南商经济研究处 - 美本月或迎最后加息｜南商人民币分析

南商人民币分析

南商经济研究处

2023-05-03 00:00 HKT

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产经专栏

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美国即将加息0.25厘，人民币兑美元按周延续下跌。4月21日至4月28日，人民币兑美元在岸价按周下跌0.4%，至6.9184；人民币兑美元离岸价按周下跌0.4%，至6.9272；人民币兑美元中间价按周下跌0.7%，至6.9240。
美首季GDP增长逊预期

美国经济出现放缓迹象，本轮加息周期或快将完结。第一，美国首季GDP增长较预期差。美国首季GDP按季增长1.1%，低于市场预期的2%，更较去年第4季的2.6%增幅显著放缓。从分项看，消费者支出增长3.7%表现强劲，主因去年12月寒冬抑制外出活动后，1月天气回暖释放消费需求。

然而，投资增长疲弱反映美国多次加息加重资金成本，商户对经济前景偏向悲观，本地投资按季下跌12.5%，其中住宅投资下降4.2%，连续8季下降；非住宅固定投资按季增长0.7%。银行危机后美国银行普遍收紧贷款标准，市场信用息差上升，加上联储局于本月再加息0.25厘机会极高，短期市场借贷成本料将延续上升，叠加近期美国更多经济数据边际放缓，将对第2季经济增长造成更大压力。

第二，3月PCE通胀延续回落。3月PCE通胀按年上升4.2%，稍高于预期的4.1%，但较前值下跌0.9个百分点。其中食品价格按年上涨8%，能源价格按年下降9.8%；剔除食品及能源价格的核心PCE通胀按年升4.6%，亦稍高于预期。PCE延续回落，给予联储局更多空间在经济出现放缓迹象时暂停加息。

最新芝商所FedWatch工具数据显示，市场预期美国将于5月加息0.25厘，到5至5.25厘区间后停止加息，并最快于11月开始减息0.25厘，今年底市场预期利率为4.5至4.75厘区间，按周持平。美汇指数按周下跌0.2%，至101.659。
内地上月制造业收缩

内地4月制造业重回收缩，但服务业PMI保持扩张，人民币在国际贸易间认受性提高。首先，中国4月制造业PMI意外收缩。在首季快速扩张后，4月制造业PMI由51.9降至荣枯线以下的49.2，外需不稳定下内生增长动力稍显不足。4月非制造业PMI按季下降1.8个百分点至56.4。整体而言，制造业企业产需超预期的季节性回调，反映对经济复苏的审慎预期，而非制造业仍保持较好复苏势头，居民出行需求持续释放带动交通运输和住宿等行业商务活动指数，仍保持在高景气区间。

另外，经济复苏带动3月工业需求边际改善。疫情后经济复苏带动工业需求恢复，全国规模以上工业企业营业收入按年增长0.6%，终止自去年11月以来持续下降趋势。需求好转亦带动工业利润改善，截至3月工业企业利润率结束过去4个月跌势，开始上升至4.9%，短期PPI跌势触底和中下游需求修复，有望带动整体利润率企稳向上。

除此之外，多国陆续采用人民币作贸易结算。在人民币迈向国际化下，在各国认受性亦见增加，并在国际贸易结算比重持续快速上升。继2月巴西与中国达成本币贸易与投资结算协议，阿根廷也在4月开始使用人民币支付中国进出口商品。

另外，东盟各成员国同意在该地区加强本地货币使用，其中泰国据称正在与人行就本币贸易进行协商。随著更多国家采用人民币作为双边交易货币，预期人民币在国际市场的重要性将持续上升，长远将提高人民币交易价值。

美国首季经济增长较预期弱，加强市场对联储局快将停止加息预期。内地经济复苏势颈持续，叠加人民币在国际交易的重要性日益提高，巩固人民币基本面，笔者维持次季美元兑人民币汇率将围绕6.8算双向波动预期。
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