廖嘉豪 - 次季投资策略展望｜花旗看天下

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廖嘉豪

2023-04-04 00:00 HKT

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产经专栏

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过去一季，环球金融市场焦点放在美国联储局加息步伐、银行业事件，以及中国复苏进度上。联储局在3月会议上加息25个基点，但有银行倒闭后，FOMC声明中删除了任何加息以对抗通胀的暗示。主席鲍威尔重申，银行体系没有广泛的弱点，但表示联邦公开市场委员会仍然决心打击通胀，但没有详细说明现在将采取甚么措施。

花旗认为，前所未见的加息周期（过去一年加息450个基点）或即将结束。
加息周期料将结束

2023年美国经济衰退机会率仍达70%，企业盈利或下降9.7%。未来几个季度仍面临更大的盈利预测下调风险，所以第2季环球资产配置策略上，应继续专注资产质素，在充份投资的组合中保持谨慎，透过投资级别债券和股息收入创造回报。

投资者可考虑维持对美国国债持偏高比重，因为联储局的紧缩政策周期，已将无风险债券收益率提高到来年难以持续的高水平。

花旗的基本预测是最后一次加息可能发生在3月或5月，利率或于5%至5.25%附近见顶。假设经济衰退成真（随之而来的是通胀更快下跌），联储局或逆转加息方向，并在2023年末至2024年开始减息，花旗预计10年期美国国债收益率或在今年底回落至3%。

现时高评级债券的收益率水平，或为投资者提供一个令人信服的机会，以锁定未来几年的投资组合收入；而且长期政府债券在大幅加息后，过去一个月已恢复与股市的负相关性。初步反映它们已经恢复作为投资组合中，对冲风险的传统角色，能提高风险调整后的回报。
内地股票或有30%上升空间

环球股票方面，花旗仍然将中国视为未来12个月的重要机遇。中国意外调低存款准备金率证实在新领导班子下的宽松立场，所以花旗对中国仍然持乐观态度，尤其现在防疫政策弹性大幅提高，并再次通关和开放市场。就算出口疲软，政策支持可能会使中国今年的实际GDP增长率超过5%。

近期，欧美银行业事件导致全球市场波动，中国股市也受到影响；不过，内地在交通、人流、采购经理指数、财富累积等方面，继续释放复苏信号。3月首3周，一线城市房地产销售按年反弹33%。即使以MSCI中国指数在1月底高位计算，之前的反弹亦只修复过去20个月熊市跌幅的三分之一。

花旗预测2023年每股盈利可能增长15%，预测市盈率重返13倍，中国股票可能仍有20%至30%潜在上升空间。

我们或正处于熊市的最后阶段，资产市场现在更有可能迅速为未来的经济疲软定价，联储局也可能意识到这一点，历史显示市场底部可以在经济收缩的低谷中出现。现在或者未是合适时机明显增持股票，但随著联储局政策转向宽松，增持风险资产机会或浮现，第一步可能集中在3大类股票：受累利率上升的企业、资产负债表强劲的环球企业和长期增长主题。
花旗银行投资策略及环球财富策划部主管
廖嘉豪