廖嘉豪 - 内银业绩最坏情况或已过｜花旗看天下

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廖嘉豪

2023-05-16 00:00 HKT

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产经专栏

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恒生指数年初至今走势反复，不过并非所有行业表现乏善足陈，内银股跑赢大市，MSCI中国金融行业指数累升近9.17%，数间中资银行公布了第一季业绩，拨备前经营盈利按年轻微下跌1.6%，与2022年同期跌幅相若，强劲的交易收益和贷款增长，抵消了净息差和手续费收入带来的包袱。由于信贷成本较低，第一季度除税后纯利按年增长1.5%。

内银股首季贷款按年显著增长12.1%，主要受国策支持行业的企业借贷所带动，不过净息差继续面临下行压力，按季收窄7个基点，较去年第4季按季收窄2个基点有所加剧，17只内银股有16只，净息差都按季收窄，压力主要来自新贷款定价低迷和按揭贷款重新定价导致资产收益率下降，而融资成本抵消亦有限，因为在理财产品赎回潮后投资情绪疲弱的情况下，零售客户继续在资产配置中寻求高收益定期存款。
净息差压力有望缓解

展望未来，净息差压力或有所缓解，原因是监管机构努力降低存款成本并收紧内银进行高成本融资，再者在信贷需求复苏推动下，新贷款定价/贷款利率料趋向稳定。不过，投资者亦不要过份乐观，内银管理层预期，净息差走势或呈「L」形，2023年反弹空间未必太大。

手续费收入上季仍然疲软，按年下跌4.5%，可能由于投资情绪偏弱导致佣金费用低迷。稍后时间手续费收入增长或在以下因素的支持下逐步恢复：一来海外旅行的潜在复苏，可能支持2023年的银行卡手续费收入增长，因为海外卡交易收取的手续费率更高；二来是内地居民投资信心或逐步恢复。

人民银行一项居民调查显示，计划「增加投资」的居民比例已从2022年第四季度的15.5%，上升至2023年第一季度18.8%（尽管与过去相比仍然较低，往绩范围介乎25%至30%）。

第一季大多数内银资产质素趋势继续按季改善。期内，新增不良贷款主要来自零售贷款，尤其是信用卡贷款，而企业不良贷款普遍下降，尤其是制造业和采矿业公司贷款，抵消了房地产行业不良贷款率的上升趋势。

银保监于2022年发布了《商业银行预期信用损失法实施管理办法》，并于2023年初发布了《商业银行金融资产风险分类办法》，有望进一步收紧内银不良贷款的识别标准。大多数银行管理层认为，房地产开发商和地方政府融资平台贷款，信用风险仍然可控。

不良贷款前景改善，但我们注意到与去年第四季相比，银行今年第一季将拨备回拨的意愿似乎有所降低，拨备覆盖率按季上升4.2个百分点至242.9%，除了为经济复苏未明朗预留拨备，可能亦因为避免从实体经济中获利过多，而被监管部门批评的风险。

整体上，内银首季业绩或已是今年最差一季，随后几季盈利增长或逐步复苏，大型内银股的拨备前营运盈利增长强劲，股价或跑赢。
花旗银行投资策略及环球财富策划部主管
廖嘉豪