廖嘉豪 - 市场不明朗中一线曙光｜花旗看天下
廖嘉豪
2023-03-28 00:00 HKT
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联储局上周决定加息0.25厘，会议其他内容无疑比我们预期的更为鸽派，与12月相比，增长和通胀预测几乎没有变化，利率点阵图反映今年可能剩下一次加息0.25厘。
联储局主席鲍威尔在新闻发布会上表示，近期银行业新闻可能导致贷款条件收紧，基本上抵消了过去几个月更强劲的实际经济活动和通胀。联储局的利率路径在过去一周出现根本性变化，加息周期可能即将结束，经济衰退迫在眉睫，外部风险因素为联邦基金期货市场重新定价。投资者如在过去一周一直关注在美国及其他市场的个别银行发生的事件，则应该对利率路径预期的迅速转变不感意外。
或处熊市最后阶段
个别银行事件不是即将到来的经济放缓的主因，而是联储局自2022年初以来加息步伐过快的后遗症。美国消费放缓迹象愈来愈明显，即使包括1月份的意外上升，零售销售过去4个月中有3个月下跌，经通胀调整的零售销售亦按年下跌。
过去6个月，美国核心消费品及不包括住屋成本的服务业通胀都迅速回落。生产者价格也显着放缓，属于生产周期早段的投入成本放缓幅度更大，是典型紧缩时期的现象。我们认为美国经济可能在年中步入衰退，即使难以精确预测在哪一个季度出现。
市场波动性可能会持续高企，不过当前不确定性中亦带来一线曙光，就是我们可能处于熊市的最后阶段。随著联储局也意识到这一点，资产市场现在更有可能迅速对经济疲软进行定价。
正如资产价格在2022年经济增长和盈利上升时下跌一样，往绩反映市场可能会在经济收缩的低谷中见底。现时环球资产组合策略，仍然适宜专注于固定收益、股票和另类投资中的优质资产，偏好股息稳健增长股、美国国债和投资级别公司债券，对小型股和高收益债券则持有偏低比重。
目前转投风险资产可能为时尚早，但我们预计，市场波动和快速发展的商业周期，会为我们提供今年增持股票的潜在机会。一旦联储局货币政策转向宽松，投资者或可相应增持风险资产，首先可考虑3种股票：
第一是之前受累于利率上升企业，这些以增长型资产可能在工业等价值周期股之前见底；第二是拥有强大资产负债表的全球公司；第三则是符合大环境增长主题的股份，从增长类股份中选择时，要考虑主题趋势。像社交媒体和智能手机这些上一个周期主题，已经有跑出的公司发展为更成熟的业务，意味着未来销售和盈利增长或趋向温和。
因此我们将下一代的科技进步聚焦在人工智能、机械人技术和尖端计算等领域，作为未来10年中市场增长的可能性来源。其他技术取向较低的主题，例如清洁能源基础设施，电池技术的进步和生物制药研究，也可能受惠于大趋势。近期进一步的市场波动，可能带来这些主题的吸引入市机会。
花旗银行投资策略及环球财富策划部主管
廖嘉豪
联储局主席鲍威尔在新闻发布会上表示，近期银行业新闻可能导致贷款条件收紧，基本上抵消了过去几个月更强劲的实际经济活动和通胀。联储局的利率路径在过去一周出现根本性变化，加息周期可能即将结束，经济衰退迫在眉睫，外部风险因素为联邦基金期货市场重新定价。投资者如在过去一周一直关注在美国及其他市场的个别银行发生的事件，则应该对利率路径预期的迅速转变不感意外。
或处熊市最后阶段
个别银行事件不是即将到来的经济放缓的主因，而是联储局自2022年初以来加息步伐过快的后遗症。美国消费放缓迹象愈来愈明显，即使包括1月份的意外上升，零售销售过去4个月中有3个月下跌，经通胀调整的零售销售亦按年下跌。
过去6个月，美国核心消费品及不包括住屋成本的服务业通胀都迅速回落。生产者价格也显着放缓，属于生产周期早段的投入成本放缓幅度更大，是典型紧缩时期的现象。我们认为美国经济可能在年中步入衰退，即使难以精确预测在哪一个季度出现。
市场波动性可能会持续高企，不过当前不确定性中亦带来一线曙光，就是我们可能处于熊市的最后阶段。随著联储局也意识到这一点，资产市场现在更有可能迅速对经济疲软进行定价。
正如资产价格在2022年经济增长和盈利上升时下跌一样，往绩反映市场可能会在经济收缩的低谷中见底。现时环球资产组合策略，仍然适宜专注于固定收益、股票和另类投资中的优质资产，偏好股息稳健增长股、美国国债和投资级别公司债券，对小型股和高收益债券则持有偏低比重。
目前转投风险资产可能为时尚早，但我们预计，市场波动和快速发展的商业周期，会为我们提供今年增持股票的潜在机会。一旦联储局货币政策转向宽松，投资者或可相应增持风险资产，首先可考虑3种股票：
第一是之前受累于利率上升企业，这些以增长型资产可能在工业等价值周期股之前见底；第二是拥有强大资产负债表的全球公司；第三则是符合大环境增长主题的股份，从增长类股份中选择时，要考虑主题趋势。像社交媒体和智能手机这些上一个周期主题，已经有跑出的公司发展为更成熟的业务，意味着未来销售和盈利增长或趋向温和。
因此我们将下一代的科技进步聚焦在人工智能、机械人技术和尖端计算等领域，作为未来10年中市场增长的可能性来源。其他技术取向较低的主题，例如清洁能源基础设施，电池技术的进步和生物制药研究，也可能受惠于大趋势。近期进一步的市场波动，可能带来这些主题的吸引入市机会。
花旗银行投资策略及环球财富策划部主管
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