国出现的问题，但当市场进入避险模式时，避险货币美元仍然受捧，尤其是在美息依然吸引的情况下。
由于美元全面反弹（美汇指数突破50天和100天线，并升至103.5左右），人民币相对美元逐渐下跌，由3月底的高位跌逾3.8%至7.0750。不过就人民币而言，除了美元因素外，自身因素也带来下行压力，具体而言，近期中国公布的一系列经济数据包括4月PMI、进口、通胀率、信贷增长及零售销售等，皆不及预期。这令市场质疑中国经济复苏可能不及早前预期的强劲，因此中国10年期国债孳息率回落，与美债孳息率差距再次扩大。
倘跌势过急人行或出手
短期若中美利率保持较大距离，卖人民币交易可能增加。首先，境内投资者可能卖人民币买美元，以寻求较高存款利率。其次，中国企业可能买美元偿还海外高成本的外债，同时转为借成本较低的境内人民币债券。第三，海外投资者可能卖出境内人民币债券，因利率不够吸引，而且人民币存在贬值风险。除此之外，海外上市的中国企业也可能准备外币以进行派息。
总括而言，美元/离岸人民币短期可能继续在7算上方交易，突破7.04至7.05后，下一个关口将会是7.15和7.25，当然若人民币跌势过急（人民币指数急跌），不排除中国央行采取行动以缓和人民币跌势的可能。
星展香港环球市场策略师
李若凡
随著美汇指数多次下试101下方低位无疾而终，目前似乎在100.80左右形成双底形态。而支持美汇指数反弹的因素包括以下2个：第一，市场高估联储局今年减息机率，近期一系列经济数据包括美国失业率（跌至1969年以来最低的3.4%）、通胀率（核心通胀率仍处于5.5%的高位），以及通胀预期（5至10年通胀预期意外升至12年高位），提醒市场联储局可能仍需要保持高息对抗通胀。联储局官员包括主席鲍威尔也强调当局无意减息，甚至一些鹰派官员暗示6月可能加息。
第二，避险情绪升温，由于地区银行持续流失存款，地区银行仍限于困境。另外，美国国会和总统拜登迟迟未能就债务上限问题达成共识，令市场担忧美国政府将最早于6月用尽现金。若地区银行危机和债务上限危机持续发酵，美国经济或难免受冲击。虽然这些都是围绕美国出现的问题，但当市场进入避险模式时，避险货币美元仍然受捧，尤其是在美息依然吸引的情况下。
由于美元全面反弹（美汇指数突破50天和100天线，并升至103.5左右），人民币相对美元逐渐下跌，由3月底的高位跌逾3.8%至7.0750。不过就人民币而言，除了美元因素外，自身因素也带来下行压力，具体而言，近期中国公布的一系列经济数据包括4月PMI、进口、通胀率、信贷增长及零售销售等，皆不及预期。这令市场质疑中国经济复苏可能不及早前预期的强劲，因此中国10年期国债孳息率回落，与美债孳息率差距再次扩大。
倘跌势过急人行或出手
短期若中美利率保持较大距离，卖人民币交易可能增加。首先，境内投资者可能卖人民币买美元，以寻求较高存款利率。其次，中国企业可能买美元偿还海外高成本的外债，同时转为借成本较低的境内人民币债券。第三，海外投资者可能卖出境内人民币债券，因利率不够吸引，而且人民币存在贬值风险。除此之外，海外上市的中国企业也可能准备外币以进行派息。
总括而言，美元/离岸人民币短期可能继续在7算上方交易，突破7.04至7.05后，下一个关口将会是7.15和7.25，当然若人民币跌势过急（人民币指数急跌），不排除中国央行采取行动以缓和人民币跌势的可能。
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