李若凡 - 美汇指数陷入僵局｜汇市焦点
李若凡
2023-05-15 00:00 HKT
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去年底以来，市场对美汇指数下跌押注不断增加，美汇指数也确实从去年的20年高位下跌超过10%。不过最近汇市显示，美汇指数下行压力似乎没有持续增加（在100.8左右形成双底形态），同时非美元货币依然未能突破关键阻力位。这背后的原因可能有两个。第一，市场已经十分看淡美元，目前没有更多原因继续增加美元空仓。具体而言，在G7货币当中，美元净仓位远低于长期平均值，而且偏离程度仅少于日圆和加元。
第二，联储局立场与市场预期存在较大差距。具体而言，自从美国地区银行相继倒闭，而且股价大跌以来，市场对联储局减息预期反复升温。5月初联储局暗示将暂停加息，这加上市场担忧美国债务上限问题恶化，将打击当地经济。因此市场预期，联储局将在今年下半年减息3次左右。但是实际上，联储局主席和其他官员皆暗示无意减息。美国4月失业率跌至1969年以来最低的3.4%，以及4月核心通胀率仍高达5.5%，也支持联储局维持高息。因此市场没有进一步增加对联储局减息押注，反而由于欧洲央行和英国央行会议缺乏惊喜，市场削减对这2间央行的加息押注，美汇指数回升至102左右。短期上述因素可能依然限制美元下行空间，以及限制非美元货币的上涨动能。
不过，暂时判断美元已经扭转跌势，还为时过早。一方面，比起联储局，其他央行立场似乎更加鹰派。在美联储召开会议的当周，澳储行意外加息25个基点，并表示计划进一步收紧货币政策。欧洲央行和英国央行如期加息25个基点后，也暗示将进一步加息。除此之外，加拿大央行虽连续2次会议暂停加息，该央行行长表示这不代表加息周期已经结束。货币政策分歧收窄的预期，可能持续限制美元的上涨空间。
银行危机衰退风险仍存
另一方面，美国地区银行风险、债务上限风险及经济衰退风险尚未消散。地区银行方面，近期存款的快速流失，可能导致信贷标准进一步收紧（收缩贷款规模）。由于这类银行批出不少地产按揭贷款，而且贷款批出时利率仍然较低。未来这些贷款到期再融资时，难度和利率将显著上升。
不少市场人士已经在讨论商业地产按揭贷款违约会否加剧银行危机。债务上限问题方面，美国财长耶伦警告，美国政府的现金很可能在6月耗尽。白宫经济顾问委员会也发布报告警告，美国债务违约可能造成逾800万人失业，同时GDP重挫6%。虽然纵观历史，美国国会每次都在最后关头解决问题，但在问题解决之前，担忧情绪可能利淡美元。经济衰退风险方面，无论是持续高息，还是地区银行危机，亦或者美国政府违约，都可能最终酿成经济衰退。彭博预测的6个月经济衰退概率已经达到接近100%。
总括而言，美汇指数可能在100至101区间找到支持，同时也可能继续在50天线（102.5）和100天线（102.93）遇阻。
星展香港环球市场策略师
李若凡
第二，联储局立场与市场预期存在较大差距。具体而言，自从美国地区银行相继倒闭，而且股价大跌以来，市场对联储局减息预期反复升温。5月初联储局暗示将暂停加息，这加上市场担忧美国债务上限问题恶化，将打击当地经济。因此市场预期，联储局将在今年下半年减息3次左右。但是实际上，联储局主席和其他官员皆暗示无意减息。美国4月失业率跌至1969年以来最低的3.4%，以及4月核心通胀率仍高达5.5%，也支持联储局维持高息。因此市场没有进一步增加对联储局减息押注，反而由于欧洲央行和英国央行会议缺乏惊喜，市场削减对这2间央行的加息押注，美汇指数回升至102左右。短期上述因素可能依然限制美元下行空间，以及限制非美元货币的上涨动能。
不过，暂时判断美元已经扭转跌势，还为时过早。一方面，比起联储局，其他央行立场似乎更加鹰派。在美联储召开会议的当周，澳储行意外加息25个基点，并表示计划进一步收紧货币政策。欧洲央行和英国央行如期加息25个基点后，也暗示将进一步加息。除此之外，加拿大央行虽连续2次会议暂停加息，该央行行长表示这不代表加息周期已经结束。货币政策分歧收窄的预期，可能持续限制美元的上涨空间。
银行危机衰退风险仍存
另一方面，美国地区银行风险、债务上限风险及经济衰退风险尚未消散。地区银行方面，近期存款的快速流失，可能导致信贷标准进一步收紧（收缩贷款规模）。由于这类银行批出不少地产按揭贷款，而且贷款批出时利率仍然较低。未来这些贷款到期再融资时，难度和利率将显著上升。
不少市场人士已经在讨论商业地产按揭贷款违约会否加剧银行危机。债务上限问题方面，美国财长耶伦警告，美国政府的现金很可能在6月耗尽。白宫经济顾问委员会也发布报告警告，美国债务违约可能造成逾800万人失业，同时GDP重挫6%。虽然纵观历史，美国国会每次都在最后关头解决问题，但在问题解决之前，担忧情绪可能利淡美元。经济衰退风险方面，无论是持续高息，还是地区银行危机，亦或者美国政府违约，都可能最终酿成经济衰退。彭博预测的6个月经济衰退概率已经达到接近100%。
总括而言，美汇指数可能在100至101区间找到支持，同时也可能继续在50天线（102.5）和100天线（102.93）遇阻。
星展香港环球市场策略师
李若凡
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