廖嘉豪 - 美国通胀持续降温｜花旗看天下

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廖嘉豪

2023-04-18 00:00 HKT

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产经专栏

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现在投资并不容易，市场在短短2年内，资金成本从非常便宜，过渡到昂贵水平。投资者在2022年经历股票和固定收益的重大损失。在东西方之间压力更大下，通胀和去全球化结合成为新不明朗因素，然后近期银行事件触发市场疑虑质疑。上周联储局承认，今年稍后时候出现衰退可能性更大。

面对所有这些消息，标普500指数自2022年9月以来，整体保持区间波动。然而对于许多投资者而言，这种多变的新闻和互相矛盾的经济数据，导致投资难以抉择，对股票的看跌押注创下历史新高，但仍有大量投资余额处于观望状态。为甚么这么多投资者选择「等待更好入市机会」？一些投资者担心会再次发生类似2008年的金融危机，亦有一些人认为，抗通胀或是一场永远的斗争。其实负面言论很容易被夸大，当大量不同趋势汇聚在一起时，事实和数据往往被忽略。
200万人恐年底失业

3月美国私人新增就业人数少于20万人，创疫情复苏以来最小月度增幅。我们认为这是有意义放缓的开始，并在2023年底至2024年，或有200万人失业。鉴于联储局的大规模紧缩政策，这算不上灾难性的结果，但仍与今日经济前景大相迳庭。联储局似乎倾向加息而非减息，市场预计5月加息0.25厘可能性约为65%。联储局采取额外行动，可能再次加剧对金融不稳定担忧的风险。债券市场似乎猜测联储局很可能犯错。过去5周，美国2年期国债孳息率急降近1厘，10年期国债孳息率也从4.25厘的高位跌至3.5厘。

美国上周公布的3月通胀显示，整体价格持续放缓，并且有迹象暗示通胀最后一个重要驱动因素住屋服务，或像之前的周期一样减速。通胀下降正在逐渐减轻对消费者收入拖累，并帮助稳定消费者情绪。联储局收紧货币政策是未来通缩的领先指标，现时美国货币供应自1947至1948年以来首次缩减，如果在不改变政策路线下，货币供应量下降或触发通缩来临。

过去12个月，笔者一直建议将资产配置策略的重点，放在寻求从优质债券和派息股票中，获得尽可能多的收益。联储局主导的利率飙升和2022年后股市定价，为提高投资组合质素和产生更好回报提供潜在机会。

投资者目前需要耐心等待，经济跟随市场发展及行业分析师作出合理每股盈利预测。历史表明股市升跌较企业盈利走势领先6个月，笔者预计股市或于2024年开始上涨。在此之前，利润脆弱性较轻的公司，如医药等防御性行业，应该获得较高资产配置。
花旗银行投资策略及环球财富策划部主管
廖嘉豪